經(jīng)濟小幅放緩態(tài)勢未變 CPI可能再次回升

　　從根本上講，經(jīng)濟運行態(tài)勢決定了相關(guān)經(jīng)濟政策及其變化，并決定股市的基本趨勢。7月份作為下半年的第一個月，其宏觀經(jīng)濟層面的一些變與不變，直接影響著相關(guān)調(diào)控政策及股市的走向和運行格局。

　　價格層面發(fā)生兩大變化

　　從7月份的部分數(shù)據(jù)看，能夠觀察到的變化主要在于以下兩個方面：一是一些生產(chǎn)資料價格出現(xiàn)回升。從商務(wù)部生產(chǎn)資料價格指數(shù)（以2005年12月為100）看，7月份的前兩周承接之前的跌勢繼續(xù)下跌，但在第三周止跌且小幅回升，第四周則進一步回升，兩周回升了1.88個百分點，幅度為1.46%。盡管幅度不大，但自4月16日創(chuàng)出新高后，這是該指數(shù)連續(xù)下跌12周后的首次回升。

　　從具體商品的價格看，有色金屬類價格上漲較為明顯，根據(jù)上海有色金屬價格指數(shù)，其進入7月份以來上漲了6.92%。而鋼鐵價格剛剛有所回升，中鋼協(xié)國內(nèi)鋼材價格指數(shù)上周比前一周上漲了0.72個百分點，這是連續(xù)下跌13周后的首次回升；而化工產(chǎn)品價格基本仍在低位，商務(wù)部的化工產(chǎn)品指數(shù)上周環(huán)比為99.7%，略上升0.2個百分點。

　　二是食品價格上漲比較明顯。根據(jù)商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)（2005年4月為100）看，已連續(xù)6周上漲，上漲了3.2個百分點，漲幅為2.63%。具體看，蔬菜價格上漲最為明顯，蛋類、肉類價格也有明顯上漲。而從農(nóng)業(yè)部的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)和菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)看，進入7月份以來回升明顯，前者上漲了8.13%，后者上漲了9.78%。

　　由于食品價格對CPI影響不小，因此在6月上漲壓力有所下降的CPI，很可能在7月份再次回升，通脹壓力可能增大。這或?qū)ω泿耪�策形成一定的影響，至少可能導致市場對貨幣政策有可能趨緊預(yù)期的提升，從而對流動性及股市形成影響。但食品價格受天氣影響較大，其中相當部分是暫時或季節(jié)性因素。

　　經(jīng)濟未現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)變

　　價格是經(jīng)濟活動中最為靈敏的指標，上述變化是反映了經(jīng)濟運行的新趨勢，還是市場本身對前期價格下跌的暫時修復(fù)？

　　我們判斷，這些變化并不意味著經(jīng)濟形勢出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增速放緩的態(tài)勢并未變化，預(yù)計今后幾個月仍會持續(xù)。因為前期出臺的一些經(jīng)濟調(diào)控政策的效果還需要一段時間才能進一步顯現(xiàn)出來，增速仍將受到抑制；而由于國外經(jīng)濟復(fù)蘇也面臨放緩的問題，將對我國的出口產(chǎn)生一定影響，從而影響出口對我國經(jīng)濟的拉動作用。

　　我們認為，從價格運行的規(guī)律看，自今年4月中旬后商品價格大都出現(xiàn)持續(xù)下跌，經(jīng)過兩個多月的下跌后，許多商品價格跌幅不小，有的甚至跌破成本線，不少企業(yè)開始通過檢修等措施減少產(chǎn)量。因此，價格存在向上修復(fù)的動力。由于6月份數(shù)據(jù)證實了經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑，市場認為達到了政策調(diào)控的目標，因此調(diào)控政策不可能再進一步從緊，甚至從貨幣連續(xù)凈投放看出調(diào)控有放松的可能，因此商品價格也順勢出現(xiàn)回升。

　　由此我們判斷，目前出現(xiàn)的一些商品價格的回升，更多是經(jīng)濟運行中的暫時現(xiàn)象，7月份的PPI不會出現(xiàn)明顯回升，預(yù)計經(jīng)濟增速放緩將持續(xù)一段時間，這也符合政策的調(diào)控意圖。

　　既然經(jīng)濟大幅放緩或下滑的概率并不大，放緩且逐步趨穩(wěn)將是基本態(tài)勢，則政策也不會出現(xiàn)大幅調(diào)整，保持穩(wěn)定性和連續(xù)性將是基本選擇，這也決定了未來一段時間股市運行的基本環(huán)境。但是，從各種因素看，下半年出口的不確定性最大，是影響經(jīng)濟面和股市的重要因素。 （中證證券研究中心）