從2823.64點(diǎn)到2915.80點(diǎn)，周二A股尾盤短短45分鐘滬綜指回升近百點(diǎn)。帶有戲劇性的百點(diǎn)回升背后有無(wú)玄機(jī)？總導(dǎo)演“石化雙雄”會(huì)否獨(dú)臂難支？個(gè)股漲少跌多是否意味調(diào)整“意猶未盡”？

　　周二上證綜指盤中跌幅一度達(dá)到5.68%，但是尾盤急速拉升近百點(diǎn)，跌幅收窄至2.59%。隨著周一3000點(diǎn)的得而復(fù)失，投資者對(duì)后市普遍較為謹(jǐn)慎。不過(guò)周二盤面所顯現(xiàn)出來(lái)的恐慌情緒，畢竟與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大局不相符合。一旦恐慌情緒被控制住，那么過(guò)度超跌的局面也就會(huì)得到糾正。

　　盤中暴跌的偶然與必然

　　周二大盤再度出現(xiàn)下跌，從形態(tài)看，在很長(zhǎng)一段交易時(shí)間中，這種下跌是以單邊回落的形式展開(kāi)，表現(xiàn)出了相當(dāng)大的殺傷力。

　　有人把股市的這種走勢(shì)與銀監(jiān)會(huì)有關(guān)調(diào)整商業(yè)銀行核心資本充足率的計(jì)算方法征求意見(jiàn)稿聯(lián)系起來(lái)，認(rèn)為正是這個(gè)因素引發(fā)了下跌。實(shí)際上，銀監(jiān)會(huì)要采取這樣的舉措，差不多在一個(gè)月前就已經(jīng)被廣泛報(bào)道；這次不過(guò)是由外媒作了強(qiáng)調(diào)而已。

　　問(wèn)題在于，本來(lái)人們比較多的是從單一事件的角度來(lái)對(duì)此作出判斷，研究的是商業(yè)銀行間交叉持有的次級(jí)債不能像過(guò)去那樣計(jì)入核心資本后，會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響，又會(huì)使得哪些銀行產(chǎn)生融資要求。但到了現(xiàn)在，這個(gè)因素更多地和貨幣政策執(zhí)行中的“動(dòng)態(tài)微調(diào)”聯(lián)系起來(lái)了，人們研究的是這一措施落實(shí)以后，商業(yè)銀行的資本充足率會(huì)下降多少，由此將在多大程度上減少其放貸能力。這樣一來(lái)，一個(gè)原本是銀行體系內(nèi)部管理方面的事情，其影響就蔓延到了整個(gè)資本市場(chǎng)，很多投資者因此對(duì)貨幣政策執(zhí)行的前景感到更加沒(méi)有把握，于是也就越來(lái)越?jīng)]有了做反彈行情的興趣，這樣也就導(dǎo)致股市的逐步走弱，并最終釀成盤中暴跌。

　　應(yīng)該說(shuō)，銀監(jiān)會(huì)的這份征求意見(jiàn)稿，本身未必是針對(duì)股市的，在本質(zhì)上也不具備什么大的殺傷力。但是，由于市場(chǎng)心態(tài)本身就不穩(wěn)，因此在消化這一消息的過(guò)程中很難作出較為客觀的解讀，相反一些利空因素是被放大了，暴跌行情就這樣出現(xiàn)了。

　　進(jìn)一步說(shuō)，在上周四至本周一的3天反彈中，大盤股的反彈力度相對(duì)是比較弱的，金融、地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)很差，顯示市場(chǎng)上并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的機(jī)構(gòu)資金介入的局面。如果不是此時(shí)周邊市場(chǎng)出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)上漲的行情，對(duì)境內(nèi)股市形成了很大的拉動(dòng)，那么這連續(xù)3天的反彈，恐怕也不一定會(huì)出現(xiàn)，即便出現(xiàn)其力度也不會(huì)這樣大。只是，股市的走勢(shì)畢竟主要還是要靠其自身的力量來(lái)推動(dòng)，當(dāng)反彈出現(xiàn)時(shí)人們既沒(méi)有看到擴(kuò)容壓力的減輕，也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)政策上有什么積極的調(diào)整，相反一些利空的因素則在不斷強(qiáng)化。在這樣的背景下，反彈過(guò)后股市要維持弱勢(shì)平衡狀態(tài)就已經(jīng)很難了。而一旦被認(rèn)為是負(fù)面的因素繼續(xù)出現(xiàn)并且在市場(chǎng)上發(fā)酵、膨脹，那么暴跌就是不可避免的。在這個(gè)意義上，可以認(rèn)為出現(xiàn)在本周二的暴跌，看似偶然，但卻又具有必然的含義。

　　心態(tài)回穩(wěn)助推股指逆轉(zhuǎn)

　　雖然由于本周二盤中的暴跌，將好不容易有所修復(fù)的股市形態(tài)又搞得很糟，特別是投資者的信心又受到了一次很大的打擊，但筆者還是愿意相信，就中國(guó)市場(chǎng)而言，大趨勢(shì)并沒(méi)有走壞。這次股指的下挫，當(dāng)然會(huì)延長(zhǎng)后市整理的時(shí)間，但是不至于將它更改為新一輪的暴跌。

　　事實(shí)上，周二下午盤中所出現(xiàn)的反彈，也表明市場(chǎng)上仍然有著不小的逢低介入的資金力量。有人懷疑這種盤中反彈可能是因?yàn)榇嬖陔鼥V利多消息，其實(shí)這倒未必。因?yàn)楫?dāng)時(shí)盤面所顯現(xiàn)出來(lái)的恐慌情緒，畢竟與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大局是不相符合的。而市場(chǎng)上總還有一些心態(tài)比較好的投資者，他們?cè)谶@個(gè)時(shí)候就開(kāi)始出手了。一旦股市上的恐慌情緒被控制住，那么過(guò)度超跌的局面也就會(huì)得到糾正。在這個(gè)角度上來(lái)看，周二從暴跌到反彈的行情，多少也反映出了一些市場(chǎng)心態(tài)方面的問(wèn)題。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，如果冷靜、客觀地分析一下現(xiàn)在的宏觀政策，還是能夠從中發(fā)現(xiàn)不少有利的因素。至于說(shuō)到銀監(jiān)會(huì)的征求意見(jiàn)稿，應(yīng)該說(shuō)對(duì)銀行而言是增加了不確定性，這對(duì)股市運(yùn)行不利。但同時(shí)也應(yīng)該承認(rèn)其影響力并不足于導(dǎo)致股市深幅下跌，動(dòng)輒市值就損失幾千億元。換言之，這次盤中會(huì)有暴跌，恐怕是與市場(chǎng)心態(tài)不好有關(guān)，結(jié)果是把利空放大了。

　　看來(lái)，在后市大盤演繹整理行情中，投資者調(diào)整心態(tài)也應(yīng)該是其中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。解決好對(duì)政策的認(rèn)識(shí)問(wèn)題，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一個(gè)比較實(shí)事求是的認(rèn)識(shí)，是有利于改善投資心態(tài)的。當(dāng)然，如果基于當(dāng)前的實(shí)際，有關(guān)方面在政策上有積極的調(diào)整，那么對(duì)此也是會(huì)有幫助的。投資者的心態(tài)平穩(wěn)了，那么股市在走勢(shì)上也就不會(huì)有那種極端的表現(xiàn)了。(申銀萬(wàn)國(guó) 桂浩明)