●貨幣政策的緊縮預(yù)期在市場中的普遍蔓延，是形成近期市場調(diào)整的誘因，市場已將這種調(diào)整的可能性作為影響自己投資策略的主要因素加以考慮

　　●CPI在11月恢復(fù)正值似乎已為市場所普遍認(rèn)同，在這種情況下，市場也難免不對未來的貨幣政策變化產(chǎn)生更多的聯(lián)想

　　●投資者暫時(shí)不必過度憂慮資本充足率提升產(chǎn)生的巨額融資問題，銀行股在短期調(diào)整之后可能是不錯的介入機(jī)會

　　在周三的反彈之后，不少投資者本已認(rèn)為調(diào)整就此結(jié)束，但周四的金融股再度重挫，帶動股指創(chuàng)出調(diào)整新低。市場短期情緒已被緊縮的政策預(yù)期所影響，近期出現(xiàn)大幅震蕩調(diào)整似乎在所難免。

　　CPI在11月恢復(fù)正值似乎已為市場所普遍認(rèn)同，在這種情況下，市場難免不對未來的貨幣政策變化產(chǎn)生更多的聯(lián)想。

　　銀行股已形成連續(xù)下降通道

　　對于金融股而言，近期的走勢實(shí)在難言理想，不少銀行股走勢已經(jīng)形成了連續(xù)的下降通道。歸根到底，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要因素在于多個有關(guān)銀行股的不利消息在市場中開始普遍傳播，其中尤為重要的就是有關(guān)資本充足率可能出現(xiàn)調(diào)整的問題，而資本充足率一旦調(diào)整，那么無論是對于銀行的放貸能力還是市場面臨的融資壓力，都會朝著對股指走勢不利的一面發(fā)展，這也是目前投資者所最擔(dān)憂的問題。因此，盡管銀監(jiān)會和各大銀行紛紛出面否認(rèn)有調(diào)整資本充足率的打算，但市場在未能得到最終的確認(rèn)之前，仍然將存在這種調(diào)整的可能性作為影響自己投資策略的主要因素加以考慮，由此也不難理解為何銀行股出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢，這一點(diǎn)從昨天香港市場中民生銀行H股上市首日即破發(fā)的現(xiàn)象也可見一斑。

　　貨幣政策預(yù)期影響市場未來走勢

　　在中央經(jīng)濟(jì)工作會議之前，市場本身已經(jīng)對于是否會采取緊縮政策有著諸多猜測，關(guān)于資本充足率的擔(dān)憂僅僅是其中的冰山一角，在此前央行官員的諸多表態(tài)之中，市場看到了包括調(diào)整準(zhǔn)備金率乃至加息的可能。周三越南出現(xiàn)的加息則給予了市場更多的警示意義，和中國相似，越南也是一個在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中恢復(fù)較快的國家，其經(jīng)濟(jì)增長速度在前三季度分別達(dá)到3.1%、 4.5%和5.8%。與此同時(shí)，世界范圍內(nèi)大宗商品的價(jià)格快速上漲對于越南產(chǎn)生了非常重大的影響，其CPI同比增幅在近期已經(jīng)達(dá)到4.35%，通脹預(yù)期的快速走高使得越南央行必須未雨綢繆。盡管中國的CPI在 10月同比增幅依舊為負(fù)，但 11月恢復(fù)正值似乎已為市場所普遍認(rèn)同，在這種情況下，市場也難免不對未來的貨幣政策變化產(chǎn)生更多的聯(lián)想。

　　震蕩或帶來不錯的介入機(jī)會

　　貨幣政策的緊縮預(yù)期在市場中的普遍蔓延，是形成近期市場調(diào)整的主要因素，這一現(xiàn)象恐怕將會持續(xù)到中央經(jīng)濟(jì)會議對于明年的整體經(jīng)濟(jì)工作做出最終定調(diào)后才會有所緩和。

　　從目前的種種跡象看，適度寬松貨幣政策的提法很難在會議中出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，畢竟無論中國還是歐美，在明年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的邊際效應(yīng)出現(xiàn)遞減之后，都面臨著經(jīng)濟(jì)二度回落的風(fēng)險(xiǎn)，保持一定速度的貨幣投放增速是防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的必要條件。

　　但與此同時(shí)，會議也必然會關(guān)注越來越強(qiáng)的通脹預(yù)期和銀行信貸高速增長所帶來的質(zhì)量問題，如何在貨幣投放上進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂�，以確保在經(jīng)濟(jì)成長和通脹加劇問題上取得平衡，將會是一個最大的難點(diǎn)。要求銀行提升資本充足率，在一定程度上也將是防范未來金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化的重要手段，市場對此有所擔(dān)憂也是一個正常的反應(yīng)，但從中長期看，資本充足率的提升對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的長期成長將會有著重要的作用，而如果大型銀行能夠通過對諸如中投或者匯金這種大型的機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)，而非向二級市場公開增發(fā)的方式提升資本充足率，則市場的壓力會大幅度減輕，而從此前匯金大幅增持幾大行的情況看，這種可能性并不算低，因此投資者暫時(shí)不必過度憂慮資本充足率提升產(chǎn)生的巨額融資問題，銀行股在短期調(diào)整之后也許會出現(xiàn)不錯的介入機(jī)會。(東航金融 姜山)