隨著燃油價格的回升，東航國航等進行燃油衍生品交易的公司也在漸漸走出困局。但國資委對央企金融衍生品交易的監(jiān)管卻越來越嚴格。

　　在近期召開的央企預(yù)算會議上，國資委統(tǒng)評局局長沈瑩再次重申央企套保紅線：央企做2010年金融衍生品業(yè)務(wù)的預(yù)算安排要堅持套期保值原則，預(yù)算交易規(guī)模應(yīng)控制在現(xiàn)貨的90%以內(nèi)，以往年度出現(xiàn)嚴重虧損或缺乏經(jīng)驗的企業(yè)，應(yīng)該控制在現(xiàn)貨的50%以內(nèi)。

　　東航國航均無套保新合約

　　昨天，國航董秘黃斌對《證券日報》表示，此次國資委的要求只是319號文件的重申，在去年底國資委介入之前各公司就根據(jù)自身情況對套保做出調(diào)整，在這方面國航?jīng)]有簽訂新的合約。

　　東航人士也指出，其衍生品交易在“套保”范圍之內(nèi)，套保的航油量并沒有超過用油量的35%。

　　去年年底,國航和東航都因套保合約蒙受巨虧而飽受詬病。國航、東航所持有的航油套保合約是在2008年中與國際投行簽訂的場外結(jié)構(gòu)性期權(quán)合約，是由看漲期權(quán)與看跌期權(quán)構(gòu)成的組合。套保品種主要是WTI原油和新加坡航空煤油。合約交割期從2009年-2011年，跨度三年。

　　記者從東航董秘辦了解到，根據(jù)國資委要求，東航及時停止了與外資投行簽訂新的套保合約。東航上述人士表示，“據(jù)我們了解，包括東航在內(nèi)的多家大型國有企業(yè)已經(jīng)停止購買套保業(yè)務(wù)的新合約。具體說，關(guān)于航空公司的燃油套保合同，只簽到了2011年�！�

　　賬面浮虧正在減少

　　目前可以查到的套保數(shù)據(jù)來自國航和東航的半年報，截至6月30日，國航公布該集團實現(xiàn)公允價值變動收益為15.21億元，其中未交割的油料衍生合同公允價值變動收益計14.50億元(公允價值轉(zhuǎn)回40.03億元；因?qū)嶋H交割引起公允價值變動25.53億元)。

　　東航指出，該公司公允價值變動凈收益約為人民幣28.14億元，其中航油套期保值期權(quán)合約產(chǎn)生的公允價值變動凈收益約為人民幣27.94億元。2009年上半年公司航油套期保值合約實際交割現(xiàn)金流出約為人民幣12.89億元。

　　根據(jù)東航最新公告，截至6月30日，東航油料套保合約扣除實際交割后，浮虧縮小到27.4億元。這相對去年底的62億的巨大浮虧已經(jīng)減少了大半。但與此同時每月賠付數(shù)額仍在逐漸累積，截止上半年的東航的累積賠付已超十億元人民幣。

　　東航與高盛協(xié)議仍在執(zhí)行

　　在今年5月曾有消息稱，東航正在與幾家國際投資銀行進行談判，甚至不排除通過法律訴訟，以求修正與他們簽訂的投機性航油期權(quán)合約。成為當時第一個為不平等期權(quán)合約向國際投行討說法的國內(nèi)套保炒家。

　　不久，東航為代表的央企得到了國資委的支持。8月底，企業(yè)正式向外資投行發(fā)了函。9月7日，國資委正式表示，正在對油料結(jié)構(gòu)性期權(quán)交易情況展開調(diào)查，支持企業(yè)運用各種法律手段通過談判協(xié)商、倉位管理等措施，盡力減少損失，有效維護權(quán)益，同時保留采取進一步法律訴訟等權(quán)利。

　　但此后經(jīng)過謹慎考慮研究，東航?jīng)]有了進一步調(diào)整合約的消息，因此此前合約應(yīng)該仍在執(zhí)行。

　　“除去已經(jīng)實際賠付部分，東航手持的合約很有可能已經(jīng)出現(xiàn)微量浮盈�！睆V州一位期貨研究員表示，東航的合約是與投行為對手簽訂的，與普通的期貨原油不同，屬于期權(quán)。如果東航?jīng)]有公告，那么這些合約還在履行過程中，不存在調(diào)整價格、合約數(shù)量的可能，同時因為原油價格的持續(xù)上漲，東航也不會去調(diào)整。

　　套保風(fēng)暴還沒完全過去

　　事實上從今年一季度開始，國航的套保已經(jīng)出現(xiàn)4000萬的盈利，東航的浮虧也大幅轉(zhuǎn)回。以不變應(yīng)萬變反而是更明智的選擇。就像東航董秘羅祝平所說，“要是我就選擇繼續(xù)做，因為隨著油價漲上去，東航每月的實際的賠付就越來越少，公允價值損失也會慢慢填回來，所以說這不是個大事。”

　　國航董事長孔棟也向本報記者表示，“當時一季度三個月平均油價狀況加上我們在2008年報中公布的浮虧狀況，大概有9.9億元的回撥。但是，我們在處理油料套保合約的過程中有實賠和重組的費用來減小實賠，也是9.3億元。軋差后，實際進入2009年一季度油料套保進了4000多萬的利潤�！睂τ谕饨缢鶄鲊�航對于燃油套保有較大的持倉，他想說，“國家不允許做任何通過反向手段的措施增持。坦白講，我沒有那么好的能力完全判斷整個的油價走勢。”

　　“大部分央企在套保上出問題，不是因為有投機心態(tài)，而真正的問題在于他們跟國外投行買的并不是套期保值的產(chǎn)品，是受到了欺詐的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品并沒有具有套期保值功能�！敝袊�期貨業(yè)協(xié)會主任常清指出。

　　與此同時，有報道稱審計署和銀監(jiān)會正在調(diào)研各銀行的交易對手風(fēng)險，日前已經(jīng)分頭要求各行上報與中介機構(gòu)的合作詳情。知情人士透露，這應(yīng)該與此前部分國企在衍生品業(yè)務(wù)中發(fā)生巨虧有關(guān)，目前國資委也在要求下屬中央企業(yè)遞交相關(guān)材料。不過該人士表示，審計署沒有明確告知這些材料的用途以及調(diào)研的用意。(孫中元)