光大證券網(wǎng)上發(fā)行價(jià)格21.08元，如此的高定價(jià)必將提高券商類公司的估值水平。相應(yīng)的其二級(jí)市場定價(jià)達(dá)到30倍以上PE水平也應(yīng)沒有疑問，這將會(huì)對(duì)現(xiàn)有券商股的估值形成強(qiáng)有力的支撐、并將直接提升券商股的估值水平。

　　從市場交易額來看，2009年以來上證指數(shù)交易額已達(dá)到201701億元，超過2008年全年交易額183917億元9.669%，相當(dāng)于2007年大牛市全年成交額308793億元的65.32%,在未來的5個(gè)月內(nèi)超躍2007年成交額的可能性相當(dāng)大。這樣券商業(yè)績的提升也將得到相應(yīng)保障，而未來幾個(gè)月里IPO的不斷發(fā)行也會(huì)對(duì)大券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來巨大提升，券商股的春天即將到來。

　　光大高位亮相提升券商股估值

　　光大證券網(wǎng)上發(fā)行價(jià)格21.08元，比大多數(shù)券商的詢價(jià)上限高，但仍在一個(gè)比較合理的范圍內(nèi)，顯示有更多的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該股熱情高漲。預(yù)計(jì)對(duì)光大的網(wǎng)上申購熱情將超過中國建筑，中簽率在0.7%以下。

　　光大證券各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)歷年排名基本在5-10名之間，屬于國內(nèi)券商行業(yè)的第二集團(tuán)。除在證券公司傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、自營、投行、資管四大業(yè)務(wù)全面鋪開以外，還在期貨、直投、基金等多項(xiàng)業(yè)務(wù)方面開拓發(fā)展，形成了有利的業(yè)務(wù)條線格局。

　　光大證券在盈利成長能力指標(biāo)上和中小券商一樣保有高速增長的能力，甚至是還有勝出的地方；而在凈資本增長上雖然落后于中信，但遠(yuǎn)勝長江、國元等中小券商。綜合兩者來看，光大介于領(lǐng)先的大券商和中小券商之間定位為其帶來獨(dú)特的優(yōu)勢，它的上市將會(huì)改變目前上市券商股投資格局中“非大即小”的簡單思路，彌補(bǔ)了上市券商的代表性，提升了券商板塊及其自身的投資價(jià)值。

　　交易額支持券商股走強(qiáng)

　　2009年市場交易額逐步放大，自7月15日以來，A股每日交易額就開始超過3000億元，而自7月20日以來，A股交易金額5日均量已持續(xù)超過3000億元，持續(xù)放量可期。進(jìn)入7月份，市場交易額不斷增長。整個(gè)7月，市場日均股票基金成交額已達(dá)到3113億元；其中7月29日成交額達(dá)4366億元，創(chuàng)出歷史新高。而今年以來，日均A股成交額已達(dá)2083億元，同比增長58.28%，較之前1800億元的預(yù)期高15%。,市場交易額增長的步伐超出很多專業(yè)機(jī)構(gòu)的想象范圍。

　　需要指出的是，雖然日均交易額已經(jīng)開始接近上輪牛市的最頂峰，但與上輪牛市換手率快速提升所不同的是，此輪交易額的增長更多的來自于流通市值的推動(dòng)、目前的換手率一直在3左右徘徊，仍然距上輪牛市的水平有相當(dāng)?shù)木嚯x，這也說明交易額仍有相當(dāng)大的增長潛力。下半年，來自新股發(fā)行、限售股解禁等的流通市值增量仍將達(dá)到30%甚至更多，這也將繼續(xù)給流通市值增長、進(jìn)而為交易額的增長帶來充分的想象空間，持續(xù)向上突破依然可期。

　　交易額突破大幅提升業(yè)績預(yù)期。若未來5個(gè)月繼續(xù)維持目前7月份的成交水平，則全年日均成交額有望達(dá)到2500億元，同比增長128%；這也較及市場預(yù)期高20%-30%。由此，對(duì)行業(yè)和上市公司的業(yè)績預(yù)期將繼續(xù)同步上調(diào)。

　　盡管1季度上市券商的傭金率顯著下滑，但從市場份額、競爭戰(zhàn)略、監(jiān)管態(tài)勢等多個(gè)方面判斷，2季度傭金率的快速下滑勢頭已有效遏制。而從銀行間市場券商的中報(bào)來看，目前的傭金率水平為0.14%，僅比2008年的傭金率水平降低12.4%。這也意味著傭金率盡管可能繼續(xù)保持下滑態(tài)勢，但最困難的時(shí)候已經(jīng)過去了。交易額的增長轉(zhuǎn)化為傭金收入增長的比例將大為提升。

　　承銷業(yè)務(wù)面臨爆發(fā)增長機(jī)遇

　　IPO重啟是行業(yè)業(yè)績和估值的催化劑，其對(duì)承銷、直投和投資業(yè)務(wù)的推動(dòng)也是不言而喻的。(1)下半年承銷業(yè)務(wù)將進(jìn)入雙翼齊飛階段、爆發(fā)式增長可期；(2)為直投業(yè)務(wù)提供退出渠道，直投業(yè)務(wù)將進(jìn)入規(guī)�；�發(fā)展階段，年度收益率將達(dá)到20%甚至更高；(3)市場向好帶來定向增發(fā)以及IPO申購機(jī)會(huì)，自有資金的運(yùn)用渠道多元化，運(yùn)用效率將顯著提升。

　　今年以來IPO規(guī)模已達(dá)665億元，是去年全年的63.94%；發(fā)行家數(shù)為8家、已接近近3年來正常的發(fā)行速度；發(fā)行速度呈明顯加速趨勢。不僅IPO呈加速趨勢，到7月20日，股票公開發(fā)行的其他各項(xiàng)工作都已全面啟動(dòng)。1、發(fā)審會(huì)重啟、到目前已審核公開發(fā)行公司12家、過會(huì)10家；尚有4家等待表決；2、證監(jiān)會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債、配股等公開再融資項(xiàng)目的發(fā)審也悄然重啟，目前雖未有公開再融資，但隨著發(fā)審的重啟，再融資將全面展開；3、創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備工作已日益充分，目前已經(jīng)開始受理發(fā)行申請(qǐng)，推出已指日可待。

　　IPO開閘、公開再融資同步啟動(dòng)、創(chuàng)業(yè)板即將啟動(dòng)，而隨著市場向好預(yù)期的不斷強(qiáng)化，定向增發(fā)也將重新活躍，這些同IPO和企業(yè)債券一道，共同推動(dòng)承銷業(yè)務(wù)進(jìn)入景氣高峰。股票融資額與GDP的比值將有望由0.6%提升到1.5%左右。這樣，2009年的股票發(fā)行承銷額可望突破2000億元、承銷收入將達(dá)到60-70億元左右，同比增長30%以上。

　　企業(yè)債券融資勢頭也有所增加，今年來，發(fā)改委明顯放松了對(duì)企業(yè)債發(fā)行的管制，債券發(fā)行審提速、發(fā)行主體顯著增多，都直接導(dǎo)致了企業(yè)債發(fā)行的井噴。2009年，企業(yè)債融資額已達(dá)到2817億元、高于去年發(fā)行總額16%；月均發(fā)行額402億元，是去年的2倍！下半年交易所債重啟，將進(jìn)一步助推企業(yè)債券發(fā)行額的迅猛增長。國泰君安認(rèn)為全年企業(yè)債承銷額將有望突破5000億元，同比增長110%。