年底是食品飲料行業(yè)的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，而從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，白酒尤其是高端白酒企業(yè)的銷量及產(chǎn)品價(jià)格對(duì)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)彈性更大。市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始憧憬，春節(jié)前后的消費(fèi)旺季白酒公司在銷量與售價(jià)兩方面會(huì)不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，進(jìn)而帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　銷量與售價(jià)的猜想

　　今年白酒行業(yè)呈現(xiàn)出典型的前低后高的發(fā)展趨勢(shì)，主要得益于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)帶動(dòng)白酒消費(fèi)的恢復(fù)。截至10月份，白酒產(chǎn)量為550.89萬(wàn)噸，同比增速為24.02%，增速已經(jīng)恢復(fù)到近三年的較高水平，10月當(dāng)月增長(zhǎng)25.8%。

　　產(chǎn)量增速持續(xù)回升說(shuō)明白酒生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商對(duì)后期市場(chǎng)前景比較樂(lè)觀，因?yàn)閿?shù)據(jù)分析顯示白酒產(chǎn)量增速是收入增速的先行指標(biāo)。今年前8個(gè)月，白酒行業(yè)收入和利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了25.12%和23.07%，與銷量基本維持了同樣增速。

　　申銀萬(wàn)國(guó)白酒行業(yè)景氣模型顯示，2009年以來(lái)隨著整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回升，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速、汽車銷量增速和社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速都有上升趨勢(shì)，CPI降幅也逐步縮窄，這些將帶動(dòng)白酒銷售收入增速在未來(lái)幾個(gè)月有上升動(dòng)力。

　　白酒行業(yè)也不是沒(méi)有負(fù)面的影響因素，目前最明顯的就是“醉駕令”。渤海證券的閆亞磊表示，10月份開(kāi)始的嚴(yán)打酒后駕車對(duì)所有白酒的消費(fèi)形成了較強(qiáng)的抑制作用。“醉駕令”使得較為富裕的有車一族不敢多飲酒，這對(duì)中端酒的影響是非常巨大的。而“醉駕令”的延期很可能會(huì)影響甚至改變大眾消費(fèi)者的飲酒習(xí)慣。

　　閆亞磊傾向于認(rèn)為醉駕政策效用是遞減的，隨著時(shí)間推遲，政策執(zhí)行力度會(huì)越來(lái)越弱。在政策性影響減弱之后，白酒的真實(shí)性需求將決定相關(guān)公司的銷量。

　　短期來(lái)看，對(duì)售價(jià)敏感的高端白酒公司提價(jià)預(yù)期是影響著白酒股市場(chǎng)表現(xiàn)的主要因素。不久前，瀘州老窖將指導(dǎo)批發(fā)價(jià)提升50元，刺激股價(jià)一路上揚(yáng)。更重要的是，這次提價(jià)再次強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)2010年高檔白酒提高出廠價(jià)的預(yù)期。

　　根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)監(jiān)測(cè)到的數(shù)據(jù)，11月初高端白酒的一批價(jià)再拾升勢(shì)，品牌力越強(qiáng)越明顯。其預(yù)測(cè)茅臺(tái)未來(lái)幾年仍存在持續(xù)提價(jià)能力，春節(jié)后可能提價(jià)80元。目前茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖1573出廠價(jià)分別為439元、469元和468元，一批價(jià)與出廠價(jià)的價(jià)差分別為246元、81元和37元，其中茅臺(tái)提價(jià)空間最大。

　　陳鋼認(rèn)為，在春節(jié)前后，提價(jià)和銷量出現(xiàn)較好增長(zhǎng)的刺激因素將會(huì)使得可選食品特別是高端白酒存在投資機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)關(guān)注高端白酒股

　　綜合多家券商的觀點(diǎn)來(lái)看，基本上對(duì)于高端白酒股一致看好。低檔白酒由于毛利率較低，受糧食價(jià)格對(duì)其影響較大，因此經(jīng)營(yíng)相對(duì)比較困難，同時(shí)也受到國(guó)家對(duì)釀酒行業(yè)實(shí)施的普通酒優(yōu)質(zhì)酒轉(zhuǎn)變措施以及白酒產(chǎn)量控制的限制。白酒生產(chǎn)企業(yè)在白酒產(chǎn)量限制下必然逐步將普通酒生產(chǎn)轉(zhuǎn)向中高端酒生產(chǎn)。

　　消費(fèi)方面，高檔白酒具備準(zhǔn)奢侈品的特征，而宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對(duì)以商務(wù)為主的高檔白酒消費(fèi)起到支撐作用，并且由于這部分消費(fèi)對(duì)于價(jià)格敏感性差，加之消費(fèi)稅加強(qiáng)增收的影響，未來(lái)白酒特別是高端白酒提價(jià)的可能性非常大，這也是明年的看點(diǎn)所在。如果房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)以及資源開(kāi)發(fā)等活動(dòng)的活躍程度能持續(xù)，未來(lái)高檔酒仍能出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面。

　　陳鋼表示，對(duì)于銷售旺季前后12月-2月5日這段時(shí)點(diǎn)，可積極參與高端白酒，直到春節(jié)過(guò)后且白酒提價(jià)預(yù)期兌現(xiàn)之后。

　　從具體的公司來(lái)看，目前機(jī)構(gòu)的視線集中于幾家高端白酒公司，五糧液、茅臺(tái)和瀘州老窖是被重點(diǎn)推薦的股票，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”是食品飲料研究員之間的共識(shí)。

　　瀘州老窖已經(jīng)進(jìn)入歷史最好發(fā)展時(shí)期，其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于名酒品牌和優(yōu)質(zhì)酒產(chǎn)能所構(gòu)成的一線品牌實(shí)力，以及由成熟終端營(yíng)銷系統(tǒng)和能攻城拔寨的銷售團(tuán)隊(duì)所構(gòu)成的終端營(yíng)銷能力。

　　2009年則是五糧液全面解決關(guān)聯(lián)交易的一年，五糧液完成全面收購(gòu)酒類資產(chǎn)與合資成立銷售公司，使一直受資本市場(chǎng)詬病的公司治理結(jié)構(gòu)弊端得到極大改善。公司采購(gòu)與銷售關(guān)聯(lián)方大為減少，這使公司看起來(lái)很清晰，治理結(jié)構(gòu)的極大改善將提高公司溢價(jià)水平。

　　貴州茅臺(tái)的定價(jià)權(quán)是最大的看點(diǎn)。從預(yù)收賬款來(lái)看，貴州茅臺(tái)今年四季度和明年一季度的銷量一定好于去年同期。該公司投資約5.67億元新增2000噸茅臺(tái)酒產(chǎn)能，而且提價(jià)預(yù)期非常明確。茅臺(tái)終端零售價(jià)與出廠價(jià)之間存在70%(300元)的價(jià)差，公司沒(méi)有必要如此讓利于經(jīng)銷商。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為公司在2010年上半年平均提價(jià)16%的可能性比較大。( 劉昊 實(shí)習(xí)生 丘欣)