首次期貨公司分類監(jiān)管評審結(jié)果在本月出爐，國內(nèi)期貨公司依據(jù)評分結(jié)果被歸于5類11個級別。獲得高分的期貨公司將在業(yè)務(wù)擴展和創(chuàng)新方面獲得更多的政策支持。這意味著，市場廣泛預(yù)期的國內(nèi)陽光化期貨基金有可能在部分優(yōu)質(zhì)期貨公司平臺上得到發(fā)展。

　　中國已成為全球最主要的大宗商品消費國。在商品期貨市場中，中國的有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量已位列世界前茅。但由于制度發(fā)展的滯后，中國受監(jiān)管的商品期貨基金仍然缺位。這使得國內(nèi)商品期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機制存在缺憾，也使得中國商品期貨市場的定價影響力受到了限制。

　　期貨公司分類監(jiān)管的推進(jìn)，使得期貨基金的出現(xiàn)具備了更為充分的條件。不過，期貨基金業(yè)務(wù)的開展還需要對現(xiàn)行《期貨交易管理條例》以及《期貨公司管理辦法》進(jìn)行相應(yīng)的修訂，或出臺監(jiān)管期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的具體法規(guī)。

　　即便如此，我們依然能從海外的成功經(jīng)驗中找到中國商品期貨基金的發(fā)展路徑。商品交易顧問(Commodity Trading Advisor，CTA)和商品基金經(jīng)理(Commodity Pool Operator, CPO)是目前海外最為普遍的商品及衍生品資產(chǎn)管理模式。CTA直接或間接地為客戶提供期貨和期權(quán)投資建議以獲得盈利，同時包括了對于客戶賬戶的授權(quán)操作；CPO負(fù)責(zé)投資于期貨和期權(quán)的資金池的募集與運營。

　　目前，在國內(nèi)不少地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了公司形式的、規(guī)模可觀的機構(gòu)化商品投資機構(gòu)，但分布廣泛、資金規(guī)模較小的“工作室”在數(shù)量上占有了絕對優(yōu)勢。這類帶有“管理賬戶”性質(zhì)的“工作室”在客戶的賬戶中進(jìn)行操作，并通過約定的利潤分成獲得收益。這種期貨“工作室”事實上已有了CTA的雛形。

　　此外，與此前一些期貨公司所進(jìn)行的嘗試相類似，未來與期貨公司有合作關(guān)系的券商與信托公司可以向投資者募集資金，再交由期貨子公司負(fù)責(zé)具體投資操作。因此，在一定程度上，未來期貨公司負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司能夠發(fā)揮CTA的交易以及CPO的運營職能，而信托等合作方能夠執(zhí)行CPO的資金募集功能。

　　對于長期單一依賴經(jīng)紀(jì)手續(xù)費的期貨公司而言，在風(fēng)險隔離的條件下，新業(yè)務(wù)無疑能帶來更廣闊的盈利空間。

　　更重要的是，機構(gòu)和個人投資者將有希望通過新的商品期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)獲得介入商品市場的便利途徑。

　　而更進(jìn)一步的考慮在于，由期貨公司發(fā)起成立的商品期貨基金是否會成為未來中國商品期貨市場中的主體？這還有很多不確定性。

　　《合伙企業(yè)法》中的有限合伙制度能夠為“期貨公司系”以外的民間期貨私募基金帶來法律支持。有限合伙人制度中有限合伙人以其認(rèn)繳出資額對合伙債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人對合伙債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。這能夠結(jié)合有限合伙人的資金優(yōu)勢和一般合伙人的管理優(yōu)勢，又使得風(fēng)險可控。未來更多民間主導(dǎo)的商品期貨基金也能基于這一制度規(guī)范自身的發(fā)展，但前提是有限合伙制下的商品期貨基金還需要國家法律給予進(jìn)一步規(guī)范。(金士星 )