在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及流動(dòng)性過(guò)剩兩大推動(dòng)力作用下，滬深股指自年初以來(lái)震蕩走強(qiáng)，月K線收出“四連陽(yáng)”走勢(shì)，上證綜指最大漲幅接近40%。昨日五月行情開(kāi)門(mén)紅的態(tài)勢(shì)，讓很多研究機(jī)構(gòu)“紅五月”的觀點(diǎn)更加堅(jiān)定。很多分析師表示，后市大盤(pán)仍將保持強(qiáng)勢(shì)，滬指新高只爭(zhēng)朝夕。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)V型反彈

　　申銀萬(wàn)國(guó)在對(duì)5月股市行情展望時(shí)，明確表示“經(jīng)濟(jì)最壞時(shí)候已經(jīng)過(guò)去”。分析師蔣健蓉認(rèn)為，隨著奧巴馬新政的實(shí)施，美國(guó)經(jīng)濟(jì)看起來(lái)正在向好的方向發(fā)展，房市從量的角度已開(kāi)始趨穩(wěn)、非國(guó)防耐用品定單也繼續(xù)向好、零售總額的跌幅在減少，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)逐季向好的趨勢(shì)。而我國(guó)一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，使市場(chǎng)對(duì)“經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去”的判斷更有信心。

　　蔣健蓉認(rèn)為，二季度開(kāi)始中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入V型反彈，主要表現(xiàn)在工業(yè)增加值增長(zhǎng)率明顯加快、固定資產(chǎn)投資大幅度加快、出口下跌幅度減小。從市場(chǎng)供求角度分析，資金供給方面，市場(chǎng)寬裕的流動(dòng)性在繼續(xù)寬松的貨幣政策指導(dǎo)下仍將持續(xù)。

　　國(guó)信證券也表示，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底回升。國(guó)信證券研究員廖喆表示，一季度GDP同比增速較去年4季度持續(xù)下滑，經(jīng)季調(diào)后環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，環(huán)比增速反彈明顯；二季度投資的季節(jié)性效應(yīng)、中長(zhǎng)期貸款迅猛擴(kuò)張的領(lǐng)先作用以及新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額大幅增長(zhǎng)，表明固定資產(chǎn)投資反彈延續(xù)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度可能復(fù)蘇、歐日滯后筑底，我國(guó)出口有望緩慢復(fù)蘇；需求回暖、庫(kù)存處于低位，二季度工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回升。

　　刺激因素由質(zhì)變轉(zhuǎn)為量變

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的向好讓市場(chǎng)樂(lè)觀認(rèn)為，當(dāng)前推動(dòng)市場(chǎng)的刺激因素正由質(zhì)變轉(zhuǎn)為量變。招商證券表示，去年四季度以來(lái)，刺激市場(chǎng)上漲的主要因素是具有質(zhì)變性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)數(shù)據(jù)，這是經(jīng)濟(jì)周期從蕭條轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的過(guò)程。短期內(nèi)，不會(huì)再有質(zhì)變性質(zhì)的拐點(diǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)后進(jìn)入了量的積累和趨勢(shì)強(qiáng)化的過(guò)程。刺激市場(chǎng)的因素將由質(zhì)變性數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)榱孔冃詳?shù)據(jù)。

　　招商證券指出，當(dāng)前市場(chǎng)正處于蓄勢(shì)階段。在需求和銷售量的積累引起新的質(zhì)變前，如產(chǎn)能利用率明顯回升、物價(jià)走出通縮、企業(yè)盈利增速出現(xiàn)拐點(diǎn)前，市場(chǎng)可能是突破前的蓄勢(shì)過(guò)程，也有可能是預(yù)期分歧市場(chǎng)波動(dòng)加劇的過(guò)程，但總體上仍然處于流動(dòng)性推動(dòng)和基本面好轉(zhuǎn)共同支持的延續(xù)期，仍應(yīng)該持偏樂(lè)觀的態(tài)度。

　　而國(guó)信證券也同時(shí)指出，流動(dòng)性與估值是短期關(guān)注的重點(diǎn)。國(guó)信證券分析師湯小生表示，目前整個(gè)A股市場(chǎng)估值水平為21倍，考慮到2009年全部A股上市公司盈利可能趨于零增長(zhǎng)或者小幅負(fù)增長(zhǎng)，則動(dòng)態(tài)市盈率水平在22倍左右，對(duì)應(yīng)的ROE水平在13%左右，估值水平基本合理甚至略現(xiàn)高估；從M2結(jié)構(gòu)上看，3月份滬指由2076點(diǎn)到2371點(diǎn)加速上揚(yáng)就是由部分滯留在銀行的“過(guò)�！绷鲃�(dòng)性推動(dòng)的。湯小生認(rèn)為，未來(lái)宏觀流動(dòng)性依舊寬裕、但“過(guò)剩”趨于改善，流動(dòng)性對(duì)于市場(chǎng)的邊際增長(zhǎng)貢獻(xiàn)也將明顯下降，但信貸若能維持5000億至6000億水平，流動(dòng)性對(duì)于市場(chǎng)的邊際貢獻(xiàn)就不太可能為負(fù)。

　　重拾升勢(shì)需待復(fù)蘇信號(hào)

　　從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利觸底回升的態(tài)勢(shì)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，比較美國(guó)復(fù)蘇期的市場(chǎng)表現(xiàn)，國(guó)信證券指出，市場(chǎng)未來(lái)較可能維持震蕩走平態(tài)勢(shì)，重拾升勢(shì)需等先導(dǎo)性行業(yè)復(fù)蘇信號(hào)。

　　招商證券進(jìn)一步指出，地產(chǎn)汽車(chē)等可選消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)周期里的先導(dǎo)性行業(yè)，受真實(shí)利率波動(dòng)以及政府相關(guān)優(yōu)惠政策的影響較大。在抗衰退的過(guò)程中，名義利率首先做出反應(yīng)，但由于物價(jià)仍在下跌，真實(shí)利率仍然偏高，但隨著名義利率持續(xù)回落和貨幣信貸放松對(duì)通脹預(yù)期和物價(jià)的滯后效應(yīng)逐步到來(lái)，真實(shí)利率會(huì)在一段時(shí)間后開(kāi)始下降，地產(chǎn)銷售和價(jià)格指數(shù)會(huì)趨于回升。

　　招商證券認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)趨勢(shì)好轉(zhuǎn)程度首先是從產(chǎn)銷量和產(chǎn)能利用率提升開(kāi)始的，而不是價(jià)格的上漲。因此，產(chǎn)銷量和產(chǎn)能利用率提升的改善程度是判斷一個(gè)行業(yè)是否值得超配的簡(jiǎn)單有效指標(biāo)。

　　不過(guò)，在4月份的沖高之后，A股市場(chǎng)分歧也在進(jìn)一步加大，流動(dòng)性也將再次成為影響A股市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。平安證券預(yù)計(jì)，前期信貸和投資快速放量增長(zhǎng)的階段已近尾聲，未來(lái)的信貸增長(zhǎng)將會(huì)平穩(wěn)釋放，流動(dòng)性增速將大幅度減緩。申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為，5月上證指數(shù)的底部將繼續(xù)抬高，主要波動(dòng)區(qū)域?yàn)?400點(diǎn)至2700點(diǎn)。(記者 盧 榮 萬(wàn) 勇)