8月份以來，A股市場表現(xiàn)顯著弱于海外市場。本輪全球性復(fù)蘇行情，至今美股收復(fù)失地近半，港股收復(fù)失地過半，而作為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最強(qiáng)勁的A股，收復(fù)失地則不足三成。對此，有人抱怨大擴(kuò)容，有人非議限售股減持，也有人指斥國際貿(mào)易保護(hù)主義。

　　我們認(rèn)為，復(fù)蘇強(qiáng)勢不支持A股弱市。擴(kuò)容、解禁、貿(mào)易摩擦，都無法改變A股復(fù)蘇的總趨勢。經(jīng)過兩個多月的調(diào)整，A股強(qiáng)勁反彈一觸即發(fā)，時間節(jié)點(diǎn)近在眼前：工行解禁股全流通日或創(chuàng)業(yè)板正式掛牌日。

　　數(shù)據(jù)印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁

　　三大經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)繼續(xù)向好。9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為54.3%，比8月上升0.3個百分點(diǎn)，再創(chuàng)去年5月以來的17個月新高；由國家電網(wǎng)統(tǒng)調(diào)的發(fā)電廠9月發(fā)電量同比增長10%左右，創(chuàng)近16個月以來的新高；9月廣義貨幣供應(yīng)量M2、狹義貨幣供應(yīng)量M1繼續(xù)呈現(xiàn)同比、環(huán)比快速增長的局面，表明企業(yè)經(jīng)營活動和居民流動性偏好繼續(xù)上升，存款活期化趨勢將延續(xù)。業(yè)界認(rèn)為，17個月后M1增幅與M2增幅再現(xiàn)“剪刀差”，是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的標(biāo)志。

　　三大宏觀數(shù)據(jù)優(yōu)于市場預(yù)期。信貸數(shù)據(jù)：9月份新增貸款5167億元，表明“適度寬松”未變，金融體系運(yùn)行平穩(wěn)；貿(mào)易數(shù)據(jù)：9月我國進(jìn)口出口額雙超千億美元，當(dāng)月進(jìn)口、出口環(huán)比分別增長17%和11.8%，同比和環(huán)比數(shù)據(jù)同時改善，說明金融危機(jī)影響在逐漸減少；外儲數(shù)據(jù)：截至9月末，中國外儲余額2.2726萬億美元，同比增19.26%。

　　三大新引擎拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速。政府投資項目、房地產(chǎn)、汽車是拉動經(jīng)濟(jì)的三大引擎。上半年，投資對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為87.6%，拉動GDP增長6.2個百分點(diǎn)；內(nèi)需增長中的兩個亮點(diǎn)是房地產(chǎn)和汽車。而國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積27.75億平方米，同比增長15.4%，增幅比1-8月提高1.9個百分點(diǎn)；房屋新開工面積7.32億平方米，同比下降0.4%，降幅比1-8月縮小5.5個百分點(diǎn)。一升一降，表明復(fù)蘇提速。另據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會13日發(fā)布的最新統(tǒng)計，1-9月國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷雙超去年全年，分別超過960萬輛，預(yù)計10月突破千萬輛大關(guān)，在全球一枝獨(dú)秀。

　　積極股市政策日趨明朗

　　我們認(rèn)為，以創(chuàng)業(yè)板正式啟動為標(biāo)志，積極股市政策已經(jīng)悄然展開。作為全球第三大經(jīng)濟(jì)體，必須有一個做大做強(qiáng)的資本市場相匹配；大力發(fā)展資本市場，有利于調(diào)動民間投資滿足擴(kuò)內(nèi)需第二輪投資的資金需求，同時讓資本市場的直接融資接過商業(yè)銀行間接融資的接力棒，從而為未來刺激政策退出鋪路。種種跡象顯示，實行積極的股市政策越來越明朗。

　　其一，促進(jìn)儲蓄向投資消費(fèi)轉(zhuǎn)變。銀監(jiān)會副主席王兆星周二表示，中國要更好促進(jìn)儲蓄向有效投資轉(zhuǎn)化，促進(jìn)儲蓄向消費(fèi)的轉(zhuǎn)變來進(jìn)一步提升國內(nèi)的消費(fèi)需求。政策支持“儲蓄搬家”，將有利于補(bǔ)充市場流動性。

　　其二，匯金繼續(xù)增持三大銀行股。10月13日匯金又宣布開始新的增持計劃。匯金這一輪增持分別是工行3007萬股、中行513萬股和建行1610萬股，并擬在未來12個月內(nèi)繼續(xù)在二級市場增持。

　　其三，培育壯大投資機(jī)構(gòu)者隊伍。今年1-9月，共批準(zhǔn)發(fā)行93只新基金及基金“一對多”產(chǎn)品50多只；提高QFII單個機(jī)構(gòu)額度，今年以來已新增QFII額度22.77億美元。

　　其四，基金新規(guī)鼓勵長期投資。10月13日公布《開放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定(征求意見稿)》。證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人說，兩項規(guī)定降低了基金長期投資人的交易成本，增加了短期交易的贖回費(fèi)，都是意在鼓勵長期投資，抑制短期交易。

　　其五，提高險資入市比例，允許險資進(jìn)入樓市。修訂后的《中華人民共和國保險法》10月1日開始實施，其中新增了“投資不動產(chǎn)”，意味著保險資金可以進(jìn)入房地產(chǎn)市場，這對與樓市緊密相連的股市構(gòu)成長期利好。此前，保監(jiān)會還將保險資金入市上限由目前不超過上年末總資產(chǎn)的5%提升到10%。按此計算，今年約有800億元保險資金被準(zhǔn)許直接投資股市。

　　市場進(jìn)入投資新時代

　　接下來，工行全流通、創(chuàng)業(yè)板掛牌指日可待。采訪中，有投資者還埋怨機(jī)構(gòu)主力“不作為”。確實，機(jī)構(gòu)主力將指數(shù)拉回3000點(diǎn)屬“舉手之勞”，但一方面，主力目標(biāo)不是眼前的3000點(diǎn)，而意在長遠(yuǎn)；另一方面，主力也在等待，市場即將進(jìn)入一個“全流通+創(chuàng)業(yè)板”的新時代！

　　投資者應(yīng)該有信心，當(dāng)前A股市盈率水平24.82倍、市凈率3.35倍，都處在歷史均值之下。相對來看，A股與美股的估值差持續(xù)縮窄；A/H股溢價僅為17%左右，處于近一年來的低位水平。

　　隨著重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步回復(fù)到歷史均值水平， A股ROE(凈資產(chǎn)收益率)從2009三季度開始，將至少經(jīng)歷連續(xù)四個季度的上升期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的慢牛行情正向我們走來。堅持以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為主線，堅定持有業(yè)績確定增長的績優(yōu)股。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，上市公司業(yè)績才是支撐股市上漲的最重要動力。

　　總體上，市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本變化。上一輪行情因股改而啟動，而本輪行情則可能從工行全流通、創(chuàng)業(yè)板掛牌開始。分析人士認(rèn)為，全流通和創(chuàng)業(yè)板正面影響遠(yuǎn)大于負(fù)面影響。在全流通時代，控股股東愿意將優(yōu)質(zhì)資源注入上市公司，對他們來說存在巨大收益。而創(chuàng)業(yè)板的安全著陸，不僅可以解決部分優(yōu)秀民營企業(yè)融資難問題，也可以成為造就成長性牛股的搖籃，同時，比價效應(yīng)給主板帶來正面影響。市場如何應(yīng)對一個投資的新時代，人們拭目以待！(記者湯亞平)