美聯(lián)儲(chǔ)漫天撒錢 第二輪定量寬松政策禍福難料

　　美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼提出了“從直升飛機(jī)上拋灑現(xiàn)金”的觀點(diǎn)，而近年來踐行這一理論的本·伯南克在美國國內(nèi)贏得了“直升飛機(jī)駕駛員本”的頭銜。11月3日，正如市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)的那樣，“本氏”直升機(jī)再度起飛，第二輪定量寬松政策(QE2)啟動(dòng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)將在到2011年6月底之前逐月購買6000億美元的美國長期國債，預(yù)計(jì)每月的購買量為750億美元左右；將延續(xù)把資產(chǎn)負(fù)債表中到期的債券本金進(jìn)行再投資、購買國債的現(xiàn)行政策。

　　QE2效果有待觀察

　　渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·塞門斯說，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE2總比什么都不做要強(qiáng)，但定量寬松政策也像是在做實(shí)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的聯(lián)動(dòng)機(jī)理依舊不夠明晰。

　　《華盛頓郵報(bào)》11月1日的一篇文章稱“美聯(lián)儲(chǔ)這次將自己的聲譽(yù)都賭上了，如果不能終止高失業(yè)率長期延續(xù)的局面，伯南克將聲譽(yù)受損；但如果‘火力過猛’，有可能再度造成美國未來的股市、樓市泡沫”。QE2的規(guī)模小于很多市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)的10000億美元，也證明了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“火力”過猛的擔(dān)心，但國內(nèi)政策效果勢(shì)必會(huì)打折扣。

　　美國堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長托馬斯·赫尼希，認(rèn)為QE2會(huì)危及美國脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并稱其為“危險(xiǎn)的賭局”和“同魔鬼做生意”。赫尼希3日在貨幣政策決策例會(huì)上對(duì)QE2也投了反對(duì)票，擔(dān)心此舉造成的通脹預(yù)期有害于美國經(jīng)濟(jì)的未來穩(wěn)定。

　　在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)召開貨幣政策決策例會(huì)期間，美國主流媒體紛紛刊文對(duì)QE2表達(dá)了禍福難料的擔(dān)憂。11月2日的《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表了題為“美聯(lián)儲(chǔ)試圖助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但影響陰云密布”的文章，認(rèn)為QE2對(duì)緩解美國的高失業(yè)和加速經(jīng)濟(jì)增長作用不大。11月2日的《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表了“QE2前途坎坷”的文章，稱QE2對(duì)投資者而言并非利好消息。11月3日《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表社論批評(píng)QE2是“錯(cuò)誤的貨幣政策”。

　　接受中國證券報(bào)記者采訪的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表達(dá)了類似擔(dān)憂。他們認(rèn)為在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)遲緩、衰退后企業(yè)補(bǔ)庫存高峰已過、“流動(dòng)性陷阱”已出現(xiàn)、投資者和消費(fèi)者信心不足的背景下，QE2對(duì)刺激美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的效果不會(huì)理想，但負(fù)面溢出效應(yīng)不可小視。

　　需求不足或使政策打折

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格利茨認(rèn)為，美國現(xiàn)在最嚴(yán)重的問題是有效需求不足，而非貨幣供應(yīng)量不夠；美聯(lián)儲(chǔ)多年前的寬松政策貨幣就導(dǎo)致大量流動(dòng)性流入樓市，埋下了2007年次貸危機(jī)的種子，QE2之后各國的被動(dòng)干預(yù)可能使國際金融體系變得溝壑密布。

　　不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，在美國經(jīng)濟(jì)目前的狀況下，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)采取QE2有飲鴆止渴之危，看似要解決短期內(nèi)高失業(yè)、低通脹的難題，但很有可能危及美國經(jīng)濟(jì)未來的持久健康復(fù)蘇。

　　避開QE2有意無意的美元貶值、稀釋債務(wù)、美國取得一定出口優(yōu)勢(shì)等國際影響不提，僅從國內(nèi)政策目標(biāo)——希望通過降低美國長期利率和強(qiáng)化通脹預(yù)期來刺激商家借貸擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、民眾借貸消費(fèi)來看，斯蒂格利茨等專家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過注入流動(dòng)性的辦法來降低長期利率，首先這樣做本身是否能達(dá)到預(yù)期效果并不確定；其次，即便推動(dòng)了美國長期利率下行，是否能夠促使貸款助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也不好說。這一方面是由于作為資金供給方的銀行在緊縮貸款，另一方面是因?yàn)樽鳛橘Y金需求方的企業(yè)投資信心仍然不充沛。

　　其實(shí)，真正衡量美聯(lián)儲(chǔ)QE2效果的要看企業(yè)家和民眾是否愿意花錢，這有待時(shí)間來檢驗(yàn)。不過，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克羅格曼11月1日在專欄文章里指出，美國公司現(xiàn)在并不缺錢，但美國當(dāng)前的產(chǎn)能利用率并不高，老板們?yōu)槭裁催�要通過借貸來擴(kuò)大生產(chǎn)呢？

　　負(fù)溢出效應(yīng)須警惕

　　值得重視的是，QE2可能給其他國家金融市場(chǎng)帶來沖擊的負(fù)溢出效應(yīng)必須警惕。

　　外交學(xué)院國際金融系主任歐明剛認(rèn)為，出于資本逐利性的特點(diǎn)，“貨幣洪流”會(huì)以各種形式輾轉(zhuǎn)進(jìn)入投資和盈利前景更佳的新興市場(chǎng)，這些追逐短期盈利的熱錢容易催生新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫，并影響到這些國家央行貨幣政策的獨(dú)立性。

　　渣打銀行的最新研究報(bào)告也指出，QE2自然會(huì)對(duì)美元施加下行壓力，而新興經(jīng)濟(jì)體仍將面對(duì)資本流入增加的壓力，有可能引發(fā)這些經(jīng)濟(jì)體新的干預(yù)措施并對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)進(jìn)行抑制。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在相當(dāng)程度上導(dǎo)致了當(dāng)前匯率爭(zhēng)端的亂局，給國際金融市場(chǎng)帶來了不穩(wěn)定因素，并有可能催生海外新的資產(chǎn)泡沫。”斯蒂格利茨直言。從10月份以來，國際貨幣基金組織、國際金融協(xié)會(huì)等權(quán)威機(jī)構(gòu)公布的多份報(bào)告也都指出，盡管亞洲等新興市場(chǎng)正在引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但也面臨相當(dāng)嚴(yán)峻的資本流入等政策挑戰(zhàn)。

　　“本氏”直升機(jī)已經(jīng)再度起飛，其他國家尤其是新興經(jīng)濟(jì)體也需架好應(yīng)對(duì)匯率摩擦、外貿(mào)爭(zhēng)端、熱錢監(jiān)管的“防空炮”。 記者 蔣旭峰