兩大沽空動力導致A股市場連續(xù)下挫：嚴厲房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)地產(chǎn)股普跌，殃及金融股并拖累A股股指大跌；有別于基金的另一市場主力或已崛起，借助杠桿效應刻意打壓或沽空銀行股，達到沽空A股市場目的。

　　自4月16日股指期貨鳴鑼上市之后，A股股指出現(xiàn)了一波急速下挫走勢。于是，就有人把導致A股下挫的原因歸罪于股指期貨。其實不然。盡管股指期貨的上市交易對A股波動有一定影響，但主要的影響還是來自于現(xiàn)貨市場本身。這次嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控，導致A股地產(chǎn)股快速下跌，殃及金融股，引發(fā)金融股特別是銀行股的破位下行，這是引發(fā)A股股指大幅下挫的主要動力之一。

　　那么，為什么房地產(chǎn)調(diào)控會引發(fā)銀行股的破位下行呢？一個重要的原因是，這次嚴厲房地產(chǎn)調(diào)控首先是從緊縮房貸開始的。有分析認為，銀行信貸的持續(xù)不斷流入，是導致國內(nèi)房地產(chǎn)市場非理性繁榮的根本原因之一。

　　房地產(chǎn)調(diào)控之所以會對銀行股產(chǎn)生這么大的沖擊與影響，主要是由于商業(yè)銀行擁有龐大的房地產(chǎn)貸款。據(jù)Wind統(tǒng)計，已披露2009年報的12家上市銀行，涉及房地產(chǎn)貸款已達到5.28萬億元，約占其銀行貸款總額的25.14%。其中，工行、中行和建行的房貸規(guī)模各自都超過萬億元；興業(yè)、招商、民生和深發(fā)展等股份制銀行的個人按揭貸款規(guī)模及所占總貸款比重都較大。另據(jù)央行的數(shù)據(jù)，今年一季度房地產(chǎn)貸款繼續(xù)增長。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款新增3207億元，季末余額同比增長31.1%，比上年末上升0.5個百分點；個人購房貸款新增5227億元，季末余額同比增長53.4%，比上年末上升10.3個百分點。這些數(shù)據(jù)均顯示，目前我國銀行的總貸款中房地產(chǎn)貸款比重相對較高。當嚴厲房地產(chǎn)調(diào)控來臨之時，市場自然會擔憂銀行的房貸質(zhì)量是否會惡化。

　　另外，由于房貸仍是目前商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和主要盈利來源之一，有關規(guī)定購買第二套住房的貸款首付款不得低于50%、貸款利率不得低于基準利率的1.1倍、房價過高地區(qū)可暫停發(fā)放第三套住房貸款等房貸緊縮措施出臺后，勢必也會導致銀行信貸從目前的“供不應求”向?qū)�來的“需求相對不足”方向轉(zhuǎn)變，由此將導致市場預期商業(yè)銀行的未來盈利能力將可能逐步降低。

　　當然，還有商業(yè)銀行面臨再融資和解禁股壓力、地方政府融資平臺風險等因素，各種因素共同導致了銀行股的紛紛下挫。從此次銀行股下跌的深度分析，大致可以看出，個人按揭貸款規(guī)模及房貸所占總貸款比重較高的上市銀行，其股價下跌的幅度也較大。

　　不過，除了嚴厲房地產(chǎn)調(diào)控對近期銀行股下跌有重大影響外，市場中還有一股力量刻意打壓或沽空銀行股，對此次A股下挫有突出影響。

　　按理說，目前銀行股的市盈率和市凈率都已經(jīng)非常低了，銀行股也早已進入其投資的安全邊際區(qū)間。那么，為什么銀行股還會破位下行？觀察國內(nèi)基金業(yè)今年一季度財務報告發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)不少基金正在大幅增倉銀行股。從盤面上也可觀察到，打壓或沽空銀行股的市場力量并非A股市場的基金主力，而是能與基金主力抗衡或做對手盤的另一股市場力量。這可能是A股市場中除基金之外的其他力量布局A股市場的一次嘗試或預演。

　　那么，問題是為什么會選擇銀行股作為打壓或沽空的對象呢？

　　在筆者看來，打壓銀行股，可以起到沽空A股股指的杠桿效應。因為，上證綜指中金融股所占比重為18.11%，滬深300指數(shù)中前五大權(quán)重股均為金融股，所占滬深300指數(shù)總市值比重為14.23%。所以，打壓或沽空銀行股，對上證綜指、滬深300指數(shù)的大幅下挫會產(chǎn)生重大影響。這次A股股指的快速下跌，證實了這一交易策略非常有效。

　　一旦跌無可跌的銀行股再度破位下行，勢必會引發(fā)其他大盤藍籌股的恐慌性拋售，并制造出A股市場的“羊群效應”，迫使基金主力也跟風拋售，最終導致A股股指出現(xiàn)連續(xù)性下挫走勢。但是，當基金主力及其對手盤的市場行動逐漸趨于一致時，也暗示了沽空A股的動能或已竭盡。

　　目前這一市場格局顯示，有別于基金的另一股市場力量正在崛起。上證綜指、滬深300指數(shù)及股指期貨交易的結(jié)構(gòu)性差異，使得這股力量可以放大沽空銀行股的杠桿效應，實現(xiàn)對A股市場波動施加影響的交易目標。這告訴我們，我們必須關注有別于基金主力的其他市場主力對A股波動的影響力。當然，之所以在目前時刻選擇刻意沽空A股，它們的目的顯然也是為了日后拉升A股。(樂嘉春)