隨著近期基金中報披露完畢,關(guān)于公募基金換手率(基金當期買賣股票總額和基金平均資產(chǎn)比值,反映基金交易頻繁程度)的問題開始浮出水面�；�金半年報顯示,在2009年上半年股市的大幅上漲過程中,各類基金總體換手率達到156.67%,再創(chuàng)歷史新高,甚至超過了2007年牛市時的高峰。個別中小基金公司的換手率更是令人嘆為觀止。Wind資訊統(tǒng)計顯示,東吳、金鷹和天弘三家基金公司上半年換手率名列前三,其股票平均持倉時間分別為25.2天、28.8天和36天。

　　去年上半年,因排名勝過王亞偉而名聲鵲起的“美女基金經(jīng)理”王炯,其掌管的東吳雙動力年化換手率更是高達1622%。但遺憾的是,包括王炯在內(nèi),高換手率除了給券商帶來更多的傭金外,并沒有給基民帶來更多的回報,高換手率基金排名差強人意。

　　基金再現(xiàn)牛市多動癥

　　好買基金研究中心采用“股票周轉(zhuǎn)率”通衡量基金投資組合變化的頻率,和換手率略有不同的是,其計算公式為基金在統(tǒng)計周期內(nèi)買賣股票總額和平均基金股票資產(chǎn)的比值。測算結(jié)果顯示,在今年上半年,國聯(lián)安德盛紅利、東吳價值成長雙動力、銀華領(lǐng)先策略3只基金股票周轉(zhuǎn)率位于前三,分別達到11.61倍、10.95倍、9.34倍,東吳嘉禾優(yōu)勢、易方達科翔、工銀瑞信大盤藍籌、新世紀優(yōu)選成長、嘉實服務增值行業(yè)、嘉實研究精選、景順長城公司治理等基金的周轉(zhuǎn)率也在5倍以上。

　　而諾安股票、富國天益價值、長城品牌優(yōu)選位于周轉(zhuǎn)率最后3位,分別是0.51倍、0.32倍、0.31倍,國富國海彈性市值、國泰金鵬藍籌價值、光大保德信均衡精選、易方達價值成長、廣發(fā)策略優(yōu)選、博時主題行業(yè)等基金的周轉(zhuǎn)達率均在0.6倍以下。

　　好買分析師曾令華向記者分析之初,2009年上半年,風格輪換明顯,一季度主題投資橫行,小盤股表現(xiàn)較好,5月底,大盤藍籌風生水起。這種風格輪換,也迫使基金進行換倉,增加了交易的頻率。

　　東吳雙動力“大熱倒灶”

　　2008年上半年,因為在股票型基金業(yè)績排名第一,掌管東吳價值成長雙動力的王炯開始被人們關(guān)注,“美女基金經(jīng)理打敗王亞偉”一時成為佳話。和王亞偉一樣,王炯的風格是換倉快,甚至比王亞偉更快。作為東吳基金公司投資總監(jiān)兼東吳價值成長雙動力基金經(jīng)理,一直以來,王炯就堅持著快進快出的投資風格。2007年下半年,東吳價值成長雙動力的年度換手率增至1212%,其業(yè)績排名也上升到了第五名,在2008年上半年更是躍居第一位。

　　但是到了2009年,王炯的快打法失效了。數(shù)據(jù)顯示,上半年東吳價值成長雙動力基金的平均資產(chǎn)市值(以期初數(shù)和期末數(shù)平均)僅為17.5億元,但是其買入股票總額卻高達142億元,賣出的股票總額亦高達141億元,基金換手率超過16倍,但同期凈值增長率為23.1%,在484只開放式基金中排第300位。

　　低換手率未必輸

　　換手率和基金的業(yè)績到底關(guān)系如何呢?

　　來自天相的統(tǒng)計顯示,在上半年中,無論是高換手還是低換手基金,都有超額收益明顯的基金,也有超額收益為負,且負收益非常厲害的基金。總體上看,各類投資風格的表現(xiàn)可謂各有高下。天相分析指出,上半年交易換手水平最高的10只基金的收益率和“指數(shù)收益的七成水平”做比較的話,高換手基金的10只基金中有7只跑不贏基準,換手前3名基金更是大幅跑輸基準。同樣,上半年交易換手水平最低的10只基金中,僅有4只基金上半年跑輸“七成指數(shù)基準”。

　　為何東吳雙動力同樣高換手操作,卻出現(xiàn)業(yè)績在牛熊市表現(xiàn)不同的情況?對此,對比2008年的情況后,曾令華發(fā)現(xiàn),無論是從年度還是半年度的指標來看,在上漲市場中,股票型基金的周轉(zhuǎn)率要高于下跌市場中的周轉(zhuǎn)率,牛市中周轉(zhuǎn)率是負貢獻,熊市中周轉(zhuǎn)率是正貢獻。在牛市中,快未必是好事。(賈肖明)