昨日一年一度的中央經(jīng)濟工作會議落下帷幕。因為時值金融海嘯席卷全球，加之此前我國政府推出了一系列重磅刺激經(jīng)濟的政策措施，因此這次中央經(jīng)濟工作會議格外引人注目。昨日盤中股指還呈現(xiàn)震蕩走勢，但尾盤的強勁拉升則體現(xiàn)出對利好的期待。

　　PPI創(chuàng)新低，股指不跌反漲

　　從周二開始，股指進入了震蕩盤整格局，主要原因在于中央經(jīng)濟工作會議正在召開，不知會有什么政策出臺。而昨日開始11月份的宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，冷數(shù)據(jù)和暖政策的碰撞給市場后期走勢帶來了不確定性，多空分歧開始加劇，兩市成交金額始終維持在較高的水平。昨日PPI數(shù)據(jù)率先出爐，同比漲幅僅有2%，創(chuàng)下31個月的新低，大大超出市場預(yù)期。PPI的急跌顯示出目前我國需求下降，工業(yè)生產(chǎn)明顯放緩，通縮跡象顯現(xiàn)，已經(jīng)有機構(gòu)預(yù)測明年的CPI或?qū)⒊霈F(xiàn)負數(shù)。對我國經(jīng)濟的整體發(fā)展而言，通縮是比通脹更為嚴峻的考驗。

　　但是我們從盤面上可以看到，即便出現(xiàn)了如此超預(yù)期的冷數(shù)據(jù)，市場反應(yīng)并不激烈，僅僅是盤中回落，彌補完前一缺口后隨即掉頭向上。筆者認為，目前場內(nèi)投資者還處于對政策的狂熱追求中。從此前對利好的麻木到后來的積極響應(yīng)，再到現(xiàn)在的堅定不移，其背后反映的是投資者信心的變化。在這種預(yù)期之下，越冷的數(shù)據(jù)意味著力度更大的刺激政策可能出臺。回顧不久之前，市場還曾有過這樣一種情結(jié)：管理層利好政策出臺力度越大預(yù)示著經(jīng)濟惡化的情形越重。時隔一月市場信心就有了明顯的轉(zhuǎn)變，這不能不說是管理層“又重、又快”的出拳發(fā)揮了非常積極的作用。

　　政策導(dǎo)向會左右板塊動向嗎？

　　利好天天有，風水輪流轉(zhuǎn)。昨日銀行板塊是利好密集的地方。日前出臺的金融“國九條”中明確提出了“通過并購貸款等多種形式，拓寬企業(yè)融資渠道”。短短一周之后銀監(jiān)會就正式發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》，速度之快、效率之高前所未有。而條款所設(shè)置的門檻并不很高，這將拓寬商業(yè)銀行的資產(chǎn)運營空間。這對通縮背景下面臨資產(chǎn)價格縮水、利潤下降的銀行業(yè)而言，無疑是個利好。另一個銀行受益最大的利好是中國擬降低營業(yè)稅率1個百分點。此舉意在減輕企業(yè)負擔，對于金融和服務(wù)業(yè)構(gòu)成較大利好效應(yīng)。在雙重利好作用下，銀行股昨日的表現(xiàn)可圈可點，并且?guī)�動股指止跌反彈，尾市更是放量上漲。

　　從管理層昨日出臺的兩個利好以及中央經(jīng)濟工作會議上透露的信號可以看出，管理層在確定明年經(jīng)濟總基調(diào)的時候，在保增長、擴內(nèi)需之外又加入了調(diào)結(jié)構(gòu)。以目前通過財政、貨幣政策，靠投資刺激經(jīng)濟的模式，未來很可能出現(xiàn)低效率的重復(fù)建設(shè)，以及產(chǎn)能擴張后的需求不足，會為下一次經(jīng)濟衰退埋下禍根，因此管理層及時地增加了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的關(guān)鍵內(nèi)容，試圖建立起以內(nèi)需為龍頭的經(jīng)濟增長模式。這意味著未來我國產(chǎn)業(yè)升級、行業(yè)重組、大型企業(yè)的并購活動將會不斷深化，金融服務(wù)業(yè)也將面臨前所未有的發(fā)展機遇。筆者認為，這是此次中央經(jīng)濟工作會議上傳出的重要信號，它決定了未來資本市場在經(jīng)濟活動中的地位和作用。

　　但是回到短期的A股市場，筆者并不建議投資者重倉介入銀行股等權(quán)重品種的炒作中。目前大盤股啟動的基本面、資金面等條件尚不具備。而且從數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，在本輪反彈中真正的明星股票并不是那些和政策傾斜直接相關(guān)的行業(yè)，而是低價有重組題材的股票、上海本地股、房地產(chǎn)股票和中小板股票四大類。這符合弱市中一貫的炒作思路。我們預(yù)期，隨著中央經(jīng)濟工作會議精神的貫徹，“調(diào)結(jié)構(gòu)”的基調(diào)確立后，經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下A股市場將面臨一個全新的機會，但目前還未到時候。因此我們?nèi)匀话汛舜畏磸椏醋魇侨鮿莩�跌反彈，所以在把握熱點的過程中，仍然聚焦于前期的強勢品種，即上述四大板塊。而隨著市場熱情的繼續(xù)高漲，基金重倉品種開始活躍。在一輪完整的、沒有基本面支撐的反彈中，板塊輪漲是典型特征�；�金重倉股是截至目前漲幅最低的，后市有較為強烈的補漲要求，因此可以關(guān)注農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、新能源等。 (信達證券 馬佳穎)