在“三大航”昨日集體交出光鮮的三季報(bào)的背后，正暗藏著主營業(yè)務(wù)疲弱和油價(jià)高企的陰影。

　　三季度盈利全部大增

　　中國國航、東方航空和南方航空昨日同時(shí)發(fā)布了三季報(bào)，凈利潤增幅全部超過100%。其中，國航第三季度盈利8.85億元，同比增長144.9%；東航盈利2315萬元，同比增長100.99%；南航盈利2.84億元，同比增長134.22%。

　　三大航在公告里表示，盈利主要是因國內(nèi)客運(yùn)需求回暖和燃油成本大幅下降所致。以國航為例，第三季度國航的燃油采購成本較去年同期減少了約25億元。同時(shí)，1-9月，國航客運(yùn)量達(dá)到2952萬人次，同比增長17%。

　　不過，中信建投航空分析師李磊表示，盡管三大航均實(shí)現(xiàn)盈利增長，但還是要比之前的市場預(yù)期水平差一些。因?yàn)槿�季度國�?nèi)航空市場需求增幅很快，達(dá)到了20%，同時(shí)國際航空市場也在復(fù)蘇之中，因此三大航只能說是“小有盈利”。

　　盡管三大航的表現(xiàn)不盡如人意，但李磊認(rèn)為，還是可以得出真實(shí)性盈利情況得到改善這樣的結(jié)論。

　　主營業(yè)務(wù)依然不振

　　受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長及政府的政策支持，國內(nèi)航空業(yè)正在逐步擺脫金融危機(jī)影響，恢復(fù)到正常發(fā)展水平。但三大航的主營業(yè)務(wù)收入并沒有表現(xiàn)出特別好的增長。

　　眾多分析師認(rèn)為，政府補(bǔ)貼和燃油套保收益仍是導(dǎo)致三大航盈利的主要因素。特別是東航，在扣去政府補(bǔ)貼和套保收益后，其三季度的主營業(yè)務(wù)則為虧損約2.19億元。

　　為了幫助國內(nèi)航空公司渡過危機(jī)，政府給予了航空公司很多政策優(yōu)惠和補(bǔ)貼。根據(jù)公告顯示，南航在前3個(gè)季度共獲得政府補(bǔ)貼15.66億元，而國航也在過去的9個(gè)月中獲得了9.62億元政府補(bǔ)貼。

　　隨著油價(jià)在近期的大幅走高，在第三季度，東航燃油套期公允價(jià)值變動凈收益約人民幣1.54億元。而套保航油更是在此期間為國航貢獻(xiàn)了20.15億元收益，增加439.42%。

　　油價(jià)成未來盈利關(guān)鍵

　　當(dāng)前，國際原油價(jià)格有上升趨勢，近期已經(jīng)攀升至80美元附近，這對“三大航”在未來的盈利表現(xiàn)構(gòu)成挑戰(zhàn)。一般認(rèn)為，國際油價(jià)超過80美元就超過了國內(nèi)航空公司的承受范圍。

　　雖然油價(jià)上漲有利于東航、國航轉(zhuǎn)回燃油套保變動收益，但同時(shí)也讓航空公司承擔(dān)起越發(fā)高昂的航油購買成本。這對正在逐步恢復(fù)增長的航空業(yè)將產(chǎn)生較大影響，油價(jià)持續(xù)上揚(yáng)將大大抵消運(yùn)輸量改善帶來的收益。

　　同時(shí)，天相顧投分析師張勛表示，套保合約的收益主要還是在剛開始的時(shí)候，時(shí)間越往后收益越小。因此，雖然油價(jià)高企能夠使套保獲益，但影響將越來越小。

　　同時(shí)，四季度是國內(nèi)航空市場的傳統(tǒng)淡季，因此李磊表示，三大航在四季度的表現(xiàn)肯定要比三季度差一些。“這主要取決于油價(jià)，如果油價(jià)不超過80美元/噸，盈利水平還是有保證的�！�

　　不過有分析師認(rèn)為，油價(jià)到今年年末恐將達(dá)到85美元附近，并且在2010年油價(jià)仍有上漲趨勢，因此對行業(yè)盈利能力構(gòu)成一定影響。而隨著國際原油價(jià)格的提升，國內(nèi)復(fù)征燃油附加費(fèi)的呼聲也可能再度高漲。(韓哲)