威廉·彼得·漢密爾頓說(shuō)，股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表” ，指股市的運(yùn)行軌跡長(zhǎng)期而言與經(jīng)濟(jì)是相適應(yīng)的。之所以稱(chēng)為“晴雨表”，是因?yàn)楣墒欣锏奈⒂^個(gè)體——企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況能夠反映整體的經(jīng)濟(jì)情況，企業(yè)的利潤(rùn)周期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期密切相關(guān)，投資者可以通過(guò)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、探索經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律來(lái)預(yù)測(cè)股市的運(yùn)行趨勢(shì)。

　　然而，股市之于經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)之于股市，不僅僅是“反映”晴雨表這么簡(jiǎn)單，他們之間也有直接聯(lián)系的紐帶，用來(lái)統(tǒng)一產(chǎn)業(yè)資本定價(jià)和金融資本定價(jià)。這個(gè)紐帶就是融資和分紅，也包括回購(gòu)、減持。經(jīng)濟(jì)的周期性決定了融資需求也是具有周期性的。在一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期中：復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條，企業(yè)對(duì)于融資的需求和融資渠道的選擇是不一樣的。四個(gè)階段分析如下：

　　在經(jīng)濟(jì)由蕭條進(jìn)入復(fù)蘇的時(shí)候，基準(zhǔn)利率降到一個(gè)較低的水平，此時(shí)股市的估值也處在一個(gè)較低的水平之上，換句話(huà)說(shuō)，就是股市融資的成本很高，此時(shí)企業(yè)往往會(huì)先選擇貸款融資，表現(xiàn)為貸款需求的增加多于融資的增加，而由于實(shí)體投資機(jī)會(huì)欠缺，此時(shí)寬松的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致股市有一個(gè)大幅的上漲；

　　在經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇進(jìn)入繁榮的時(shí)候，由于貸款需求的增加，實(shí)際貸款利率會(huì)逐步抬升，而股市的估值逐步抬升至平均水平，融資成本有所下降，成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，股市的融資需求會(huì)逐步增加，但這并不會(huì)改變市場(chǎng)運(yùn)行的方向，因?yàn)檎�體經(jīng)濟(jì)的利率水平并沒(méi)有高到企業(yè)資金短缺，需求增長(zhǎng)快于成本增長(zhǎng)，此時(shí)反而是利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)的時(shí)候，股市的上漲隨利潤(rùn)改善而上漲，通常表現(xiàn)較為震蕩上行，但斜率已經(jīng)較前期平緩；

　　在經(jīng)濟(jì)由繁榮進(jìn)入衰退的時(shí)候，在繁榮頂部，高通脹情形下由于企業(yè)對(duì)資金需求急劇增加，貸款利率已進(jìn)入較高的狀態(tài)，股市融資成本趨降，企業(yè)選擇股市融資的偏好急劇上升，利潤(rùn)的衰退和供給的增加同時(shí)導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入熊市初期的單邊下跌狀態(tài)；

　　在經(jīng)濟(jì)周期由衰退進(jìn)入蕭條的時(shí)候，面對(duì)實(shí)體需求的減少，貸款市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的融資都較為蕭條，但逐步下降的利率正在醞釀下一輪需求的產(chǎn)生。而過(guò)低的估值會(huì)引發(fā)一個(gè)公司回購(gòu)股票的行為。

　　歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，以日本為例： 1980年代后，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一輪新的景氣周期，從1983-1989融資額分別為7420、9150、7630、8025、28984、45444、85290億日元，呈大幅攀升之勢(shì)，尤其是1987年的融資額較前一年大幅攀升3倍，造成市場(chǎng)形成一定的回調(diào)，但未改變向上的趨勢(shì)，直到1989年的融資(占市值1.35%，前面六年占比均在1%以下)與基準(zhǔn)利率的攀升造成了股市下跌的開(kāi)始。1990-1995年，融資額銳減：33994、7510、3871、7460、8398億日元。美國(guó)的數(shù)據(jù)：1990-2000年，融資額逐年增長(zhǎng)，尤其是1995-2000年，融資額分別為317、369、384、499、1049、1125億美元，其中1999相對(duì)1998年大幅增長(zhǎng)1倍以上，市場(chǎng)也沒(méi)有改變向上的運(yùn)行趨勢(shì)，直到2000年的加息，此時(shí)融資額占總市值接近1%，此前在0.5%左右(與日本統(tǒng)計(jì)口徑不太一致，縱向比較解讀較好)。2001年后融資額銳減。中國(guó)的數(shù)據(jù)中，2006-2007年歸結(jié)為上輪經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇繁榮階段，2006年市場(chǎng)融資2575億人民幣，市場(chǎng)仍然實(shí)現(xiàn)了1.3倍的上漲，而此前融資最多的年份是2001年的1551億元，直到2007年下半年后，通脹顯現(xiàn)，利率抬升，加上中石油等大盤(pán)股的發(fā)行，市場(chǎng)趨勢(shì)掉頭向下。在經(jīng)濟(jì)基本面逆轉(zhuǎn)的情形下，大盤(pán)股的發(fā)行或許只是壓彎大盤(pán)的最后一個(gè)稻草而已。