今年以來的持續(xù)下跌，使得我國A股市場成為全球證券市場中表現(xiàn)最差的市場，對投資者信心造成了不小的打擊。然而，一份來自權(quán)威部門的分析報告指出，無論是與歷史縱向比較，還是與全球市場橫向比較，經(jīng)過較長時間和較深幅度的下跌，目前A股市場的估值水平已經(jīng)與2005年最低998點的水平不相上下，已經(jīng)出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的低估狀態(tài)。

　　統(tǒng)計顯示，2005年6月3日A股靜態(tài)市盈率為19.03倍，2008年8月19日的靜態(tài)市盈率為19.72倍，A股靜態(tài)市盈率已經(jīng)非常接近于2005年6月3日大盤千點時的水平。從動態(tài)市盈率看更具優(yōu)勢，目前的動態(tài)市盈率僅為15.77倍，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2005年上證綜合指數(shù)998時動態(tài)市盈率20.42倍的水平。單純從市盈率來看，滬深A(yù)股的價值已被大大低估了。

　　與此同時，目前A股的加權(quán)平均市凈率已下降為2.78，表面上看與2005年6月3日的1.60倍市凈率仍有一定的差距，但如果綜合考慮以下兩個因素，則市凈率也是偏低的：第一，近幾年包括原材料、土地在內(nèi)的各種生產(chǎn)要素的價格飛漲，企業(yè)的固定資產(chǎn)重置成本大幅上升，其實際價值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面價值，而按照會計政策的原因，這部分增值的價值并未反映到凈資產(chǎn)中，導(dǎo)致凈資產(chǎn)被壓低，而市凈率虛高；

　　第二，2005年6月3日的平均凈資產(chǎn)收益率僅為7.82%，目前平均凈資產(chǎn)收益率已上升到17.63%，凈資產(chǎn)收益率的提升是我國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量提高、勞動生產(chǎn)率大幅上升、公司治理結(jié)構(gòu)和管理水平不斷完善的結(jié)果，在凈資產(chǎn)收益率增長了125.45%的情況下，市凈率只增加了73.75%，因此，如果結(jié)合凈資產(chǎn)的含金量———凈資產(chǎn)收益率來看，當(dāng)前A股市場的市凈率其相對水平也是低于2005年的低點水平，并有進(jìn)一步上升的潛力。

　　再從企業(yè)盈利的成長性來看，滬深A(yù)股的估值水平同樣大大低于2005年低點的水平。國際通行的反映成長性的估值指標(biāo)是PEG指標(biāo)，即市盈率與利潤成長性的比值。2005年，企業(yè)盈利的增速只在10%左右，當(dāng)時的市盈率19倍，PEG是1.9。今年以來，盡管國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)一些困難，但隨著上市公司2008年中報的不斷披露，上市公司業(yè)績增勢仍然保持著較為強勁的勢頭，目前已披露中報的上市公司累計業(yè)績增長幅度達(dá)到28%左右，如果保守地給予2008年A股上市公司業(yè)績同比增長25%的預(yù)測，那么可以得到目前A股市場的PEG為0.79，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2005年上證綜指998點時的水平。

　　縱觀全球其他主要市場的估值情況，目前A股估值已經(jīng)比較接近成熟市場的估值水平。

　　2008年7月31日，美國股市的平均市盈率為15.78倍，市凈率為2.35倍，我國A股的平均市盈率和市凈率分別為17.40倍和2.77倍，兩個國家市場的估值水平比較接近。我國A股的市盈率和市凈率稍微略高于美國股市，也有其合理因素：首先從凈資產(chǎn)收益率來看，我國凈資產(chǎn)收益率的含金量要大于美國；其次，從GDP增長率來看，而我國GDP增長率高達(dá)11.9%，盡管2007年美國通脹率為2.90%，我國通脹率為4.80%，但是我國A股上市公司的業(yè)績增長速度還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國上市公司的業(yè)績增長速度。很明顯，我國A股估值水平已經(jīng)在與美國等成熟市場逐步接軌，甚至有些估值指標(biāo)已經(jīng)低于成熟市場水準(zhǔn)。

　　而中國與印度同為目前全球經(jīng)濟(jì)增長最快的兩個國家，兩國國情有很多共同之處，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也比較類似，因此兩個國家具有較強的可比較性。盡管印度上市公司的凈資產(chǎn)收益率為20.40%，而中國為16.04%，但是從股市平均市凈率來看，我國A股市場為2.77倍，低于印度的3.43倍。同時，2007年的印度的GDP增長率僅為9.1%，而我國GDP增長率為11.9%，而且2007年印度的通脹率為6.40%，高于我國的4.80%，所以，無論是從經(jīng)濟(jì)增長的速度，還是從經(jīng)濟(jì)的健康程度，中國都比印度占據(jù)優(yōu)勢。

　　通過國際對比可以發(fā)現(xiàn)，我國A股的估值水平已經(jīng)接近于以美國為代表的發(fā)達(dá)國家，并且低于同一級別的發(fā)展中國家，再加上我國經(jīng)濟(jì)快速增長和上市公司利潤的高增長潛力，很大程度上使得目前A股市場的估值偏低。這些因素，無一不顯示出目前A股市場較大的中長期投資價值。(黃婷)