在經濟復蘇預期下，上證綜指一度逼近2700點，而本周后幾個交易日又再度震蕩失守2600點。近期公布的發(fā)電量數據又呈下降趨勢，不少基金公司認為，目前市場估值確實偏高，但在充裕流動性和保經濟增長各項政策刺激下，A股大幅下跌可能性較小。有基金表示下階段更重要的是行業(yè)配置和個股選擇，輕倉位變動，同時把握主題投資。

　　數據“打架”的背后

　　作為判斷經濟的重要先行指標，發(fā)電量歷來為機構投資者所重視，而4月份用電量單月同比下降3.6%左右。這與剛公布的4月份工業(yè)增加值同比增長7.3%形成鮮明差異，兩者相差10.9%。而今年一季度這兩個數據分別為-4%和5.1%，相差9.1%，可見這個差距還在進一步擴大中。

　　這種背離現象引起社會廣泛關注，眾說紛紜，到底經濟還將繼續(xù)下滑還是已經企穩(wěn)反彈，相應的結論顯然將影響到投資決策。對此，華富基金研究員張惠表示，事實上從去年一季度以來，我國GDP與發(fā)電量的增幅差距已經連續(xù)擴大，這與我國經濟受全球金融危機影響有關，以發(fā)電量為代表的重工業(yè)受到嚴重影響，而金融危機對整個經濟的影響要小一些，造成了這種差距擴大的局面。

　　那么，經濟數據的背離在股市上有何種體現呢？華富基金的研究發(fā)現，在上世紀90年代中期出現幾次數據背離情況下，雖然經濟增速在下滑，但上證指數總體處于震蕩上行中，即宏觀調控的成功給經濟和資本市場帶來了良好的預期。當前各項保經濟增長的措施，若能夠有效抵抗金融危機的影響，實現經濟結構的轉型，那么對未來經濟和資本市場的預期則可以更樂觀些。

　　高倉位 強周期

　　據銀河數據統(tǒng)計，截至5月19日，今年以來已有26只基金凈值增長率超過50%，其中指數型基金占據半壁江山，一共有12只，如萬家180指數基金實現收益51.67%。

　　而在今年以來業(yè)績出色的主動型基金中，股票維持高倉位，行業(yè)配置強周期是這些基金的共同特點，如泰信優(yōu)質生活基金，截至5月20日其凈值增長率達到44.91%，遠超過行業(yè)平均水平。其基金經理劉強表示，優(yōu)質生活基金今年以來對A股投資機會堅定看好，體現在操作上，到一季度末優(yōu)質生活基金的股票倉位已經達到了89.15%，并配置了政府振興計劃中的領域，重點配置了有色金屬、房地產、煤炭、新能源等行業(yè)，取得了良好的投資收益。

　　泰信優(yōu)勢增長基金的基金經理崔海鴻則表示，國內經濟已經出現了企穩(wěn)轉暖的跡象，根據數據統(tǒng)計，一季度汽車、房地產、民航、港口等行業(yè)企穩(wěn)復蘇跡象明顯，其他一些行業(yè)也正在發(fā)生積極的變化，經濟最壞的時候可能已經過去，雖然經濟全面復蘇尚需時日，但是在國家政策作用下，基建、機械、新能源、汽車、房地產等行業(yè)的需求上升較快，其他行業(yè)也正在發(fā)生積極變化，可以適度把握階段性主題投資機會。

　　震蕩是主基調

　　但是毫無疑問，在連續(xù)反彈了約50%之后，偏高的估值使得市場上漲乏力。數據顯示，2600點時A股全市場靜態(tài)市盈率就已有27倍左右，這還是在銀行、煤炭、石化等低市盈率行業(yè)拉低了平均水平情況下，一些制造業(yè)中下游的小盤股市盈率普遍在40多倍。有基金經理指出，從市盈率來看，小盤股溢價大盤股52%，接近于歷史最高值60%，從市凈率比較，小盤股溢價大盤股6%，從ROE來看，小盤股的收益率低于大盤股30%，因此，從估值與收益率來看，小盤股明顯高估。

　　同時，對于上市公司2009年盈利增速的判斷，市場普遍預期下滑15%左右，顯然，估值和業(yè)績增長預期成為了市場進一步上漲的高壓線。

　　但是，基金也普遍認為，市場出現大幅下跌的可能性不大，主要理由在于：目前經濟數據除出口較弱外，政府投資增長好于往年，私人投資有回暖的趨勢(如房地產、家電)。在消費方面，已呈現筑底的趨勢，主要表現為社會消費品零售額扣除物價因素環(huán)比上升，零售類上市公司4月的情況好于一季度。經濟層面總體發(fā)展良好，從流動性層面來看，流動性充裕的局面短期難以改變。

　　在這種背景下，“震蕩”成為了諸家基金公司判斷下半年行情的一個關鍵詞，而市場能否繼續(xù)震蕩上升還要視下半年的經濟回暖情況而定，如果經濟能有所起色，部分大盤藍籌股的盈利能有上調預期，則市場還能延續(xù)震蕩上升的趨勢。

　　有基金經理透露，今年以來基本保持了基金相對較高的倉位，他也建議下階段投資者應該重視行業(yè)配置和個股選擇，不斷調整自己的組合結構，輕倉位變動。

　　交銀穩(wěn)健基金經理鄭拓進一步指出，當金融危機重新構建全球經濟時，長期持有一家公司的股票并非明智的選擇。在當前市場情況下，最有效的投資方法就是通過研究分析判斷，在評估風險和收益后，不斷遴選合適的投資標的。

　　至于遴選這些投資標的的范圍，有基金認為還是主要把握三類板塊：首先仍是政策導向受益板塊。其次是，周期復蘇受益板塊，如：電網、基建、鐵路等，考慮到外圍市場逐漸穩(wěn)定，出口改善預期將帶來外需主導型行業(yè)出現結構性的投資機會。此外還有通脹受益板塊，通脹預期重現將給資源品帶來投資機會。

　　泰信優(yōu)質生活基金經理劉強進一步指出，隨著流動性的釋放，企業(yè)盈利的恢復以及上市公司估值的提升，預計在今后較長的時間里，行業(yè)及個股的活躍程度不會降低，還是應高度關注因政策刺激而直接受益的行業(yè)。價格變化、區(qū)域性振興計劃和產業(yè)升級以及推出創(chuàng)業(yè)板和央企重組帶來的相關主題投資機會也值得關注。在今年熱錢涌入的市場中，可能各類主題投資會反復活躍。（記者 徐國杰）