在全球股市擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的嫩芽會(huì)不會(huì)枯黃之時(shí)，A股投資者的幸福生活并未戛然而止。

　　據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上周，滬綜指小漲0.83%，以3113.93點(diǎn)，已是連漲四周，年內(nèi)漲幅逾71%，大大強(qiáng)于近期連跌四周的歐美股市。在新股擴(kuò)容加速、貨幣政策可能微調(diào)，以及房市繼續(xù)火爆等多重變數(shù)之下，A股的快樂時(shí)光還有多久呢？

　　A股緣何一枝獨(dú)秀

　　由于擔(dān)憂失業(yè)率高企、企業(yè)業(yè)績報(bào)告欠佳和消費(fèi)者信心下降，海外股市上周繼續(xù)下行。道指上周下跌1.6%，連跌四周，年內(nèi)跌幅擴(kuò)大到7.18%。泛歐道瓊斯Stoxx 600指數(shù)上周下挫3.4%，連續(xù)四周收低，但與年初點(diǎn)位基本持平。多次因A股上漲而逆市走強(qiáng)的香港恒指，近期也表現(xiàn)疲軟，上周下跌2.72%，較前期高位19161.97點(diǎn)有7.6%的跌幅。

　　美國6月份失業(yè)率升至9.5%，讓市場(chǎng)降低對(duì)美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期�！澳┤詹┦俊濒敱饶犷A(yù)計(jì)2010年失業(yè)率將在11%左右見頂，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過去嚴(yán)重衰退中的歷史標(biāo)準(zhǔn)水平。

　　“6月份的就業(yè)報(bào)告告訴我們，所謂的綠芽大部分都是野草�！濒敱饶岜硎�，如果經(jīng)濟(jì)在2010-2011年間二次探底、形成W形衰退的話，這些野草甚至可能變成肥料。

　　相比之下，A股表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，這與經(jīng)濟(jì)迅速增長不無關(guān)系。英大證券研究所所長李大霄將其歸納為五大原因，即中國金融市場(chǎng)杠桿率較低、金融企業(yè)受傷程度較輕、金融體系全球化程度不高、政府直接發(fā)行貨幣救市，以及財(cái)政赤字占GDP的比重較低，有較大的財(cái)政擴(kuò)張的條件。

　　對(duì)全球股市近期因復(fù)蘇的不確定性出現(xiàn)的回調(diào)，李大霄認(rèn)為，這對(duì)A股影響不會(huì)很大�！伴L期來看，市場(chǎng)向上的空間非常廣闊，現(xiàn)在A股的小樹總有一天會(huì)長成參天大樹�！�

　　有臺(tái)灣股市神童之稱的深圳光華方得資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理黃嘉尚認(rèn)為，A股獨(dú)自走強(qiáng)，原因有實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好催生景氣復(fù)蘇預(yù)期、國內(nèi)超額發(fā)放信貸和國外熱錢涌入帶來資金推動(dòng)型行情，更主要是政策面持續(xù)向股市輸送信心。

　　黃嘉尚認(rèn)為，“看到大盤輕易越過3000點(diǎn)，市場(chǎng)開始樂觀，都不怕下跌了�！�

　　3000點(diǎn)有多大泡沫

　　以上周五的收盤點(diǎn)位計(jì)算，滬綜指較去年低位累計(jì)上漲87%，滬市A股的平均市盈率為26.66倍。中證投資首席分析師徐輝認(rèn)為，滬綜指3000點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的滬深300指數(shù)的市盈率剛剛突破20倍，距歷史均值25倍尚有兩成的空間。

　　“3000點(diǎn)只是合理區(qū)域，4000點(diǎn)才算是進(jìn)入泡沫區(qū)。”徐輝認(rèn)為，如果市場(chǎng)回到歷史估值的均值水平，意味著市場(chǎng)還將上行20%。

　　和A股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)相對(duì)應(yīng)的是，今年上半年，我國新增貸款7.36萬億元。6月份全國70個(gè)大中城市房價(jià)同比上漲0.2%，7個(gè)月來首次同比上漲，環(huán)比則是連漲4月。市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，信貸擴(kuò)張和房市回暖，是支撐A股特立獨(dú)行的根本原因。

　　“在國民人均GDP較低和住房需求較大的背景下，房價(jià)上漲意味著新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期的開始�！毙燧x認(rèn)為，中國房市的牛市將超過三年，帶動(dòng)股市也出現(xiàn)至少三年的牛市。

　　黃嘉尚則認(rèn)為，在出口沒有明顯復(fù)蘇的情況下，房市和股市的強(qiáng)勁上漲更可能屬于資產(chǎn)泡沫的概念。不過，管理層并不想讓泡沫突然破滅。

　　“央行開始釋放貨幣將微調(diào)的信號(hào)，以放氣球的方式，希望市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)自我修復(fù)泡沫�！秉S嘉尚認(rèn)為，去年股市泡沫破滅，但是房市只是微跌，現(xiàn)在可看作是繁榮的延續(xù)。不過，“最近的IPO重啟、下半年利率調(diào)整和流動(dòng)性可能收縮的傳聞，都可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)�！�

　　關(guān)注新股擴(kuò)容加速

　　對(duì)A股是否出現(xiàn)泡沫，市場(chǎng)看法不一�？墒�，57只A＋H股公司不再股價(jià)倒掛則是年內(nèi)罕見。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上周五，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)以145.74點(diǎn)報(bào)收，相關(guān)公司的A股全部貴過H股。深圳一家私募基金的專家認(rèn)為，這顯示A股看漲情緒已明顯高于港股。

　　據(jù)黃嘉尚觀察，目前A股主力機(jī)構(gòu)的平均倉位已達(dá)85%至90%，幾乎是滿倉運(yùn)作�！霸�2600點(diǎn)之前謹(jǐn)慎保守的機(jī)構(gòu)，在3000點(diǎn)之上的反而不再恐慌，主因是中報(bào)業(yè)績預(yù)期轉(zhuǎn)為樂觀�！�

　　從新股上市再度熱炒來看，市場(chǎng)情緒的確樂觀。上周五，IPO重啟后首批上市的兩只新股——萬馬電纜和桂林三金，上市首日收盤分別上漲125.48%和81.87%。徐輝認(rèn)為，兩只新股上市首日漲幅并不像以前那樣大漲兩三倍，但是，市盈率均接近60倍，估值有點(diǎn)離譜。

　　對(duì)于中國建筑獲準(zhǔn)IPO和發(fā)審委重新審核新股上市，徐輝認(rèn)為，加快新股發(fā)行是政策微調(diào)的工具，但是，并不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)趨勢(shì)的變化。即使大盤回落，也不是因?yàn)榇蟊P股發(fā)行。

　　“持續(xù)的IPO擴(kuò)容將慢慢導(dǎo)致供過于求�！秉S嘉尚則認(rèn)為，盡管市場(chǎng)火爆時(shí)難以測(cè)頂，但是，一旦大盤失守重要支撐位，多頭可能迅速轉(zhuǎn)成空頭。“由于本輪行情未經(jīng)歷大幅回檔，投資者應(yīng)提防短期急跌帶來的深幅調(diào)整�！�(熊元俊)