美聯(lián)儲(chǔ)再次"量化寬松 新興經(jīng)濟(jì)體面臨更大挑戰(zhàn)

　　為提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)在為期兩天的議息會(huì)議之后再度打開量化寬松“大門”。11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將在未來8個(gè)月買進(jìn)6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。這一消息公布后，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債相繼走低，美元承壓走軟，而美股在劇烈振蕩后，道指和納指分別收于2008年6月和2008年9月以來新高。4日接受本報(bào)記者采訪的匯豐銀行亞太經(jīng)濟(jì)研究聯(lián)席主管﹑大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，美聯(lián)儲(chǔ)推出6000億美元資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃主要是為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但具體實(shí)效可能還需觀察。相比其他發(fā)達(dá)國(guó)家，美聯(lián)儲(chǔ)這項(xiàng)政策將對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體帶來更大挑戰(zhàn)。

　　再度“開閘”旨在提振經(jīng)濟(jì)

　　“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不足以降低居于高位的失業(yè)率，且通脹水平已下降到接近通縮的水平�！泵缆�(lián)儲(chǔ)在3日表示，將在2011年二季度末之前購(gòu)買6000億美元長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，以期刺激“令人失望的疲軟的”美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐。美聯(lián)儲(chǔ)還承諾，將在“較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)”繼續(xù)把利率維持在紀(jì)錄低位不變。

　　在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，美聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月起采取資產(chǎn)購(gòu)買行動(dòng)用以刺激經(jīng)濟(jì)。在今年3月議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)表示債券購(gòu)買計(jì)劃已接近完成。據(jù)市場(chǎng)估算，美聯(lián)儲(chǔ)第一輪資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模最終大致為1.75萬億美元。在時(shí)隔半年后，面對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境大為改觀、金融市場(chǎng)大多“收復(fù)失地”的形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)為何會(huì)選擇重啟量化寬松政策？“美聯(lián)儲(chǔ)作出這一決定，主要是為了進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，減弱通縮風(fēng)險(xiǎn)�！鼻�宏斌對(duì)記者表示，最新數(shù)據(jù)顯示，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年三季度增速初值按年率計(jì)算達(dá)到了2.0%，連續(xù)第5個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)失業(yè)率仍處于9.6%的高位，而核心消費(fèi)價(jià)格降至0.8%，顯示出通縮陰霾仍舊存在。

　　有分析人士表示，6000億美元國(guó)債購(gòu)買可能是美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松的一個(gè)開頭，未來美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)“發(fā)力”。前美聯(lián)儲(chǔ)官員勞倫斯·梅爾預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要購(gòu)買5.25萬億美元的新資產(chǎn)，才能把短期利率下拉4.25%。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家則預(yù)計(jì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)通脹和失業(yè)率問題上繼續(xù)“走老路”的話，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要購(gòu)買4萬億美元債券�！皬臅�(huì)后聲明看，美聯(lián)儲(chǔ)埋下了國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模和速度變化將根據(jù)‘未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)’表現(xiàn)的伏筆�！鼻�宏斌表示，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將“邊走邊看”，以保持政策的靈活度，以“利于就業(yè)率以及價(jià)格穩(wěn)定”。

　　開啟“印鈔機(jī)”作用或有限

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)的這一舉措符合市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)于這項(xiàng)措施究竟能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來多大益處，各界看法不一。贊同者表示，美聯(lián)儲(chǔ)通過一輪新的債券購(gòu)買計(jì)劃將降低長(zhǎng)期利率，減弱通縮風(fēng)險(xiǎn)，并拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。野村證券表示，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪量化寬松將對(duì)消費(fèi)者信心以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供支撐�！懊缆�(lián)儲(chǔ)所做的這一切都是其應(yīng)該做的事情，且我認(rèn)為其非常成功�！卑腿R克資本駐紐約研究主管勞倫斯坎特表示。

　　然而，更多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)人士卻并不看好這一政策，認(rèn)為其刺激經(jīng)濟(jì)的作用將十分有限，或僅能對(duì)經(jīng)濟(jì)提供溫和支持。哥倫比亞大學(xué)教授、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格里茨說，當(dāng)前美國(guó)更需要的是新一輪財(cái)政刺激方案，而非讓流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，否則新增的流動(dòng)性也不會(huì)迅速進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)變?yōu)橘Y產(chǎn)，而是流入金融機(jī)構(gòu)和海外，催生新的資產(chǎn)泡沫。意大利聯(lián)合信貸首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安農(nóng)齊阿表示，“這對(duì)刺激消費(fèi)者支出或者商業(yè)支出的作用并不會(huì)很大�！边^去多年的過度信貸以及額外的流動(dòng)性措施并不能導(dǎo)致他們支出更多�？�耐基梅隆大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅爾策表示，美聯(lián)儲(chǔ)的舉動(dòng)將不會(huì)有“多大作用”，未必能推動(dòng)投資者從長(zhǎng)期債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)入公司債和股票，美聯(lián)儲(chǔ)將重復(fù)過去所犯的錯(cuò)誤，這不是一個(gè)明智的決定。更有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，該計(jì)劃可能產(chǎn)生事與愿違的后果，在未來幾年中引發(fā)資產(chǎn)泡沫，推升通貨膨脹水平，也可能導(dǎo)致美元大幅貶值。德意志銀行表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)的這項(xiàng)政策導(dǎo)致美元下滑過多，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將因此受到傷害。

　　“不可能希望美聯(lián)儲(chǔ)的這一政策解決所有問題。”屈宏斌表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本問題依然需要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整才能解決。從一定意義上說，美聯(lián)儲(chǔ)這一政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用將非常有限。盡管美聯(lián)儲(chǔ)這一政策可能會(huì)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得時(shí)間，但也要關(guān)注其政策“成本”問題：這一輪量化寬松政策在給美元帶來下行壓力之時(shí)，可能會(huì)推高商品價(jià)格，撒下未來通脹走高的“種子”。此外，如果這項(xiàng)政策效果不理想，也將傷及市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)能力的信心。

　　新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)警惕其負(fù)面效應(yīng)

　　不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)3日再度開啟量化寬松政策，將使得市場(chǎng)上的美元更加泛濫，不僅為未來全球通脹埋下“禍根”，還會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣處于“被升值”的地位。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的文章指出，美聯(lián)儲(chǔ)第二輪“量化寬松”之后，是(新興經(jīng)濟(jì)體)第二輪“量化緊縮”。隨著全球金融體系中流動(dòng)著越來越多追逐高額回報(bào)的游資，預(yù)計(jì)一些亞洲和拉美國(guó)家政府將考慮施行資本管制，以遏制資本流入的副作用。斯蒂格利茨說，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在相當(dāng)程度上導(dǎo)致了當(dāng)前匯率爭(zhēng)端的亂局，給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來了不穩(wěn)定因素，并有可能催生海外新的資產(chǎn)泡沫，造成很多國(guó)家被動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。國(guó)際金融協(xié)會(huì)總裁查爾斯·達(dá)雷華則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這種做法對(duì)當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言可謂是“藥不對(duì)癥”，鑒于當(dāng)前已有大量資本流入新興市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策的負(fù)面效應(yīng)不可忽視。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)公布6000億美元國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃之后，一些新興經(jīng)濟(jì)體財(cái)經(jīng)官員表示了憂慮。墨西哥財(cái)長(zhǎng)柯戴洛表示，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃存在可能在資本市場(chǎng)引發(fā)更多泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此國(guó)內(nèi)外決策者需采取監(jiān)控措施�！懊缆�(lián)儲(chǔ)國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃的結(jié)果是流動(dòng)性大幅擴(kuò)張，但美國(guó)不會(huì)全數(shù)吸收，有一部分會(huì)流到包括巴西在內(nèi)的其他國(guó)家。”巴西央行行長(zhǎng)梅羅斯說，除了之前已決定調(diào)高外資投資本國(guó)債券的金融交易稅，巴西還將采取其他審慎措施，以防止美國(guó)寬松政策所帶來的信貸泡沫。

　　“與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，美聯(lián)儲(chǔ)再度開啟‘印鈔機(jī)’無疑會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體帶來更大挑戰(zhàn)。”屈宏斌表示，隨著利差擴(kuò)大，全球熱錢的加速流入，新興經(jīng)濟(jì)體面臨的不僅是本國(guó)貨幣更大升值壓力，還有國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格急劇膨脹恐將傷及經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。而美元貶值帶來的全球商品價(jià)格走高則進(jìn)一步加大新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力�？傮w來看，新興經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)控的難度會(huì)有所加大。