央企整合“三管齊下” 上市公司“蠢蠢欲動(dòng)”

　　外有競(jìng)爭(zhēng)壓力，內(nèi)有行政推力，央企整合似乎勢(shì)在必行。據(jù)本報(bào)記者了解，諸多央企近期都在密洽整合對(duì)象，部分上市公司股價(jià)也隨之異動(dòng)，種種跡象表明，今年將是央企整合大年。

　　央企整合將遵循什么思路？哪些央企最有可能被重組？央企重組將涉及哪些上市公司？我們通過多方采訪了解，歸結(jié)出了央企三大整合模式：強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、以強(qiáng)并弱、重要行業(yè)加速產(chǎn)業(yè)鏈整合，這些整合模式將在未來半年乃至一年中陸續(xù)上演大戲，相關(guān)上市公司將出現(xiàn)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

　　⊙記者 張牡霞 秦菲菲 ○編輯 全澤源

　　“中投二號(hào)”（國(guó)新公司）的腳步漸近，央企戶數(shù)減至80到100戶的“大限”將臨，諸多央企密洽整合對(duì)象，部分上市公司股價(jià)異動(dòng)連連，這些信號(hào)都表明，今年將是央企整合大年。

　　作為眾多上市公司的母公司，央企的舉手投足都牽動(dòng)著相關(guān)上市公司的神經(jīng)。資料顯示，截至2009年年底，央企實(shí)際控制的境內(nèi)外上市公司共有307家，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市的企業(yè)22家。央企控股上市公司占全部境內(nèi)上市公司總市值的比重為34.57%，占流通市值的比重已經(jīng)達(dá)到26.46%。

　　央企整合究竟遵循什么思路？哪些央企最有可能被重組？央企重組將涉及哪些上市公司？眾多機(jī)構(gòu)給出了不同的答案，由于“中投二號(hào)”掛牌以及央企戶數(shù)減少的對(duì)象都主要是規(guī)模較小央企，市場(chǎng)將大部分目光集中在排名靠后的央企上，一些券商研究部門甚至按照央企規(guī)模詳細(xì)列出可能被重組的央企及上市公司。

　　然而，多方信息顯示，央企整合不僅僅停留在減少戶數(shù)這一層面，下半年，央企“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，央企“以強(qiáng)并弱”，重要行業(yè)加速產(chǎn)業(yè)鏈整合方面，仍將陸續(xù)上演大戲，相關(guān)上市公司重組預(yù)期頗為強(qiáng)烈。

　　科研院所和貿(mào)易類央企將減少

　　不管是并入產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，還是納入“中投二號(hào)”，科研院所和貿(mào)易類央企在下半年難改被重組的命運(yùn)。

　　規(guī)模過小，是科研院類央企被列入“待嫁”隊(duì)伍的主因。從2008年央企分戶運(yùn)營(yíng)情況可以看出，科研院類央企的資產(chǎn)總量、利潤(rùn)與其同行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)相比，顯得實(shí)力較弱。有數(shù)據(jù)顯示，科研院所的資產(chǎn)量、利潤(rùn)總額等指標(biāo)在國(guó)資委監(jiān)管的央企總規(guī)模中所占比重僅為1%左右。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前尚待重組的科研院所包括北京礦冶研究總院、北京有色金屬研究總院、武漢郵電科學(xué)研究院、電信科學(xué)技術(shù)研究院、中國(guó)建筑設(shè)計(jì)研究院、中國(guó)建筑科學(xué)研究院、機(jī)械科學(xué)研究總院等。其中，北京礦冶研究總院旗下控股的上市公司為北礦磁材，北京有色金屬研究總院控股有研硅股，武漢郵電科學(xué)研究院擁有烽火通信，電信科學(xué)技術(shù)研究院為大唐電信和高鴻股份的控股股東。中信證券的一份報(bào)告根據(jù)上述央企規(guī)模排名預(yù)測(cè)，上述央企控股的上市公司下半年均面臨被重組的命運(yùn)。

　　貿(mào)易類央企也同樣存在規(guī)模偏小的問題，其中規(guī)模最小的中商集團(tuán)2008年末資產(chǎn)總額為1億元，規(guī)模最大的華孚集團(tuán)公司的資產(chǎn)總額也僅為17億元，與相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)動(dòng)輒上百億的資產(chǎn)規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。上述兩家貿(mào)易類央企涉及的控股上市公司分別為華聯(lián)股份和酒鬼酒。目前有跡象表明，中商集團(tuán)有可能被納入“中投二號(hào)”，而華孚正在中儲(chǔ)糧與中糧集團(tuán)之間選擇“婆家”。

　　國(guó)資委副主任黃丹華6月底在中央企業(yè)科技工作會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)，國(guó)資委將繼續(xù)支持科研院所、設(shè)計(jì)企業(yè)與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的聯(lián)合重組。分析人士認(rèn)為，科研院所和貿(mào)易類央企并入產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，是國(guó)資委一直鼓勵(lì)的方向，但如果這些央企找不到合適的婆家，則很有可能被打包進(jìn)入“中投二號(hào)”。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、以強(qiáng)并弱繼續(xù)推進(jìn)

　　與此同時(shí)，央企之間“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，優(yōu)秀央企“以強(qiáng)并弱”的好戲仍將繼續(xù)上演，因?yàn)檫@類重組有助于企業(yè)完善產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而做大做強(qiáng)。

　　事實(shí)上，上半年，這幾種類型的央企重組已經(jīng)“風(fēng)生水起”。在今年以來的6組12戶央企重組當(dāng)中，鞍鋼攀鋼“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，老牌地產(chǎn)央企中房集團(tuán)被并入交通基建大戶中交集團(tuán)。

　　下半年，這兩類央企重組還將增加新案例。近日有消息稱，哈電集團(tuán)整體并入國(guó)機(jī)集團(tuán)計(jì)劃已經(jīng)上報(bào)，另有消息稱，哈電集團(tuán)與中國(guó)一重合并計(jì)劃正在醞釀之中。資料顯示，哈電集團(tuán)是中國(guó)最早的發(fā)電設(shè)備制造企業(yè)，國(guó)機(jī)集團(tuán)是我國(guó)機(jī)械工業(yè)的大型企業(yè)，中國(guó)一重是老牌重型機(jī)械制造央企。

　　從完善產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，國(guó)機(jī)集團(tuán)“收編”哈電集團(tuán)頗合乎產(chǎn)業(yè)邏輯。該集團(tuán)三大業(yè)務(wù)板塊之一是工程承包，其中海外電力工程承包占據(jù)了很大份額，哈電并入將有利于國(guó)機(jī)做大工程承包業(yè)務(wù)。國(guó)機(jī)集團(tuán)董事長(zhǎng)任洪斌也曾表示，現(xiàn)階段，國(guó)機(jī)集團(tuán)對(duì)制造業(yè)關(guān)注最多的是與海外工程承包密切聯(lián)系的發(fā)電設(shè)備。中國(guó)企業(yè)在海外搞電力工程承包，國(guó)機(jī)排名第一，但是國(guó)機(jī)沒有制造企業(yè)。

　　宏源證券研究員杜樸則認(rèn)為，中國(guó)一重主要生產(chǎn)核島鍛鑄件設(shè)備，而哈電集團(tuán)生產(chǎn)常規(guī)島設(shè)備，兩者的聯(lián)合有望形成核電設(shè)備生產(chǎn)的協(xié)調(diào)效應(yīng)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)核電站主要靜設(shè)備的總包。

　　從上述分析可見，哈電與上述兩方均存“情緣”，其重組勢(shì)在必行。資料顯示，哈電集團(tuán)旗下有一家港股上市公司哈動(dòng)力和A股上市公司*ST阿繼。在2008年和2009年連續(xù)兩年虧損后，*ST阿繼從4月19日停牌保殼至今。分析人士指出，母公司層面的重組進(jìn)展或使得*ST阿繼復(fù)牌之路再添變數(shù)。

　　另外，隨著中航材并入中航事件進(jìn)入收尾階段，接下來另外四大航空業(yè)央企，即中國(guó)東方航空集團(tuán)公司、中國(guó)南方航空集團(tuán)公司、中國(guó)民航信息集團(tuán)公司以及中國(guó)航空油料集團(tuán)公司可能也會(huì)順應(yīng)國(guó)資委縮減央企數(shù)量、保留行業(yè)前三的思路進(jìn)行整合。

　　從投資價(jià)值的角度來看，央企“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”和“以強(qiáng)并弱”十分值得關(guān)注。中信證券報(bào)告指出，央企從2003年開始掀起重組浪潮，至今已有69組央企進(jìn)行了各種類型的重組，但其中只有“產(chǎn)業(yè)鏈整合”類的央企重組和“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”類的重組存在較好的投資機(jī)會(huì)。在已完成重組整合的69組央企重組案例中，“產(chǎn)業(yè)鏈整合”大類有57%的股票重組當(dāng)年最高收益率跑贏市場(chǎng)，“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”大類有67%跑贏市場(chǎng)。

　　軍工、電力央企整合值得期待

　　除了上述兩類央企整合以外，關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的七大行業(yè)的整合和證券化率提高，也將給資本市場(chǎng)帶來投資機(jī)會(huì)。

　　國(guó)資委主任李榮融在不同場(chǎng)合多次明確表示，國(guó)有經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域保持絕對(duì)控制力，這包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)等七大行業(yè)。

　　細(xì)數(shù)國(guó)資需保持絕對(duì)控制力的七大行業(yè)，石油石化、電信、民航、煤炭、航運(yùn)行業(yè)整合已基本完成，在國(guó)資委大力推動(dòng)央企國(guó)企重組的當(dāng)下，軍工、電力板塊理所當(dāng)然地被推到了風(fēng)口浪尖。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，軍工領(lǐng)域目前有十大央企，旗下上市公司四十余家，電力行業(yè)央企十二家，涉及上市公司二十余家。分析人士指出，國(guó)有資本要在這兩大行業(yè)保持絕對(duì)控制力，就必須改變這種分散的局面，通過資本市場(chǎng)進(jìn)行整合。

　　事實(shí)上，軍工央企整合大幕已經(jīng)悄然拉開。8月4日，ST輕騎發(fā)布公告表示，因大股東兵裝集團(tuán)擬議與公司有關(guān)的重大資產(chǎn)重組停牌30天。另外，最近兩個(gè)交易日連續(xù)漲停的西儀股份，也存在資產(chǎn)重組預(yù)期。該公司的實(shí)際控制人也是兵裝集團(tuán)（亦名南方工業(yè)集團(tuán)）。而電力央企的四大輔業(yè)集團(tuán)的重組也將在今年年內(nèi)完成。

　　部分央企重組方案及進(jìn)展情況

　　母公司 A股上市公司 重組進(jìn)展 重組方案

　　中航工業(yè)

　　母公司 A股上市公司 重組進(jìn)展 重組方案

　　兵器工業(yè)

　　母公司 A股上市公司 重組進(jìn)程 重組方案或母公司

　　現(xiàn)有資產(chǎn)

　　航天科技

　　母公司 上市公司 重組進(jìn)展 重組方案或母公司

　　現(xiàn)有資產(chǎn)

　　航天科工

　　資料來源：本報(bào)根據(jù)國(guó)信證券研究報(bào)告整理