根據(jù)財政部公告，歷史上期限最長的國債———50年期固定利率附息國債定于今天通過全國銀行間債券市場、證券交易所市場發(fā)行。計劃發(fā)行面值總額為200億元，全部進(jìn)行競爭性招標(biāo)，同時不進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)。

　　記者從有關(guān)方面了解到，對于市場熱議的50年期國債，分析人士預(yù)期，此次混合式招標(biāo)競標(biāo)過程將比較激烈，中標(biāo)利率或在4.4%附近，而保險和社�；�金將是本期國債的主要投資機(jī)構(gòu)。

　　招標(biāo)方式廣受關(guān)注

　　中國國債協(xié)會分析師陶于告訴記者，由于當(dāng)前存量國債中最長期限僅為30年期，而50年時間內(nèi)將跨越多個經(jīng)濟(jì)周期，因此該期國債利率如何確定，一直是機(jī)構(gòu)爭論的焦點(diǎn)，進(jìn)而招標(biāo)方式也被市場所廣泛關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，今年9月底的國債工作會議上，股份制銀行、壽險公司以及大型商業(yè)銀行對50年期國債招標(biāo)方式上意見相差較大，既有要求單一利率或單一價格招標(biāo)的，也有部分機(jī)構(gòu)擔(dān)心美國式招標(biāo)會導(dǎo)致中標(biāo)利差過大，在需求相對集中的情況下，會導(dǎo)致有真實需求的機(jī)構(gòu)反而“虧”。

　　平安證券的一位債券分析師認(rèn)為，雖然數(shù)量招標(biāo)在國債中并不多見，但考慮到50年期國債交易型機(jī)構(gòu)基本不會參與，而需求主要集中在壽險和大型銀行中間，采用這種略帶“行政式”的方式發(fā)行也未嘗不可。

　　根據(jù)財政部公布的招標(biāo)方案，本次50年期國債將采用多種價格(混合式)招標(biāo)方式，標(biāo)的為利率。全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為票面利率，低于或等于票面利率的標(biāo)位，按面值承銷；高于票面利率20個基點(diǎn)(含)以內(nèi)的標(biāo)位，按各自中標(biāo)利率與票面利率折算的價格承銷；高于票面利率20個基點(diǎn)以上的標(biāo)位，全部落標(biāo)。同時，背離全場加權(quán)平均投標(biāo)利率100個基點(diǎn)以上的標(biāo)位視為無效，而每一承銷團(tuán)成員最高、最低投標(biāo)標(biāo)位差為連續(xù)的40個標(biāo)位。

　　“一般而言，當(dāng)前一年期以上國債的中標(biāo)與最優(yōu)利率利差即在20個基點(diǎn)。”中國國債協(xié)會分析師陶于表示。

　　中標(biāo)利率或在4.4%附近

　　海通證券固定收益部有關(guān)人士認(rèn)為，財政部比較傾向機(jī)構(gòu)能夠以更為市場化的方式投標(biāo)，進(jìn)而鼓勵以市場化的方式真實反映債券價格。但由于50年期國債缺乏定價參考，如果投標(biāo)時機(jī)構(gòu)對50年期國債定價的觀點(diǎn)差距太大，可能會導(dǎo)致投標(biāo)價格有較大偏差。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)分析，本次發(fā)行的目的在于，一方面完善債券市場收益率曲線，豐富債市產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為保險、社保基金等長期投資者提供合適的投資工具；另一方面有助于調(diào)整政府存量負(fù)債的久期結(jié)構(gòu)，平滑未來到期國債的現(xiàn)金流分布，并將最小化政府發(fā)債成本。

　　目前，國內(nèi)國債市場的特點(diǎn)是中期品種占絕大多數(shù)，長期和短期品種較少，不利于各種資金需求，也使各期限市場定價基準(zhǔn)有所欠缺。9月22日，財政部召集國內(nèi)各大銀行、保險等相關(guān)業(yè)務(wù)部門于廣西召開了財政部季度例行會議，財政部稱，發(fā)行50年超長期限國債是為了進(jìn)一步在國債發(fā)行市場實現(xiàn)制度改革和創(chuàng)新，并完善國債收益率曲線。

　　記者從中國銀行等幾大商業(yè)銀行了解到，50年期國債可能的中標(biāo)利率將落在4.4%附近。興業(yè)銀行的研究報告稱，目前銀行間市場30年期固定利率國債的收益率為4.21%左右，而從長端收益率曲線看，20年期限以上的國債收益率差距已比較平坦，30年期與20年期國債收益率利差在10個基點(diǎn)左右，這也意味著50年期國債中標(biāo)利率可能不會較30年期國債高太多。

　　兩類機(jī)構(gòu)將成主要投資者

　　“由于國內(nèi)缺乏50年期限的比較基準(zhǔn)，50年左右的超長期國債在其他國家也并不常見，因此目前市場焦點(diǎn)集中在本期國債的定價問題。”中國國債協(xié)會分析師陶于表示，長期利率反映的主要是長期內(nèi)的通脹走勢、財政貨幣政策、不確定帶來的期限溢價以及流動性溢價等因素，而對于未來50年內(nèi)的通脹水平以及經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行預(yù)測是不可能的事情，因此未來不確定性將反映在債券收益率上。

　　興業(yè)銀行表示，50年期國債收益率應(yīng)該等于30年期國債加上一定的期限風(fēng)險溢價及流動性溢價；今年下半年保險保費(fèi)收入增長開始加速，持保人重新青睞保障功能較強(qiáng)的分紅險和傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品，而這類產(chǎn)品期限較長，相應(yīng)的，保險機(jī)構(gòu)具有匹配負(fù)債的配置需求，預(yù)計保險和社�；�金將是本期國債的主要投資機(jī)構(gòu)。因此，應(yīng)參照國內(nèi)外長期國債利率的波動特征以及保險機(jī)構(gòu)的資金成本等角度來對本期國債進(jìn)行定價。(記者方家喜)