10月的解禁高峰牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，而工行限售股的解禁無疑能最大限度地釋放這種壓力。統(tǒng)計(jì)顯示，本月工行限售到期的股份合計(jì)2360.12億股，占當(dāng)月解禁市值總額的近60%。我們認(rèn)為，在目前經(jīng)濟(jì)背景下，大股東將繼續(xù)增持其原有股份，少部分的拋售套現(xiàn)行為并不會(huì)動(dòng)搖市場(chǎng)走勢(shì)的根基。同時(shí)，隨著銀行業(yè)三四季度業(yè)績持續(xù)回升，未來銀行股有望成為震蕩行情中的“穩(wěn)定器”。

　　隨著上半年流動(dòng)性單邊助推行情的暫告段落，目前萬億規(guī)模市值的解禁無疑使市場(chǎng)承受著很大的壓力。一批新股的穩(wěn)步發(fā)行以及上半年到期票據(jù)的置換將使資金面暫時(shí)緊缺的狀況不可避免。此外，由于不同行業(yè)業(yè)績預(yù)期的差異，在一定程度上也會(huì)加劇市場(chǎng)的震蕩。雖然壓力前所未有，但我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好及銀行業(yè)績的帶動(dòng)下，銀行股解禁對(duì)市場(chǎng)的沖擊作用有限。

　　首先，從此前工行、中行、建行限售股解禁的市場(chǎng)表現(xiàn)看，其負(fù)面影響有限。4月28日，安聯(lián)、運(yùn)通私募配售轉(zhuǎn)讓工行38億H股，工行H股小幅下挫0.4%，A股小幅下挫0.17%，而當(dāng)日A股整體漲幅為0.5%；再以中行7月6日限售股解禁為例，當(dāng)日中行A股上漲1.94%，H股小幅下挫0.2%，當(dāng)日A股整體漲幅為1.18%�？梢姡�大規(guī)模銀行股解禁對(duì)市場(chǎng)的壓力在當(dāng)日已經(jīng)釋放完畢，在市場(chǎng)平穩(wěn)過渡的同時(shí)，不可忽視匯金、社�；�金等大股東的作用，正是由于大股東適時(shí)的增持以及采用合適的市場(chǎng)操作手段，才避免了市場(chǎng)的過度炒作和震蕩。

　　第二，從目前銀行業(yè)的整體經(jīng)營來看，銀行股對(duì)市場(chǎng)整體的拉動(dòng)作用在逐步增強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的加快和息差的逐步回升，三季度銀行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績將同比實(shí)現(xiàn)正增長，這無疑會(huì)對(duì)業(yè)績主導(dǎo)的市場(chǎng)行情形成有力的支撐。統(tǒng)計(jì)顯示，9月以來，申萬金融行業(yè)累計(jì)漲幅達(dá)13.17%，在23個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第5，而同期上證A股整體漲幅為9.85%，銀行股的表現(xiàn)優(yōu)于大盤。以工行、建行為例，9月以來，二者漲幅分別為10.51%和12.84%，區(qū)間換手率為25.51%和25.23%，在14家上市銀行中分列6、7位，大型銀行因經(jīng)營穩(wěn)健在震蕩市場(chǎng)中更受投資者青睞。

　　第三，從AH股股價(jià)對(duì)比看，目前銀行AH股溢價(jià)率已接近歷史最低水平。從10月9日的收盤價(jià)看，在6家AH股同時(shí)掛牌的銀行中，除中信銀行A股股價(jià)高于H股外，其余5家銀行均出現(xiàn)AH股股價(jià)倒掛，其中工行、招行的溢價(jià)率分別為0.92和0.98，處于較低水平。我們認(rèn)為，隨著宏觀形勢(shì)的向好和年內(nèi)貨幣政策的持續(xù)性，A股市場(chǎng)銀行股的后續(xù)表現(xiàn)還有很大空間。

　　最后，從政策環(huán)境看，未來銀行業(yè)還將繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。雖然目前一些銀行的資本充足率已接近監(jiān)管紅線，融資需求在不斷加大，但我們認(rèn)為，銀行可以靈活處置資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，不斷優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，而非單單考慮數(shù)量手段。同時(shí)，監(jiān)管部門的有關(guān)政策及貨幣政策的變化也會(huì)對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營的環(huán)境帶來一定影響，如果經(jīng)濟(jì)在四季度走穩(wěn)，并且明年年中步入加息周期，那么對(duì)銀行股而言，將是一個(gè)正面推動(dòng)，屆時(shí)，在前期大幅提足撥備和利潤平穩(wěn)增長的預(yù)期下，銀行股的走勢(shì)將會(huì)獨(dú)樹一幟。(中證證券研究中心 張?zhí)┬?)