近期A股市場似乎對所有的利好消息產生了免疫，在成交金額屢創(chuàng)地量的情況下，股指很無奈地跌破了一個又一個曾經被寄予厚望的支撐點。昨日早盤滬指慣性下挫，最低探至2102點。一旦跌破2100點，那么股指將直指重要的整數關口。然而在宏觀經濟數據出臺的契機下，2000點保衛(wèi)戰(zhàn)悄然提前開始。

　　A股市場痼疾難倒“中西醫(yī)”

　　A股市場長時期以來陰跌不止的癥結在于信心的潰敗。美、日、歐三大經濟體不斷公布的悲觀數據令人壓抑。雖然我們知道中國的情況可能不至于太差，但是在大背景下，表面上似乎找不到足以說服自己的理由。這種信心的缺失還體現(xiàn)在大小非股東慌不擇路的套現(xiàn)上，體現(xiàn)在基金重倉股不計成本的暴跌上。近期政策層面，雖然沒有直接救市措施出臺，但管理層一直在有意加快制度建設步伐，從大股東增持先操作后申請到交易所修改上市規(guī)則，從可交換債券相關規(guī)定的發(fā)布到昨日公布的融資融券報批流程等。一系列舉措都表明，市場正在積極地進行著“中醫(yī)”調養(yǎng)。

　　如果我們把制度建設比作中醫(yī)式的調養(yǎng)的話，那么利好消息的刺激則可看作西醫(yī)式的刺激。冰凍三尺非一日之寒，制度建設是一個長期而漫長的過程，對于恢復市場短期折損的元氣沒有明顯作用；而脈沖式的反彈則進一步消耗了本身就很猶豫的做多動能。對待A股這樣一個積弱難返、無精打采的狀態(tài)，“中西醫(yī)”均無用武之地。在這樣一個環(huán)境下，周三股指絕地反擊，提前發(fā)動了2000點保衛(wèi)戰(zhàn)，筆者認為其導火索在于“超預期”。

　　CPI回落超預期引發(fā)昨日反彈

　　昨日早盤股指慣性下挫，并沒有對“融資融券報批流程公布”這一消息做出任何積極反應；但10點之后隨著8月宏觀經濟數據的出臺，指數逆轉向上。我們來看看昨日公布的這幾個宏觀數據情況：CPI同比上漲4.9%，是連續(xù)13個月內首次回落到5%以下，PPI同比漲幅10.1%，增速比上月增加0.1個百分點，再創(chuàng)1996年以來的新高，CPI和PPI之間的剪刀差繼續(xù)擴大至5.2個百分點。數據公布前，對于這兩個敏感指標市場早有預期，CPI下滑、PPI創(chuàng)新高，剪刀差的擴大將繼續(xù)擠壓上市公司盈利空間，導致下半年乃至明年上市公司業(yè)績增長可能出現(xiàn)零增長甚至負增長的情況出現(xiàn)。應該說預期之中的數據對股市而言，不會起到什么明顯的利好推動作用，反而會進一步渲染悲觀氣氛。

　　但是CPI的回落超過了市場的預期。此前各大研究機構和市場普遍認同8月CPI將滑落至6%以下，達到5.5%左右的水平。顯然，低于5%的CPI增速超過了市場的預期，是一個令人眼前一亮，感覺有些意外的東西，而這也成為刺激昨日股指反彈的一個關鍵因素。

　　重樹信心需要的是“盈利效應”

　　由此可見，目前的市場需要驚喜，但是在宏觀、政策現(xiàn)有環(huán)境下，又很難有驚喜出現(xiàn)。CPI帶來的短期效應在昨日下午已經有所消退，市場尾市走勢有非常明顯的乏力跡象，因為在驚喜過后場內外資金又會回到此前的顧慮中，難以擺脫舊有的趨勢和格局。因此對于后期的走勢，我們只能去尋找新的可能會帶來驚喜的因素。

　　筆者認為，這一因素就是市場的盈利效應。進入到9月份，滬指下跌幅度超過10%。但就是在成交金額和指數屢創(chuàng)新低、市場人氣極其低迷的環(huán)境中，仍然有數量眾多的個股走出獨立行情，有17只個股漲幅超過10%，上海本地股的表現(xiàn)更是可圈可點。截至昨日，本月漲幅超過5%的38只股票中，上海本地股占到了近四成的比例，是弱市中的唯一亮點。繼上海三毛于8月下旬連收漲停后，本月上海建工、交大南洋、海立股份等個股繼續(xù)演繹著活躍態(tài)勢。如果上海本地股的走強能夠持續(xù)并進一步蔓延，營造出良好的熱點效應和盈利效應，那么對于消沉的市場而言，無異于意外的驚喜，或許能夠成為恢復投資者信心的契機，成為股指反彈延續(xù)的動力。除了上海本地股外，投資者還可關注受利好刺激的券商股以及前期超跌股。

　　總之，目前A股市場需要的是一個重樹信心的理由。在政策面、基本面和宏觀面不具備條件的時候，我們只能關注市場本身，關注“盈利效應”能否有效釋放。這可作為短期內判斷股指走勢的一個重要因素。(信達證券 馬佳穎)