最近幾個(gè)交易日，上證指數(shù)突破3100點(diǎn)后出現(xiàn)調(diào)整，尾盤(pán)權(quán)重股的快速回落對(duì)市場(chǎng)人氣造成一定影響。不過(guò)，機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，從市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境來(lái)看，A股市場(chǎng)震蕩上行的整體趨勢(shì)已經(jīng)確立，短期休整后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資產(chǎn)升值兩股力量有望成為大盤(pán)向上的重要力量。

　　基本面形勢(shì)預(yù)計(jì)超預(yù)期

　　經(jīng)濟(jì)宏觀面上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局22日公布三季度及9月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，由于投資、消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)步回升，市場(chǎng)普遍預(yù)期良好，全年超過(guò)8%基本無(wú)懸念。9月CPI降幅收窄，環(huán)比繼續(xù)明顯回升，且很可能于四季度同比轉(zhuǎn)正。另外，受益于重工業(yè)增速繼續(xù)回暖，預(yù)計(jì)三季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.4%，其中9月同比增長(zhǎng)14.1%；三季度固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)33.2%左右，增速比前8個(gè)月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。如果剔除投資品價(jià)格持續(xù)下降的影響，實(shí)際增長(zhǎng)則可高達(dá)41.4%。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，眾多數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，這有利于堅(jiān)定國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)A股市場(chǎng)的投資信心，而此次超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將支撐股指進(jìn)一步上揚(yáng)。

　　在公司業(yè)績(jī)方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從上市公司三季度已預(yù)告的800多家報(bào)告來(lái)看，預(yù)增與預(yù)虧、預(yù)降基本持平，這表明市場(chǎng)業(yè)績(jī)狀況仍具不確定。近期季報(bào)披露工作已進(jìn)入下旬，大盤(pán)權(quán)重股的業(yè)績(jī)狀況需投資者高度關(guān)注。從1-9月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的報(bào)告來(lái)看，前9個(gè)月，國(guó)企累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9366.1億元，同比下降17.6%，降幅比1-8月減小2個(gè)百分點(diǎn)。然而從環(huán)比看，9月國(guó)企利潤(rùn)比8月下降12%，其中央企下降16.2%。而此前三個(gè)月的國(guó)企利潤(rùn)環(huán)比增速分別為29.4%、-2%和4.3%。這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)層面仍然處于艱難復(fù)蘇之中。但不排除部分上市公司會(huì)出現(xiàn)一些與去年同期特別是四季度大幅度增長(zhǎng)的情況，這應(yīng)該是捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的較好契機(jī)。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，周四統(tǒng)計(jì)局即將公布CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此關(guān)注其系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化也是重要參考因素。

　　在外資流入及人民幣升值預(yù)期方面，A股上行也將得到有力的推動(dòng)。機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)對(duì)外資流入我國(guó)存在一定預(yù)期，如央行日前公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，截至9月末，金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為18.54萬(wàn)億元，較8月份增加4068億元，增加額創(chuàng)下年內(nèi)新高。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月，新增外匯占款基本都維持在1000億-2000億元左右。其中，最高為5月份的2426億元。9月單月外匯占款創(chuàng)新高，并與當(dāng)月貿(mào)易順差和FDI(外商直接投資)之和有較大差額，這可能說(shuō)明資金存在大量流入我國(guó)的跡象。熱錢(qián)的流入加上人民幣升值因素將對(duì)未來(lái)股市產(chǎn)生明顯的影響。

　　中期向上格局基本確定

　　中信證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于受到基本面良好的強(qiáng)勁支持，A股中期向上格局基本確定。近期市場(chǎng)熱點(diǎn)仍以三季報(bào)同比、環(huán)比增長(zhǎng)勢(shì)頭良好且四季度有望繼續(xù)上漲的(具備業(yè)績(jī)支撐)上市公司為主，從近階段市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，此類(lèi)上市公司較易受到機(jī)構(gòu)資金的追捧。

　　目前，宏觀經(jīng)濟(jì)和公司業(yè)績(jī)都將支持股市向上的趨勢(shì)，但在另一方面，股票供給壓力及創(chuàng)業(yè)板分流壓力又讓部分投資者較為擔(dān)心。對(duì)此，機(jī)構(gòu)提示，考慮到創(chuàng)業(yè)板即將推出，近期新股發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。匯金象征性增持銀行股的行為，也是在向市場(chǎng)傳遞國(guó)有大盤(pán)股解禁不等于減持的信號(hào)。

　　銀河券表示，創(chuàng)業(yè)板推出初期無(wú)疑會(huì)分流活躍性資金，但過(guò)高的估值決定了創(chuàng)業(yè)板公司上市初期不可能成為主流機(jī)構(gòu)的配置品種，具備相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)、受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大盤(pán)藍(lán)籌股仍將是機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。這必然有利于大盤(pán)的穩(wěn)定。

　　此外，目前滬深300指數(shù)2009年、2010年動(dòng)態(tài)市盈率分別為21.8倍和17.7倍�？紤]到臨近年底投資者的關(guān)注點(diǎn)逐步由今年業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)向明年業(yè)績(jī)預(yù)期，市場(chǎng)估值仍有一定提升空間。

　　三大抗通脹板塊

　　對(duì)于下階段的投資布局，機(jī)構(gòu)認(rèn)為選擇抗通脹的板塊和個(gè)股將是重要的投資策略。

　　第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為，在2009年上半年的行情中，推動(dòng)金屬價(jià)格上行的因素并非供需，而是貨幣。而經(jīng)過(guò)此前貨幣推動(dòng)型上漲后，目前全球資源價(jià)格將由經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供支撐。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，預(yù)示著資源價(jià)格將由前期的貨幣推動(dòng)型轉(zhuǎn)移至需求確認(rèn)型，資源價(jià)格有望逐步提升。長(zhǎng)城證券認(rèn)為，通脹可能成為未來(lái)煤炭股再次出現(xiàn)超額收益的觸發(fā)因素。在真實(shí)通脹初期，煤炭板塊相對(duì)超額收益值得期待，且目前煤炭板塊在通脹投資主題相關(guān)的板塊中估值最低，具有較高安全邊

　　國(guó)金證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)不會(huì)重蹈2008年覆轍，因?yàn)橄�費(fèi)者層面構(gòu)成的市場(chǎng)預(yù)期并不悲觀，購(gòu)房意愿仍在。7月份時(shí)把銷(xiāo)量的下滑歸結(jié)為供給的下降是片面的，目前市場(chǎng)需求已經(jīng)下降至穩(wěn)定水平，并且地產(chǎn)股估值也已大幅降低，10月份供給推動(dòng)的銷(xiāo)量回升將修復(fù)過(guò)于悲觀的市場(chǎng)預(yù)期，地產(chǎn)股將從中場(chǎng)休息進(jìn)入下半場(chǎng)精彩。渤海證券認(rèn)為，從估值水平來(lái)看，目前房地產(chǎn)行業(yè)平均PE為全部A股1.43倍，處于歷史低位。依據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)行業(yè)PE09分別為27.12倍，為全部A股的1.23倍。

　　華泰證券認(rèn)為，雖然短期內(nèi)適度寬松貨幣政策的主基調(diào)仍將延續(xù)，但是前期澳大利亞加息的舉措可能是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并轉(zhuǎn)變?yōu)閼?yīng)對(duì)通脹的信號(hào)。而我國(guó)央行在未來(lái)也可能采取加息等手段來(lái)抑制通脹。一旦開(kāi)始加息，有利于提升商業(yè)銀行的凈利差和凈息差，有利于我國(guó)商業(yè)銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。另外，一位銀行業(yè)人士也指出，在可能出現(xiàn)的通脹中，金融資產(chǎn)與抵押物升值，如建設(shè)銀行等在房地產(chǎn)企業(yè)信貸和個(gè)人按揭貸款較多的銀行，在可能出現(xiàn)的通脹中受益則更為明顯。

　　中金公司研究報(bào)告稱(chēng)，只要低利率環(huán)境不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，在通脹和利率周期的轉(zhuǎn)換終將到來(lái)，壽險(xiǎn)公司的利差水平將有很大的提升空間。(記者 方家喜)