良好的宏觀數據與趨于改善的流動性，意味著市場上行趨勢不會改變。不過，考慮到整體估值已有一定提升，而且政策預期有待明朗，加上臨近年底機構資金斗志有所下降，因此預計年底行情會呈現較明顯的震蕩特征。

　　經濟向好趨勢不變

　　昨日公布了10月宏觀數據，整體來看，經濟延續(xù)向好趨勢，將對市場信心構成良好支撐。

　　固定資產投資累計增長33.1%，較上月小幅回落，但依然保持在較高水平。而房地產開發(fā)投資增速如市場所預期的進一步提升。就目前的經濟形勢而言，投資仍是提振經濟的重要環(huán)節(jié)，鑒于10月投資數據出現回落，預計政策方面仍將保持穩(wěn)定，努力刺激民間投資。特別是對于房地產行業(yè)，相信行業(yè)扶持政策將以適度調整為主，不會完全退出。

　　消費形勢依然樂觀，消費增速由1-9月的15.1%提升至1-10月的15.3%。汽車與房地產良好的銷售形勢對提振消費起到了相當積極的作用。中短期而言，政策刺激力度不減、消費升級、收入預期改善將繼續(xù)提振居民消費；而從長期來看，社會保障制度改善將解決居民后顧之憂，收入分配格局調整將直接提升居民消費能力，未來居民消費對經濟的貢獻度有望不斷提升。

　　在外部經濟環(huán)境逐步改善的背景下，出口形勢也趨于好轉。10月累計出口增速由1-9月的下滑21.3%收窄至20.5%。綜合主要經濟體的情況來看，我們對全球經濟復蘇力度不能持過高預期，但從樂觀角度考慮，全球經濟逐步回暖已確鑿無疑。美國、歐元區(qū)與日本經濟領先指標均逐月提升；新近公布的10月份制造業(yè)PMI指數，歐元區(qū)順利回升至50%上方，至此三大經濟體的PMI指數均已回歸至樂觀區(qū)間。市場預期美國未來兩個季度實際GDP將實現2.5%左右的環(huán)比增長，日本則有望實現1%左右的環(huán)比增長，而歐洲有望在明年第一季度實現GDP同比正增長。在主要經濟體形勢好轉、需求回升的背景下，同時考慮到我國2008年年末及2009年年初出口基數較低的因素，未來外貿同比逐步改善值得期待。

　　方向不改 升勢減緩

　　近兩日市場上漲勢頭明顯減弱，技術面因素不容忽視。一方面是前期連續(xù)上漲，另一方面則是面臨3200點關口壓力。不過，從基本面及政策面考慮，市場也難以延續(xù)強勁上漲格局。

　　首先，經歷前期上漲后估值已有明顯提升，目前滬深300指數2009年動態(tài)市盈率為22.1倍。后續(xù)的估值提升動力主要來自于預期業(yè)績標準由2009年切換至2010年，而這仍需要一個時間上的過渡。同時，年底宏觀數據很可能缺乏超預期，也是制約市場做多動力的主要因素。

　　其次，年底逼近，政策面上可能出現的變動也讓投資者謹慎情緒增強。刺激消費的政策仍將保持連續(xù)性，但具體措施與力度有待明朗；而房地產政策雖然預期會在一定程度上保持扶持力度，但各個利益方的博弈也使得政策調整充滿不確定性。

　　但不管怎樣，在經濟穩(wěn)步復蘇的背景下，上市公司業(yè)績呈現向好態(tài)勢，這是市場良好運行最有力的支撐。與此同時，流動性較此前預期顯著改善，雖還談不上十分寬松，但畢竟對提振投資者信心將起到積極作用。特別是在明年一季度，一方面信貸投放會再度回升，另一方面通脹預期與升值預期又將進一步帶來流動性增量。

　　逢低布局三類機會

　　綜合來看，年底行情可能會呈現較多的震蕩特征，大盤上行力度不會太大。在操作上投資者不必急于追高，但應把握好逢低建倉、布局明年行情的時機：

　　其一，建議投資者繼續(xù)重點關注消費行業(yè)。在經濟轉型、政策驅動及消費升級的背景下，包括汽車、家電、醫(yī)藥、食品飲料、傳媒等行業(yè)在內的大消費行業(yè)值得我們中長期看好，這些行業(yè)的龍頭企業(yè)有望保持良好成長性。

　　其二，在經濟穩(wěn)步復蘇、通脹預期及升值預期溫和上行的背景下，積極關注銀行、保險、煤炭、房地產等資產、資源類行業(yè)。其中，銀行、煤炭估值優(yōu)勢相對突出。

　　其三，出口復蘇主題有望逐步升溫，投資者可逢低布局。建議重點關注電子元器件、工程機械、貿易、化工等行業(yè)。(國都證券 張翔)