我們說(shuō)了很久的通脹，還沒(méi)有到來(lái)。但是房子天天在漲價(jià)，資產(chǎn)價(jià)格自成格局。

　　我們盼了很久的業(yè)績(jī)浪。來(lái)了，但是又?jǐn)嗟煤軅}(cāng)促。還沒(méi)有過(guò)足癮。

　　現(xiàn)在全天下的分析師們，都跟你我一樣，在黑暗中尋找眼睛。

　　通脹這個(gè)怪胎

　　通脹在中國(guó)是一個(gè)稀罕的東西。因?yàn)椋�中�?guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在世界上實(shí)在是獨(dú)樹(shù)一幟，別人漲的時(shí)候，我們不漲，別人不漲的時(shí)候，我們可能漲�；蛘哒f(shuō)，這個(gè)漲的時(shí)候，那個(gè)不漲。

　　國(guó)家控制和民間資本之間的話題總是衍生出無(wú)窮的怪邏輯。

　　前面一段時(shí)間，也就是“7·27”大跌之前，圈內(nèi)人士都在熱衷的談通脹和人民幣升值。在上上周，當(dāng)盤(pán)面去體現(xiàn)地產(chǎn)和銀行的時(shí)候，人們愈發(fā)的相信了這一點(diǎn)。而我在動(dòng)車組中，很壓抑地寫(xiě)，美元這根棒棒糖不好吃。

　　后來(lái)美元回升了，一切又都回到了從前。人們又都不愿去說(shuō)人民幣升值，說(shuō)通脹�，F(xiàn)在價(jià)格的漲跌本身似乎越來(lái)越主導(dǎo)人們的言論，而不是產(chǎn)業(yè)鏈的狀況。

　　這個(gè)情況的出現(xiàn)說(shuō)明，貨幣在現(xiàn)在的全球，尤其是經(jīng)濟(jì)盤(pán)面中，是分裂的，像是令狐沖身上的七股真氣，很強(qiáng)大，又很亂。

　　比如說(shuō)，如果說(shuō)中國(guó)目前沒(méi)有通脹是說(shuō)得過(guò)去的，但是你要說(shuō)資本市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生劇烈通脹，那就是一定的了，所以CPI是暫時(shí)體現(xiàn)不出來(lái)的。

　　放出去的貨幣多在資本市場(chǎng)內(nèi)循環(huán)，催生了資本市場(chǎng)的泡沫；投放在地產(chǎn)市場(chǎng)的貨幣在發(fā)生內(nèi)循環(huán)，所以房地產(chǎn)盤(pán)而不調(diào)；投放在基建領(lǐng)域的貨幣，因?yàn)槌藬?shù)效應(yīng)很差，也在形成內(nèi)循環(huán)。

　　為什么會(huì)這樣呢？一個(gè)當(dāng)然是藥下得太猛太多，二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)部的關(guān)節(jié)還沒(méi)有打通。所以通脹不了。

　　但是說(shuō)狠點(diǎn)，通脹不了的話，經(jīng)濟(jì)也就復(fù)蘇不了，因?yàn)闈q價(jià)是景氣周期來(lái)臨的必然邏輯和要求。

　　“業(yè)績(jī)浪”了嗎？

　　這么說(shuō)的話，業(yè)績(jī)浪就似乎有點(diǎn)可疑了。

　　因?yàn)�，我們想想三季度的業(yè)績(jī)是怎么來(lái)的？是大宗商品價(jià)格，上游價(jià)格暴跌，降低成本導(dǎo)致的，不是擴(kuò)大再生產(chǎn)來(lái)的。相反，一些真正與內(nèi)需經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的行業(yè)，表現(xiàn)其實(shí)不怎么樣，如黃金股、食品飲料、非政策性家電。

　　所以，我始終懷疑，中國(guó)的復(fù)蘇沒(méi)有想象的強(qiáng)勁。

　　但是不少人會(huì)反駁我說(shuō)，汽車、地產(chǎn)為什么持續(xù)這么好？汽車股還成了最近唯一獨(dú)立于行情的角兒。

　　那么我只能說(shuō)，汽車只是有錢(qián)人能買(mǎi)的，或者說(shuō)能貸到款的人買(mǎi)的。汽車的屬性，跟銅一樣，在中國(guó)還是沾惹了不少資產(chǎn)的屬性，常常不代表現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)。從這一個(gè)角度，你發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)其實(shí)還是不悲觀的，因?yàn)槠�車仍然很好，兩者在推�?dòng)屬性上基本一致的。當(dāng)然，國(guó)家會(huì)調(diào)控地產(chǎn)，但是會(huì)鼓勵(lì)汽車，這也很有趣。

　　而調(diào)控地產(chǎn)的原因不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)過(guò)熱了，常常是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)冷了，地產(chǎn)把其他行業(yè)的資源像黑洞一樣吸走了�，F(xiàn)在就有了調(diào)控地產(chǎn)的風(fēng)聲，雖然，地產(chǎn)是比較難調(diào)下去。因?yàn)椋�調(diào)控不但面臨著利益群體，面臨著經(jīng)濟(jì)掉鏈子，重要的是，流動(dòng)性行情還遠(yuǎn)沒(méi)結(jié)束。

　　我繞了很遠(yuǎn)，最終要說(shuō)的，就是這樣一個(gè)問(wèn)題，投資圈越來(lái)越浮躁了，總是恨不得把行情三下五除二分拆清楚，流動(dòng)性行情過(guò)了就該是外貿(mào)行情，外貿(mào)過(guò)了就該是內(nèi)需，內(nèi)需過(guò)了就該是業(yè)績(jī)浪了。為什么不能并存呢？我始終認(rèn)為，接下來(lái)的很長(zhǎng)一段時(shí)間，流動(dòng)性行情和業(yè)績(jī)行情，將是并行的一個(gè)框架。

　　事情的復(fù)雜很可能要出乎我們的意料，畢竟人類第一次拋出這么多的貨幣，第一次遭遇這么嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)鏈需求問(wèn)題。在這種情形下，與金錢(qián)有關(guān)的大金融資產(chǎn)一定是持續(xù)的熱點(diǎn)。這就是銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)，甚至是汽車，這不一定是人民幣升值或通脹推動(dòng)的重估，這是現(xiàn)實(shí)，也是本專題的全部邏輯。(江勛)