揭秘研究員評選背后利益鏈

　　11月21日,夜,深圳福田香格里拉酒店,名利場的大幕再度拉開:“第六屆新財富最佳分析師”頒獎典禮在此舉行,31個研究領(lǐng)域的133位“新財富最佳分析師”閃亮登場。不過讓人略感好奇的是,在分析師集體看錯的2008年,最佳分析師從何而來？

　　“當然是投給關(guān)系好的分析師了。”上海一位參與投票評選最佳分析師的基金經(jīng)理告訴記者,“不過光關(guān)系好也不行,他必須給我們帶來利益,就是說讓我們賺大錢或者少虧錢�！�

　　“最佳分析師已成為服務(wù)基金的最佳分析師,證券公司、上市公司的最佳分析師,而唯獨不是散戶的最佳分析師�！敝�情人士總結(jié)說。記者采訪過的業(yè)內(nèi)人士均認可了這一觀點。

　　“誰給你錢,就為誰說話”

　　2007年年底,券商分析師對來年的看法都非常樂觀,多數(shù)人看到7000點到8000點,沒有人看到4000點以下。

　　“當時6000點的時候,確實看不太清,但當股指跌破5000點后,大家逐漸看明白了,熊市來了,只是沒有人說出來�！鄙钲谝环治鰩煾嬖V記者。

　　最佳分析師當然也看出來了,今年年初,上海某知名券商研究所所長在公司內(nèi)部會議上指出年內(nèi)股指可能跌到3000點以下。與此同時,該公司公開的策略報告卻指出A股市場在未來數(shù)年內(nèi)幾乎不可能走熊,市場高估值也將在相當一段時間內(nèi)持續(xù),預計2008年上證綜合指數(shù)在5000點到8000點波動。

　　“基金還沒有出貨,他怎么能唱空呢？”業(yè)內(nèi)人士一針見血地指出原因。據(jù)悉,該券商的基金分倉收入已達到一年四五億之多。

　　“誰給你錢,你就要為誰說話、服務(wù),從來如此�！鄙钲谀郴�金經(jīng)理表示。

　　分析師不僅服務(wù)于基金,當券商、上市公司用利益來誘惑時,他也就變成了他們的分析師。北京某知名券商地產(chǎn)分析師一向自詡“獨立性非常好”,2007年上半年,很多地產(chǎn)股基金持倉很重,但他堅決看空地產(chǎn)股,甚至下調(diào)了對整個行業(yè)的評級,贏得一片贊賞。

　　但當其所在的券商成為萬科增發(fā)的主承銷商時,他改變了觀點。他公開表示萬科的合理估值是40元,從長期來看萬科未來的成長空間比較大,成長速度也比較快,隨著公司的發(fā)展,公司的估值會相應(yīng)地提高�？蓱z萬科在40元以上只站了兩天,而且沒有一天是收在40元以上的。萬科增發(fā)100億給主承銷商的承銷費用在2億到3億元之間,在兩三億元面前,一切獨立性都灰飛煙滅。

　　有人說分析師提供的都是免費的報告,不應(yīng)過于苛責,但當散戶們按照中國神華目標價100元、中國平安目標價200元的報告操作時,機構(gòu)們正在大舉出貨,中國的散戶為這些免費的報告付出了太多血淚的代價。

　　講真話的代價

　　“為什么不說真話？因為中國人喜歡聽好話,許小年不是說對了嗎？你看看他的下場�！鄙钲谀撤治鰩煾嬖V記者。

　　2001年在準確預測了中國股市將跌到1000點之后,許小年家的窗戶被人砸爛,而他本人也接到無數(shù)恐嚇與威脅的電話。以至于他年邁的母親不得不提醒她已成年的孩子說:“孩子,你要學會保護好自己。”許小年終于學會了保護自己,于是2007年的10月我們再也聽不到他的聲音。

　　然而,還是有不怕死的,2007年11月,原東莞證券首席分析師李大霄在《A股長期估值頂部已經(jīng)形成》一文中指出,A股市值取得了突飛猛進的發(fā)展,但是,市場的估值也達到了世界的最高位。根據(jù)滬深交易所10月17日盤后公布的數(shù)據(jù),平均市盈率70倍,深市平均市盈率73倍,遠高于通常水平。繼續(xù)推升市場估值的動力已經(jīng)不足,A股長期估值的頂部有可能已經(jīng)形成。

　　有鑒于此,李大霄認為2008年的投資策略要從進攻轉(zhuǎn)為防御,如何保護牛市的勝利果實是一個重要課題,特別是對社會貢獻大的投資者要注意保護自己,還有風險承受能力比較弱的投資者也要引起高度重視。

　　李大霄也付出了自己的代價,被迫離開生活了20多年的城市,來到深圳。他對新單位的唯一要求就是允許他講真話�！耙晕椰F(xiàn)在的身份地位,講真話尚且如此,年輕的分析師們說真話,恐怕很難在這個行業(yè)生存�！崩畲笙龈锌�道。

　　東方證券房地產(chǎn)行業(yè)研究員王樹娟就是一例,2007年9月,王樹娟對外發(fā)布《地產(chǎn)板塊2007年中報盤點報告》,正式將行業(yè)投資評級從“中性”調(diào)低為“看淡”,并認為,地產(chǎn)板塊總市值已達1.4萬億元左右,較年初上漲約250%,PB平均達到9倍左右,估值水平明顯提高,其中一線及部分二線藍籌PB達到十幾到二十幾倍,PE普遍在50-60倍以上,泡沫特征明顯。

　　王樹娟的報告讓當時手握大量地產(chǎn)股的基金經(jīng)理憤怒了,他們聯(lián)合起來集體封殺王樹娟,不接受她的報告,拒絕她的路演。最終王樹娟離開了這個行業(yè)。“雖然她很有行業(yè)研究經(jīng)驗和獨立研究精神,但是她沒能同客戶搞好關(guān)系,我們研究機構(gòu)也要生存,這是沒有辦法的事情�！彼�昔日的同事解釋說。 (李 騏)