我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況良好、盈利增長(zhǎng)與2009年持平(增速為23%，估值保持在40倍左右)的情況下，2010年上證指數(shù)有望突破5000點(diǎn)。

　　從基本面來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)在確定的復(fù)蘇路徑上緩慢前行，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將繼續(xù)延續(xù)復(fù)蘇之路。雖然2010年的投資將較2009年出現(xiàn)一定回落，但進(jìn)出口的復(fù)蘇和消費(fèi)的啟動(dòng)將繼續(xù)支撐GDP超過(guò)8%的增速。

　　而從企業(yè)盈利來(lái)看，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)也將得到進(jìn)一步改善。因此，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路在一定程度上將支持股指繼續(xù)攀升。從估值來(lái)看，雖然PE和PB較國(guó)外還存在一定的高估，但就A-H股的溢價(jià)來(lái)看，已經(jīng)接近2008年指數(shù)最低時(shí)候的低點(diǎn)。作為最早復(fù)蘇、復(fù)蘇情況最為理想的經(jīng)濟(jì)體，A股市場(chǎng)較高溢價(jià)將在一段時(shí)期內(nèi)存在。

　　因此，相對(duì)估值溢價(jià)的低點(diǎn)也為股指繼續(xù)攀升提供了空間。我們判斷，在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)二次探底的情況下，2010年的市場(chǎng)仍將延續(xù)2009年上漲的態(tài)勢(shì)，行業(yè)和個(gè)股方面存在重大投資機(jī)遇。

　　在流動(dòng)性方面，對(duì)比2009年而言，2010年資金面供給增量將有所收減：新增貸款將受制于資本充足率的限制，全年為8萬(wàn)億元左右；M1與M2增速缺口將在明年一季度左右出現(xiàn)鈍化；國(guó)際經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇使得國(guó)際資本存在比較大不確定性。從資金需求來(lái)看，2010年的融資需求將進(jìn)一步啟動(dòng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)和上市公司的融資需求，市場(chǎng)的向好也將進(jìn)一步刺激大小非減持的沖動(dòng)。所以，從整體的流動(dòng)性格局來(lái)看，資金供求較2009年將呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)局面，2010年流動(dòng)性將處于一種合理狀態(tài)，而不會(huì)像2009年這樣成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的主要力量。

　　根據(jù)各行業(yè)利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)情況計(jì)算，2009年上市公司整體利潤(rùn)增速為23%，2010年增速為18.9%。而從估值來(lái)看，對(duì)應(yīng)2009年和2010年業(yè)績(jī)，目前市場(chǎng)整體估值處于合理區(qū)間，但存在結(jié)構(gòu)性失衡。結(jié)合上市公司2010年盈利與市場(chǎng)估值情況，我們判斷2010年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2700-5000點(diǎn)。

　　投資思路上，我們建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的機(jī)會(huì)。2010年將是結(jié)構(gòu)調(diào)整年，結(jié)構(gòu)調(diào)整之一為消費(fèi)與投資比例結(jié)構(gòu)的調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)概念；結(jié)構(gòu)調(diào)整之二為投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的限制和新興產(chǎn)業(yè)的升級(jí)：淘汰落后給鋼鐵、水泥、光伏發(fā)電行業(yè)帶來(lái)改變；而產(chǎn)業(yè)升級(jí)中，通信服務(wù)、新能源、新材料等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)是最為明確的。

　　在大消費(fèi)概念下，我們最為看好的依然是房地產(chǎn)消費(fèi)和汽車(chē)消費(fèi)。其他如商業(yè)零售、生物醫(yī)藥、食品飲料等在政策支持下也存在局部的機(jī)會(huì)，但是增長(zhǎng)超預(yù)期的可能性不大，只能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。(中信建投證券)