稱須警惕資金流入和由此帶來的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)

　　金融危機(jī)正深度改變著全球資金的配置方向和規(guī)模，巨量資金以快進(jìn)快出的游資角色出現(xiàn)在新興市場(chǎng)國(guó)家的門口，而這其中不乏熱錢隱匿的身影。如今種種跡象表明，曾在去年年中如過江之鯽涌入中國(guó)的熱錢，在經(jīng)歷金融危機(jī)的短暫停歇之后，又再度襲來。

　　熱錢卷土重來

　　受美元與港元間套息活動(dòng)所帶動(dòng)，國(guó)際熱錢近期正持續(xù)涌入香港。在連續(xù)兩月持續(xù)向市場(chǎng)注資之后，香港金管局總裁陳德霖坦承，去年至今共有逾5000億港元熱錢流入香港，其規(guī)模是“前所未見、聞所未聞”。

　　“香港與內(nèi)地一衣帶水，國(guó)際熱錢大量入港的真實(shí)目標(biāo)是，期望人民幣快速升值后能帶來與內(nèi)地相關(guān)在港人民幣資產(chǎn)的上漲。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說。

　　熱錢涌港的背后，是游資的卷土重來。根據(jù)學(xué)者們以外匯儲(chǔ)備減去外 貿(mào)、外商投資差額來測(cè)算，當(dāng)前至少有千億美元無貿(mào)易背景的熱錢涌入國(guó)內(nèi)。而市場(chǎng)上也乍現(xiàn)資金流入的跡象：今年以來，當(dāng)覆蓋20多個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的MSCI世界指數(shù)自年初以來僅漲了約25%、美股漲幅不到16%的同時(shí)，我國(guó)A股市場(chǎng)漲幅則超過70%。樓市方面，半年來不斷爆出外資投行內(nèi)地大規(guī)模購買樓宇的新聞，外資購房比例已是明顯上升。

　　三大套利沖動(dòng)

　　巨量資金過境的背后，夾雜著熱錢套利的種種沖動(dòng)�！皬纳洗蔚哪禽啛徨X流入來看，熱錢流入的套利動(dòng)機(jī)主要包括套取人民幣與美元之間的利差、套取人民幣升值收益，以及獲得中國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)格溢價(jià)三種可能。如今，這三種動(dòng)機(jī)再度同時(shí)出現(xiàn)，這是熱錢卷土重來的根本原因。”中國(guó)社科院世經(jīng)所國(guó)際金融室副主任張明說。

　　自去年年中起，人民幣對(duì)美元匯率采取“緊盯”策略，但美元最近半年來超過15%的持續(xù)貶值，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)人 民幣的升值預(yù)期，目前市場(chǎng)對(duì)人民幣升值空間的預(yù)期為10%-20%之間，當(dāng)升值速度明顯跟不上預(yù)期，就會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化熱錢的套匯動(dòng)機(jī)。

　　此外，在美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間保持低利率、中國(guó)未來可能開啟加息通道的背景下，中美利差有逐漸擴(kuò)大的可能；而自今年三月份以來，中國(guó)股市表現(xiàn)良好，樓市更是狂飆突進(jìn)，股票價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格加速上漲——這些都成為刺激熱錢入境套利的重要因素。

　　宜未雨綢繆化解資產(chǎn)泡沫之憂

　　到底有多少熱錢進(jìn)入股市樓市不得而知。但其攪動(dòng)起的泡沫危害卻相當(dāng)巨大。陳德霖提醒香港投資者，流入香港的資金主要投放在股市或樓市，資金持續(xù)流入可能會(huì)形成資產(chǎn)泡沫。經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱也指出，中國(guó)必須警惕資金流入和由此帶來的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　熱錢的快速進(jìn)出，往往會(huì)帶來資產(chǎn)泡沫的膨脹之憂與破裂之禍。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，熱錢的流入將會(huì)加劇國(guó)內(nèi)的流動(dòng) 性過剩，進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格。而一旦美聯(lián)儲(chǔ)重新開始加息，熱錢流向可能再度逆轉(zhuǎn)，從而刺破資產(chǎn)價(jià)格泡沫，給國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)帶來劇烈波動(dòng)。

　　“當(dāng)前我們不得不面對(duì)打擊熱錢的兩難處境：如果以提高利率來抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，就會(huì)進(jìn)一步加大中美利差；如果以人民幣升值來抑制套匯沖動(dòng)，就會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化升值預(yù)期——其結(jié)果都會(huì)誘發(fā)熱錢的進(jìn)一步涌入。”張明認(rèn)為，為避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫的進(jìn)一步膨脹以及未來的破滅，中國(guó)政府應(yīng)該未雨綢繆地采取相應(yīng)措施，例如積極調(diào)整國(guó)內(nèi)信貸政策、加強(qiáng)對(duì)資本流入流出的監(jiān)管、通過增加供應(yīng)來抑制資產(chǎn)價(jià)格上漲等。(王宇姚均芳)

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　　外管局六禁令阻擊熱錢流動(dòng)

　　國(guó)家外匯管理局今日(25日)表示，將“防范異常外匯通過個(gè)人渠道流出入，打擊 外匯黑市和地下錢莊”，并公布6大禁令，嚴(yán)控個(gè)人以分拆方式規(guī)避結(jié)售匯限額監(jiān)管。

　　當(dāng)日公布的《關(guān)于進(jìn)一步完善個(gè)人結(jié)售匯業(yè)務(wù)管理的通知》明確禁止個(gè)人以分拆等方式規(guī)避個(gè)人結(jié)匯和境內(nèi)個(gè)人購匯年度總額管理，要求規(guī)范個(gè)人手持外匯現(xiàn)鈔結(jié)匯。

　　6種將大額外匯拆分結(jié)售的行為被叫停。如禁止境外同一個(gè)人或機(jī)構(gòu)將外匯匯給境內(nèi)5個(gè)以上不同個(gè)人，收款人分別結(jié)匯；禁止5個(gè)以上不同個(gè)人分別購匯后，將外匯匯給境外同1個(gè)人或機(jī)構(gòu)等。

　　外管局要求銀行對(duì)有拆分結(jié)售匯熱證的購、結(jié)匯不予辦理，并要求個(gè)人大額外幣現(xiàn)鈔結(jié)匯應(yīng)審核外幣現(xiàn)鈔來源證明，還規(guī)定個(gè)人辦理經(jīng)常項(xiàng)下除貿(mào)易外的購匯，應(yīng)使用人民幣現(xiàn)鈔、本人或其直系親屬的人民幣賬戶或銀行卡資金，外管局并將個(gè)人本外幣兌換特許業(yè)務(wù)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)納入該管轄范圍。 (記者呂壯)