美國刺激經(jīng)濟(jì)特別是刺激房市的政策效應(yīng)正在逐步見效,抵押貸款申請(qǐng)總數(shù)量大幅增加,房地產(chǎn)價(jià)格止跌回升。這顯示美國房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的企穩(wěn)跡象。加上3月份美國采購經(jīng)理人工業(yè)指數(shù)、密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)等現(xiàn)行指標(biāo)也顯示經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn),美國消費(fèi)數(shù)據(jù)也結(jié)束了單邊下行的趨勢(shì),以美國為首的世界經(jīng)濟(jì)或已經(jīng)開始邁入復(fù)蘇期,全世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)寒冰或已開始步入“消融之途”。

　　在這一宏觀背景情況下,我國積極的財(cái)政政策及貨幣政策效應(yīng)也開始顯現(xiàn),各項(xiàng)現(xiàn)行指標(biāo)出現(xiàn)回暖跡象:其中PMI指數(shù)不僅出現(xiàn)了連續(xù)4月的回升,并越過50%的經(jīng)濟(jì)冷熱臨界點(diǎn)、中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣現(xiàn)行指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)月的回升、一季度企業(yè)家信心指數(shù)也結(jié)束了連續(xù)三季度的下滑出現(xiàn)回升。而實(shí)體經(jīng)濟(jì),正負(fù)主導(dǎo)的固定資產(chǎn)確保了投資的平穩(wěn)增長,外貿(mào)形勢(shì)出現(xiàn)改善；1季度我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額擺脫了去年下半年以來的下滑趨勢(shì),實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)較快增長。

　　而信貸投資保持了高速增長態(tài)勢(shì),流動(dòng)性比較充裕。貨幣供應(yīng)量指標(biāo)M1、M2增速均大幅上升,M1、M2之間的剪刀差較上月繼續(xù)收窄。所有的這些指標(biāo)都不約而同地指向了中國經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇。

　　在這種宏觀背景情況下,A股市場(chǎng)走向及特征將會(huì)怎樣呢?我認(rèn)為,由于經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的趨好,而經(jīng)濟(jì)狀況依舊不明,A股震蕩將會(huì)持續(xù)加劇。

　　首先,自1664點(diǎn)始A股出現(xiàn)了近50%的大幅反彈,A股的靜態(tài)市盈率(TTM)已經(jīng)升至22.5,動(dòng)態(tài)市盈率升至19,市凈率為2.92。從歷史估值來看,市場(chǎng)回歸到一個(gè)相對(duì)合理的水平,整體并沒有出現(xiàn)高估,特別是漲幅較小、估值合理的大盤股為市場(chǎng)下跌提供了保護(hù)墊。

　　其次,整體來講A股由之前低估狀態(tài)回歸到一個(gè)相對(duì)合理的水平,屬于糾錯(cuò)性的上漲階段,短期來講市場(chǎng)慣性的力量不容忽視。中期來看伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇,外圍市場(chǎng)的逐步企穩(wěn),A股市場(chǎng)的合理估值水平有可能進(jìn)一步提升。但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不是一蹴而就的,上市公司的業(yè)績也會(huì)有所波動(dòng),這意味著整體市場(chǎng)的震蕩也將加劇,而藍(lán)籌股的市場(chǎng)穩(wěn)定作用漸漸重要起來。

　　最后,長期來看隨著全流通進(jìn)程漸漸推進(jìn),市場(chǎng)穩(wěn)定的力量也在逐步增加。全流通的市場(chǎng)肯定比股權(quán)分置時(shí)要合理,利益趨同的動(dòng)力使往外掏的現(xiàn)象得到改觀。全流通的股票對(duì)投資者的心理威脅要比非全流通小一些,市場(chǎng)穩(wěn)定的力量也在逐步增加,從這個(gè)角度來看,時(shí)間將是化解市場(chǎng)震蕩加劇的正面因素。(作者李大霄 英大證券研究所所長)