8月的低迷市道讓很多名詞被賦予了新的含義。比如，“散戶”這個(gè)詞就成為一個(gè)針對(duì)基金行業(yè)的明確的貶義詞。無數(shù)人站出來從不同角度批評(píng)基金的某個(gè)投資行為是“散戶行為”，或者某些投資行為是“大散戶”，或者基金又“散戶”了等等。

　　其形其狀，高度類似于上半年，一些投資者互相指責(zé)“你買了中石油”，“你才買了中石油呢”的場面。而伴隨著基金半年報(bào)在上周的披露結(jié)束，又一輪針對(duì)基金“散戶行為”的攻訐再次掀起高潮。

　　　　證據(jù)一：

　　　　基金沒做波段，所以很“散戶”

　　半年報(bào)的業(yè)績很令投資者沮喪，基金的浮虧和實(shí)虧加在一塊超過了上萬億，因此，必然會(huì)受到整個(gè)市場的關(guān)注，也會(huì)激起一些人士對(duì)基金投資的批評(píng)，這些都在意料之中。不過。有些批評(píng)觀點(diǎn)的邏輯就很讓人意外。

　　比如，有觀點(diǎn)認(rèn)為，基金的虧損是因?yàn)樗麄儭吧�戶”了，沒有及時(shí)做波段投資，高拋低吸得不勤快，因此，辜負(fù)了持有人的信任。這一點(diǎn)就很值得商榷。

　　說基金今年的平均業(yè)績不好，我想沒多少人會(huì)反駁。但是，說基金業(yè)績不好，是因?yàn)樘�像“散戶”了，則很讓人費(fèi)解。

　　首先，如果把“散戶”歸類為一種“不愿做波段投資、長期持有”的行為，好像也不怎么沾邊。根據(jù)一些機(jī)構(gòu)對(duì)投資者行為的調(diào)查，普遍的結(jié)論是，中國的個(gè)人投資者相比機(jī)構(gòu)和基金來說，交易換手率是高了一些，更愿意追逐波段趨勢(shì)。因此，把不愿做波段投資歸結(jié)為“更散戶”好像說不過去。

　　其次，即便按照某些觀點(diǎn)：“散戶=追漲殺跌”的話，把這種行為歸類為不良投資行為，進(jìn)而當(dāng)作基金業(yè)績不佳的理由，邏輯上也很難解釋。

　　中外的研究都顯示，資產(chǎn)配置對(duì)業(yè)績的影響非常重大。但是，要在中短期行情通過調(diào)整資產(chǎn)配置比例完全逃頂抄底、只贏不輸，這種要求則“近乎于神”。遠(yuǎn)的不說，根據(jù)對(duì)上半年基金換手率的統(tǒng)計(jì)分析，無論在基金業(yè)績的哪個(gè)區(qū)間，高換手基金和低換手的比例都接近穩(wěn)定。換言之，至少在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上，更勤快地追漲殺跌對(duì)投資業(yè)績沒有幫助。

　　　　證據(jù)二：

　　　　基金投資很分散，所以很“散戶”

　　第二條證據(jù)同樣似是而非。

　　首先，沒有人規(guī)定“散戶”應(yīng)該是什么樣子。這個(gè)市場里有上億基民和股民，其中大多數(shù)都是中小散戶，他們的投資邏輯、理念、方法各不相同，投資的輸贏勝負(fù)差距也很大，有些經(jīng)驗(yàn)豐富、有些可能初入市場，有些人投資很集中，有些人則比較分散，情況各不相同。說基金投資很“散戶”，不知從何說起？

　　第二，即便概念上，“投資分散=散戶”了，這是否作為基金業(yè)績不佳的原因，仍然值得商榷。

　　基金作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，掌握數(shù)億元至數(shù)百億元，考慮流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，投資必然需要一定的分散度，這個(gè)是客觀要求。而從今年的業(yè)績來看，其他條件相同的情況下，投資組合更均衡、品種相對(duì)分散的基金總體業(yè)績還好一些。相反倒是集中押寶的基金業(yè)績波動(dòng)很大。換言之，有些人批評(píng)的東西，可能倒是對(duì)基金業(yè)績有些助益。

　　　　證據(jù)三：

　　　　基金買了股票不漲，所以很“散戶”

　　不能不說，最后這個(gè)證據(jù)是最有創(chuàng)意的，也很有典型性。近期，一些著名市場評(píng)論人士針對(duì)基金買入某大盤新股的評(píng)論，就凸現(xiàn)了這個(gè)論點(diǎn)。

　　上述評(píng)論人士的邏輯本身演進(jìn)過程如下：首先，他們認(rèn)為，基金買入了某個(gè)股，但這個(gè)股票上市后幾天內(nèi)不漲反跌，證明基金投資不成功，很散戶。他們?cè)憜�，基金為什么“不在暴跌時(shí)買入，在暴漲時(shí)賣出”？

　　其次，他們針對(duì)基金短期內(nèi)買入股票不漲的結(jié)果，推導(dǎo)出以下幾個(gè)可能結(jié)論：1、基金買入不漲，證明基金托市了，而且不成功；2、基金買入不漲，證明基金經(jīng)理沒有價(jià)值投資理念；3、基金買入不漲，證明基金經(jīng)理搞老鼠倉。

　　上述邏輯，能不能站得住腳，我想只要頭腦冷靜一些，都能做出判斷。最簡單的道理是，沒有哪類投資者買入股票就一定能賺錢，在未來“暴跌時(shí)買入，暴漲時(shí)賣出”這樣神乎其技的東西，巴菲特、索羅斯都做不到，中國的基金為什么能做到？

　　其次，基金買股票就是托市的想法，也很不著邊際。而有些分析人士，這邊廂剛猜測過基金為了短期排名砸盤出貨，那邊廂就撰文稱基金托市失敗，不知道這個(gè)邏輯如何統(tǒng)一？我想這部分投資者，可能忘記了自己投資股票的切身經(jīng)驗(yàn)，而想當(dāng)然地認(rèn)為，基金買股票就應(yīng)該掙錢。或者，他們壓根就認(rèn)為“自己買股票虧可以”，“基金買股票虧損就不行”！

　　當(dāng)然，我們不是認(rèn)為，基金在2008年的投資就很好了，就沒有問題。恰恰相反，基金2008年的投資結(jié)果反映出了很多問題，很多在過去兩年牛市積累下的投資理念的問題、行業(yè)的問題，都值得反省。但這決不應(yīng)該是什么“散戶”論，也不應(yīng)該是什么“陰謀”論，混沌的分析和指責(zé)并不能有助于行業(yè)總結(jié)自己，也不利于基金持有人維護(hù)自己的權(quán)益。 (周宏)