雖然銀行新增信貸有所回穩(wěn)，但野村證券17日發(fā)布最新研究報告指出，考慮到本輪投資熱潮不會很快降溫，預(yù)期將持續(xù)到2010~2011年，因此信貸熱潮也將持續(xù)。野村預(yù)計銀行貸款余額在三年時間內(nèi)或增加一倍，2011年底或達到60萬億元左右。

　　野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春指出，今年開始的投資熱潮可能會成為16年來規(guī)模最大的一次。“在這一背景下信貸熱潮不會在今年結(jié)束，而是會延續(xù)至2010~2011年，”孫明春表示，“我們預(yù)期2010~2011年的銀行貸款余額每年將增加10萬億元。這意味著三年內(nèi)銀行貸款余額應(yīng)該會幾乎翻一倍，從2008年底的32萬億元增加至2011年底的60萬億元左右”。

　　孫明春解釋說，如果增加不足將出現(xiàn)兩種可能的情形。在一種情形下，今年或之前開工的許多固定資產(chǎn)投資在建項目可能會被推遲或停工，從而直接導(dǎo)致不良貸款的上升。今年開工的許多新項目規(guī)模較大，并且預(yù)計需要幾年時間才能完工。盡管項目已經(jīng)獲得了第一階段的開發(fā)資金，但在2010~2011年許多項目將需要第二期或者第三期資金。突然大幅收緊貨幣政策將會切斷其中許多項目所必需的資金來源，從而推遲完工日期或者導(dǎo)致破產(chǎn)這樣更糟的結(jié)果。

　　在另一種情形下，銀行可能會優(yōu)先放貸給已經(jīng)提供了第一期資金的在建項目，從而避免不良貸款的上升。但這意味著留給新建項目的信貸額度將會非常有限。特別是，假如明年私人部門投資者有足夠的信心進行投資的話，他們可能會發(fā)現(xiàn)極難獲得銀行貸款。換而言之，緊縮的貨幣政策可能會在2010~2011年對私人部門投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

　　孫明春預(yù)計2010年所需的貸款增額將為8.3萬億元，這一金額并未包括2010年新開工項目的貸款需求。他認為，假如明年的貸款增額僅為7萬億~8萬億元，就將出現(xiàn)上述假設(shè)情形中的一種。

　　孫明春說，1992~1993年，中國也曾經(jīng)歷了類似的投資熱潮，當(dāng)時政府采取了最嚴厲的措施，在中國各地留下了數(shù)以千計的爛尾項目，并導(dǎo)致了大量不良貸款。與當(dāng)時情況相比，今年開始的投資熱潮沒有導(dǎo)致那么嚴重的過熱問題，政府更不愿意大肆收緊政策，采取1993年那樣嚴厲的措施。這也是未來三年銀行貸款和貨幣供應(yīng)量將會維持高增長的關(guān)鍵原因之一。(馬駿骎)