在接連打出央票利率上調(diào)、天量正回購和準(zhǔn)備金率上調(diào)的“快拳”之后，在14日的公開市場操作中，央行選擇了安撫性的操作，當(dāng)日發(fā)行的500億元3月期央票利率出人意料地與前一期持平。分析人士表示，在市場通脹預(yù)期和巨量到期資金的雙重壓力下，本周央行的運作完全可以理解；同時，盡管央行貨幣調(diào)控態(tài)度已發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變，但從當(dāng)前央行采取的調(diào)控策略看，其形式更大于實質(zhì)。

　　3月期央票利率意外走平

　　央行于本周四(1月14日)以價格招標(biāo)方式發(fā)行了2010年第四期央行票據(jù)，并開展了正回購操作。操作情況顯示，第四期央行票據(jù)發(fā)行量500億元，期限3個月，參考收益率1.3684%，該收益率水平與上周持平；正回購操作期限91天，交易量400億元，中標(biāo)利率1.36%，該利率也與上周持平。

　　而在此之前，本周二央行宣布上調(diào)準(zhǔn)備金率和2000億元正回購的推出，正使得市場普遍預(yù)期央行將進(jìn)一步加大資金回收力度，央票發(fā)行利率也將持續(xù)抬高。而此次3月期央票利率的走平，無疑在很大程度上出乎市場預(yù)期。分析人士表示，在前半周“疾風(fēng)驟雨”般的嚴(yán)厲調(diào)控之后，央行14日對市場進(jìn)行適度安撫，從某種程度上也在情理之中。不過，盡管如此，在央票利率已經(jīng)上行的背景下，未來幾周仍不能排除央票發(fā)行利率繼續(xù)走高的可能。

　　來自WIND的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金量為2080億元，周二、周四合計回籠3100億元，扣除2080億元的到期資金，本周央行共實現(xiàn)資金凈回籠1020億元。至此，央行在公開市場操作中已連續(xù)第14周凈回籠，并且在2010年的前兩周呈現(xiàn)出回籠力度顯著加大的特征。

　　未來或仍適度回收資金

　　對于本周以來央行在貨幣調(diào)控方面所顯示出的新動向，分析人士表示，雖然在準(zhǔn)備金率上調(diào)之后，有關(guān)于央行任何影響資金面的動作都已經(jīng)毫無疑問地成為市場焦點，然而央行本意并不在于強(qiáng)力拉緊市場的資金面，前期所有資金緊縮的手段，其形式意義要更大于實質(zhì)意義。

　　來自市場的消息顯示，1月上旬商業(yè)銀行信貸投放正出現(xiàn)類似1年前的“大干快上”的狀況。這與2010年央行工作會議所定下的“緊信貸、寬貨幣”基調(diào)無疑是背道而馳�？紤]到可能貫穿2010年全年的通脹壓力以及一季度超過1.9萬億元的到期資金，未來央行加大資金回收力度仍是立足于現(xiàn)實狀況的選擇。而事實上，本周大規(guī)模的公開市場操作加上央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一周內(nèi)所能回收的流動性也只在4000億元左右水平。

　　另外，從2009年12月勁增的對外貿(mào)易數(shù)據(jù)分析，從央行的視角判斷，未來外匯占款的投放預(yù)計已經(jīng)能在很大程度上滿足實體經(jīng)濟(jì)的需求。在此背景下，央行從流動性總量上進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)，對貨幣供應(yīng)總量進(jìn)行調(diào)控、引導(dǎo)信貸合理投放，也在情理之中。

　　基于上述分析，我們依舊可以確定的是，為保證實體經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)，未來央行仍會從全局上保障流動性的充足。(王輝 )