廣發(fā)證券認(rèn)為，下半年房地產(chǎn)投資增長加快將進(jìn)一步提高固定資產(chǎn)投資的增長速度，房地產(chǎn)與汽車等耐用消費品的超預(yù)期增長、資產(chǎn)價格上漲帶來的財富效應(yīng)將繼續(xù)帶動消費的持續(xù)增長，出口退稅率上調(diào)及國外經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的效應(yīng)，國內(nèi)出口降幅也將逐季收窄，4季度后期將會轉(zhuǎn)正，從三大支出法來看國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度下半年將進(jìn)一步加強(qiáng)，GDP增長率將逐季提高，4季度宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)將基本夯實。

　　4季度宏觀政策轉(zhuǎn)向？

　　目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)象雖然明顯，但隨著4季度外需好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明確、物價轉(zhuǎn)正、房地產(chǎn)投資基本恢復(fù)，而物價及資產(chǎn)價格快速上漲的情況下，國內(nèi)的宏觀政策基調(diào)轉(zhuǎn)向的概率會較高。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在4季度逐步明確、物價上漲加速的情況下，退出定量寬松貨幣政策的必要性也在增加，美國政策的調(diào)整也為國內(nèi)政策調(diào)整提供了操作空間。

　　雖然受資產(chǎn)價格上漲和通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng)的影響，貨幣當(dāng)局可能會對下半年的貨幣政策做些微調(diào)，但廣發(fā)證券認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)夯實未確認(rèn)之前，寬松的貨幣政策基調(diào)整體不會發(fā)生方向性的轉(zhuǎn)變，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，貨幣乘數(shù)上升，預(yù)計市場流動性仍會非常充裕。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期的影響，存款活期化趨勢也將逐步加強(qiáng)，M1/M2及居民投資意愿上升，將進(jìn)一步驅(qū)動存款的保證金化，下半年股票市場資金供給整體看仍相對充裕。

　　從資金需求來看，下半年雖然限售股的解禁規(guī)模大幅上漲，但是主要集中在銀行、石化等央企身上，這些央企短期主動減持的意愿并不強(qiáng)，剔除央企，限售股的解禁規(guī)模同比是下降的，當(dāng)然在股票大幅上漲后，已解禁的大小非的減持動力可能增強(qiáng)。

　　下半年資金面充裕

　　另外，IPO的重啟及創(chuàng)業(yè)板推出預(yù)期，將增加資金需求，根據(jù)歷史經(jīng)驗來看，一般IPO重啟后4~5個月進(jìn)入融資高峰，因此，廣發(fā)證券判斷4季度IPO對資金需求將明顯增加，同時4季度受宏觀政策取向調(diào)整預(yù)期增強(qiáng)影響，資金面主動收緊的可能性會較大。

　　因此，整體來看，廣發(fā)證券認(rèn)為3季度市場資金面仍相對充裕，4季度資金面壓力相對較大。(李成)