證監(jiān)會拉開新股改革第二階段 給新股三高降降溫 (2)

　　比如，某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬股，在目前的配售體制下，通常有100家左右的機(jī)構(gòu)可以獲配，而且基本上是平均分配，每家10萬股。假設(shè)發(fā)行價為10元，那么，每家機(jī)構(gòu)的獲配金額也就是持股成本僅為100萬元�！吨笇�(dǎo)意見》要求承銷商設(shè)置每筆配售的配售數(shù)量，比如每筆配售200萬股。這樣，最多只能有5家機(jī)構(gòu)獲配，每家獲配金額至少是2000萬元。持股成本有了大幅提高，從而加大了定價者的責(zé)任，促使機(jī)構(gòu)在參與報價時更加審慎和真實(shí)。

　　適度擴(kuò)大網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)的范圍，平衡發(fā)行人與投資人利益

　　目前，A股市場參與詢價和配售的對象為基金公司等6類機(jī)構(gòu)，同國際市場相比，種類、數(shù)量相對有限，且主承銷商不能挑選。這一方面存在參與詢價的機(jī)構(gòu)不夠充分的情況，不能發(fā)揮主承銷商選擇優(yōu)質(zhì)投資者的市場功能。另一方面，由于詢價機(jī)構(gòu)為所有承銷活動的公共客戶，使得承銷商在平衡發(fā)行人和投資人利益時，傾向于發(fā)行人的可能性大，推高價格的動力強(qiáng)，而不夠重視投資者的利益。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，賦予主承銷商配售權(quán)是市場發(fā)展的方向，但是從現(xiàn)階段來看，完全放開條件尚不成熟。《指導(dǎo)意見》進(jìn)行了一定嘗試，適度擴(kuò)大網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)的范圍。在具體操作上，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)擴(kuò)容采用的是主承銷商挑選推薦方式，即主承銷商推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力、優(yōu)質(zhì)長期的機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價和配售。

　　把機(jī)構(gòu)具體報價公開，方便公眾監(jiān)督，增強(qiáng)報價的“軟約束”

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人說，此次改革就進(jìn)一步提高定價信息透明度，主要采取了兩項(xiàng)措施。一是要求主承銷商披露投資價值研究報告的關(guān)鍵結(jié)論和主要參考信息。報告反映的是承銷商對發(fā)行人股票投資價值的預(yù)測，對新股定價有較大的影響作用。目前，該報告僅向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者提供，引入披露機(jī)制可督促主承銷商更加重視其投資價值研究報告，不斷提高研究質(zhì)量。二是披露網(wǎng)下機(jī)構(gòu)報價情況，要求主承銷商發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價的機(jī)構(gòu)的具體報價情況，即把參與詢價的各配售對象的具體報價向社會公開，這樣不僅方便公眾監(jiān)督，也可以增強(qiáng)對機(jī)構(gòu)報價的“軟約束”。

　　這位發(fā)言人表示，目前網(wǎng)下詢價的披露主要限于首尾兩端，即具備詢價對象資格的機(jī)構(gòu)名單、最終配售的結(jié)果。在此基礎(chǔ)上，機(jī)構(gòu)報價情況、主承銷商研究報告結(jié)論等定價過程的披露，將構(gòu)成定價公開的完整鏈條，整個詢價過程的透明度將獲得較大提升。這樣可以促進(jìn)券商、機(jī)構(gòu)的詢價定價不斷審慎自律，社會公眾也進(jìn)一步了解詢價定價的全過程。(記者 許志峰)