在2010年首個交易日，滬深兩市均報跌收盤，投資者“開門紅”的期望落空。這與短期內技術性調整壓力和擔心海外流動性收緊有關，但無論是基本面還是政策面，中期內都將支撐A股繼續(xù)向上，“紅一月”仍然可期。

　　“開門綠”事出有因

　　4日，滬綜指收報3243.76點，下跌33.38點，跌幅為1.02%，深成指收報13533.54點，下跌166.43點，跌幅為1.21%。技術性調整壓力和擔心美國流動性回收，短期內對市場產生了負面影響。

　　從盤面上看，市場呈現兩大特征。一是熱點稀疏。兩市股票漲跌比例為783:899，除電子信息和農業(yè)股外，場內很難找到有效聚集人氣的板塊。二是小盤股表現相對強于大盤藍籌。

　　投資者對2010年“開門紅”的預期不僅僅是來自于2009年年末的連續(xù)上漲，更重要的是近期出爐的眾多利好消息。這大致有三類：基本面上，氣候原因導致農產品價格上漲和2009年12月PMI繼續(xù)提升至56.60；政策面上，海南國際旅游島建設意見、限售股轉讓征稅、股指期貨預期和可能繼續(xù)關注惠農的“一號文件”；市場面上，臨近年報公布，新一輪送配行情或拉開帷幕。

　　“開門紅”預期的落空主要受到了技術性調整壓力和對美國流動性回收的擔憂等影響。一方面，受市場制度創(chuàng)新預期提振，2009年年末股指持續(xù)上漲，尤其是大盤藍籌受到資金集體關注，12月23日至31日七個交易日內，滬綜指和深成指累計漲幅分別達到7.43%和8.32%，2010年首個交易日之前走出四連陽的形態(tài)。短期內的大幅上漲必然帶來調整壓力，尤其是大盤股的獲利盤回吐壓力不容忽視。

　　另一方面，美元流動性回收預期增強。節(jié)前美國首次和續(xù)申失業(yè)金數據大大好于市場預期，這再次確認了美國經濟復蘇。這可能使美聯儲提前加息。實際上，觀察美聯儲的資產負債表可以發(fā)現，2009年最后一周負債表中的“逆回購”一項增加了97億美元，為當年度單周最大值，而整個12月份累計增加了約128億美元。

　　“紅一月”仍可期待

　　我們對一月份以及整個一季度行情保持樂觀，強周期和區(qū)域概念值得重點關注，看好有色、化工行業(yè)板塊和西部、上海兩個區(qū)域板塊。

　　首先，外圍流動性環(huán)境不必悲觀。這包含兩個層面：第一是美元指數難以出現單邊向上局面，這其中既有歐美貨幣的利差因素，也有美國國家經濟自身利益考慮。第二是美元指數與風險資產(尤其是股票、除黃金之外的大宗商品)的反向關系變得不再明確。當美元逐漸擺脫低息貨幣角色，其與風險資產的相關系數反而為正。

　　其次，雖然全年貨幣富裕程度是中性偏松，但國內流動性最好的時光將出現在一季度。一方面，一季度公開市場的到期資金量為1.9萬億元，按季度算是全年峰值；另一方面，中證證券研究中心預計全年新增信貸中值為7.5萬億元，按照經驗估計一季度將達到3萬億元左右，月均萬億元將使得資金重回寬松局面。我們認為，世界各國的貨幣政策調整都是經濟上升周期中的“弱調整”，是對前期極度寬松政策的修復，股票市場也將因此脫離單純流動性推動的階段，進入業(yè)績推動階段。

　　最后，業(yè)績增速可能超出預期，尤其是有色、化工等強周期行業(yè)。大宗商品等生產資料價格回升，在經濟上升初期將放大企業(yè)的庫存效應，由于議價能力不同，利潤將從中游向上游企業(yè)集中，看好有色金屬和化工行業(yè)。(中證證券研究中心 叢榕)