市盈率中簽率同升

　　自6月29日桂林三金發(fā)行，至8月21日新世紀(jì)、光迅科技、博深工具、天潤(rùn)曲軸在中小板掛牌上市，近2個(gè)月時(shí)間內(nèi)，共有12只新股完成IPO。在IPO新規(guī)則的影響下，這些新股的網(wǎng)上申購(gòu)中簽率比過去兩年都有大幅提高，平均中簽率達(dá)到0.47%，其中最低的神開股份為0.12%，最高的中國(guó)建筑達(dá)到2.83%。2007年，126只新股平均網(wǎng)上申購(gòu)中簽率為0.35%；2008年，76只新股平均網(wǎng)上申購(gòu)中簽率為0.11%。

　　與中簽率同時(shí)水漲船高的還有新股發(fā)行市盈率。12只新股平均發(fā)行市盈率達(dá)到36.25倍，其中發(fā)行市盈率低于30倍的只有四川成渝一只，為20倍；發(fā)行市盈率高于50倍的有中國(guó)建筑和光大證券，后者以58.56倍的市盈率成為新股發(fā)行體制改革實(shí)施后最“貴”的新股。

　　統(tǒng)計(jì)2008年發(fā)行的76只個(gè)股情況后發(fā)現(xiàn)，發(fā)行市盈率在40倍以上的只有中煤能源、諾普信和紫金礦業(yè)3只；剩余73只個(gè)股中，突破30倍的就只有中國(guó)鐵建一只。從平均發(fā)行市盈率看，2008年的76只新股為26.84倍。而在股市大牛的2007年，雖然二級(jí)市場(chǎng)市盈率一度高達(dá)60倍，但新股發(fā)行平均市盈率也只有29.60倍。

　　上市首日漲幅大降

　　與高市盈率發(fā)行相對(duì)應(yīng)的，是今年這批新股上市首日漲幅明顯縮窄。已正式掛牌上市的12只新股中，首日平均漲幅為85.47%，漲幅超100%的僅有四川成渝、萬馬電纜、久其軟件3只；而上周五集中上市的4只中小板新股的表現(xiàn)更不盡如人意，博深工具和天潤(rùn)曲軸首日漲幅均僅有42%，此前中小板新股首日漲幅超200%的比比皆是。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2007年上市的126只新股掛牌首日平均漲幅為193%，其中宏達(dá)經(jīng)編漲幅超過500%。2008年，由于二級(jí)市場(chǎng)疲軟，投資者對(duì)炒新的熱情持續(xù)高漲，新股上市首日平均漲幅也有121%。

　　此外，隨著新股發(fā)行節(jié)奏逐漸正常化，新股上市首日漲幅還有逐漸下降的趨勢(shì)。7月份上市的5只新股首日平均漲幅為111.98%，到8月份，這一數(shù)字就降到了66.53%。

　　打新收益低于前八年平均水平

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年新股網(wǎng)上申購(gòu)中簽率上升幅度明顯提高，以新股上市首日收盤價(jià)計(jì)算，12只新股中簽收益率平均為0.31%，其中最低的神開股份和博深工具均為0.11%，最高的中國(guó)建筑達(dá)到1.59%。即使剔除中國(guó)建筑，平均中簽收益率也有0.19%，比2008年0.098%的平均值高出一倍。

　　從年化收益率來看，今年打新收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年，但還低于前年。7月份有5只新股發(fā)行，8月份由于有多只新股同時(shí)發(fā)行，理論上只可以參與申購(gòu)其中的3只。按照連續(xù)成功申購(gòu)8只新股并按平均中簽率計(jì)算，從桂林三金發(fā)行到上周五，將近2個(gè)月時(shí)間內(nèi)，網(wǎng)上打新的累計(jì)收益率為2.48%，年化后達(dá)到14.88%，其中中國(guó)建筑的打新年化收益率超過了50%。有數(shù)據(jù)顯示，2008年，網(wǎng)上打新股年收益率平均只有4%。

　　當(dāng)然，與2007年相比，14.88%的年收益率并不高。統(tǒng)計(jì)顯示，2007年打新年平均收益率約為27%，許多銀行理財(cái)產(chǎn)品和債券型基金打新的實(shí)際收益率都超過了這一平均水平。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的周期來看，2000年至2008年，打新平均年化收益率為21.76%，也比目前的收益水平高出近7個(gè)百分點(diǎn)。

　　新股不敗面臨考驗(yàn)

　　目前形勢(shì)下，參與打新仍然能獲得較為可觀的無風(fēng)險(xiǎn)收益，但在二級(jí)市場(chǎng)“炒新”的風(fēng)險(xiǎn)卻有比往年加大的趨勢(shì)。來自Wind的數(shù)據(jù)顯示，2000年至2008年，新股上市首日平均漲幅為123%，但上市10日后，平均漲幅已降為117%，三個(gè)月后，該數(shù)值降至111%，上市一年之后平均漲幅為101%，相對(duì)于首日收盤價(jià)已下跌了17.89%。

　　暴炒后出現(xiàn)暴跌的現(xiàn)象在2009年剛上市的新股中又開始得到驗(yàn)證：除了萬馬電纜，其他的新股如桂林三金、家潤(rùn)多、四川成渝、久其軟件、神開股份、中國(guó)建筑以及光大證券，均出現(xiàn)首日高開，然后大幅殺跌、震蕩下行的走勢(shì)。截至8月21日，上述新股距上市首日收盤價(jià)平均下跌了19.48%，其中家潤(rùn)多、久其軟件和神開股份跌幅均超過20%，首日追漲的投資者基本全線被套。以網(wǎng)下配售為主的債券型基金或銀行打新理財(cái)產(chǎn)品，在三個(gè)月鎖定期的約束下，還要面臨破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　打新預(yù)期要降低了

　　在發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)之下，投資者在全新的新股發(fā)行市場(chǎng)中又該如何操作呢？

　　首先，二級(jí)市場(chǎng)的“炒新熱”降溫，理論上會(huì)提高新股中簽率。從邏輯上來講，“炒新一族”全面被套，有利于擠壓新股上市首日漲幅，進(jìn)而警示盲目打新者，抑制打新沖動(dòng)。而當(dāng)“打新”真正成為一種理性的投資行為時(shí)，新股中簽率就會(huì)大幅提高。

　　其次，“打新”的收益率雖然較目前會(huì)有所縮水，但在高中簽率下，投資者也將獲得理想回報(bào)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以后的打新收益率只是降低但并未消失，且A股始終是一個(gè)供不應(yīng)求的市場(chǎng)，管理層當(dāng)前也并未完全放手，完全市場(chǎng)化定價(jià)是趨勢(shì)但至少在未來數(shù)年內(nèi)尚不能成為現(xiàn)實(shí)。

　　招商證券杭州湖墅南路營(yíng)業(yè)部分析師金城表示，現(xiàn)在是投資者降低打新收益預(yù)期的時(shí)候了，他的研究團(tuán)隊(duì)經(jīng)過測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，在目前行情下，假定投資者投入100萬元資金用于網(wǎng)上打新，全年約有10次中簽機(jī)會(huì)，打新年收益率大約只有8.4%，雖然比2008年有所提高，但已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上2007年及之前的幾年。(記者 朱文科)