股市積弱難返，4000點(diǎn)關(guān)口風(fēng)雨飄搖；車市天寒地凍，成本上漲緊鎖命門。

　　股市、車市風(fēng)險(xiǎn)孰強(qiáng)孰弱？

　　車企答曰：為了美好的未來(lái)，我們決定勇闖股市。

　　廣汽10億美元的融資額將創(chuàng)下內(nèi)地汽車企業(yè)IPO融資之最

　　“大廣汽”：資金饑渴

　　迂回近六年時(shí)間的廣汽上市計(jì)劃，2008年突然出現(xiàn)了跨越式的變化。

　　日前，廣州汽車集團(tuán)股份有限公司(下稱“廣汽”)總經(jīng)理曾慶洪在兩會(huì)期間正式對(duì)外宣布：廣汽將在今年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體上市。據(jù)了解，目前廣汽的整體上市方案已經(jīng)送交證監(jiān)會(huì)審批，有人預(yù)計(jì)，最快今年10月份就將成行。

　　證券人士分析，如果廣汽整體上市順利實(shí)現(xiàn)，其接近10億美元的融資額將創(chuàng)下內(nèi)地汽車企業(yè)IPO融資之最。

　　上市加速

　　“今年重點(diǎn)關(guān)注的廣州擬上市企業(yè)中，首推廣汽�！比f(wàn)聯(lián)證券投資銀行部資本市場(chǎng)部總經(jīng)理興奮黃海潮說。中信證券汽車分析師李春波也說，“國(guó)內(nèi)汽車板塊不擔(dān)心資金分流，而是缺少好股票�！�

　　據(jù)了解，目前廣汽已經(jīng)選擇雷曼兄弟、摩根士丹利、JP摩根擔(dān)任境外承銷商，國(guó)內(nèi)聯(lián)合保薦人則為廣發(fā)證券、中金公司和中銀國(guó)際。一位負(fù)責(zé)廣汽上市項(xiàng)目的證券人士(廣發(fā)證券廣汽上市項(xiàng)目保薦人尚鋒)告訴記者，廣汽已經(jīng)確定了整體上市方案，初步融資規(guī)模接近10億美元，但能否按照計(jì)劃的“A+H”方式上市還要等待證監(jiān)會(huì)審批。按照整體上市方案，廣汽旗下廣州本田、廣州豐田、廣汽日野、駿威客車以及相關(guān)汽車零配件資產(chǎn)將一并打包上市。

　　“預(yù)計(jì)廣汽上市時(shí)間會(huì)在今年10月份左右。”熟悉上市流程的證券人士黃海潮分析，廣汽并不存在政策上和通道上的難度。而從券商申報(bào)至正式獲準(zhǔn)IPO發(fā)行股票只需要3個(gè)月至5個(gè)月，廣汽在2007年上半年重啟上市計(jì)劃，已經(jīng)預(yù)留了足夠的時(shí)間，“但如果是內(nèi)地與香港同時(shí)上市，上市進(jìn)程則會(huì)有所延緩�！�

　　至于廣汽上市募集的約78億元人民幣的資金，首先將用于發(fā)展自主品牌。按照廣汽集團(tuán)“十一五”規(guī)劃綱要中，到2010年，廣汽要實(shí)現(xiàn)乘用車整體汽車整車規(guī)模達(dá)到110萬(wàn)輛，而自主品牌在整體110萬(wàn)輛規(guī)劃中必須占有一定的份額。在去年的廣州車展上，廣汽已經(jīng)展出了4款自主品牌概念車，而到2009年底，將實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)一款排量在2.0L-2.5L之間的自主品牌中高級(jí)乘用車。

　　同時(shí)，一直期望打造完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化的廣汽，計(jì)劃在今年籌建汽車保險(xiǎn)公司和汽車金融公司。

　　雙向考量

　　但現(xiàn)實(shí)的情況是，近一段時(shí)期以來(lái)汽車股在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)一直比較低迷。自去年10月份以來(lái)，上證指數(shù)跌幅30%左右，而上海汽車(600104.SH)的股價(jià)一路直線下挫，從歷史新高的32.9元跌至目前的16.00元，呈現(xiàn)“攔腰斬?cái)唷本置妗！癆股市場(chǎng)的牛市已經(jīng)過去了，目前的市場(chǎng)缺乏上攻動(dòng)力，并不利于A股市場(chǎng)上的大型IPO�！币晃蛔C券分析人士表示擔(dān)心。

　　“對(duì)于廣汽而言，上市后股票價(jià)格并不是企業(yè)最關(guān)心的。”李春波認(rèn)為，汽車企業(yè)更多的是出于一種長(zhǎng)遠(yuǎn)的考量，上市能給企業(yè)帶來(lái)一個(gè)更好的融資平臺(tái)。

　　去年年底，國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見》，明確將加快推進(jìn)股份制改革，積極推進(jìn)具備條件的中央企業(yè)母公司整體改制上市或主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市；鼓勵(lì)、支持不具備整體上市條件的中央企業(yè)，把優(yōu)良主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)逐步注入上市公司，做優(yōu)做強(qiáng)上市公司。對(duì)于這樣的政策號(hào)召企業(yè)也必須響應(yīng)才行。

　　潛在不安

　　雖然廣汽整體上市速度明顯加快，但在許多方面，依舊存在一些不確定因素。據(jù)參與廣汽承銷的人士稱，目前廣汽上市障礙關(guān)鍵并不在中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批環(huán)節(jié)，而是在企業(yè)內(nèi)部。

　　“對(duì)于廣汽而言，真正的上市困難在于對(duì)旗下資產(chǎn)的整合�！崩畲翰ǚ治觯�由于之前廣汽旗下已經(jīng)有一個(gè)在香港上市的駿威汽車(0203.HK))，母公司廣汽如何處置駿威汽車，可能是廣汽資產(chǎn)整合的一個(gè)難題。

　　“我們無(wú)法預(yù)估廣汽整體上市的影響�！彬E威汽車董秘在接受記者采訪時(shí)表示，目前廣汽還沒有對(duì)駿威汽車實(shí)施相關(guān)的整合動(dòng)作�！皬V汽如果只在A股上市，駿威汽車的存續(xù)就不成問題。在香港上市，廣汽則需要將駿威汽車吸收合并。而如果股東不同意，在境外吸收駿威汽車則會(huì)有很多的麻煩�！崩畲翰ǚ治觥�

　　而從目前國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體上市的上海汽車來(lái)看，如何說服外資參與整體上市也是一個(gè)難題。雖然已經(jīng)有較多的合資公司參與整體上市，如長(zhǎng)安福特之于長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)，上海通用之于上海汽車(600104.SH)，華晨寶馬之于華晨中國(guó)(1114.HK)，廣州本田之于駿威汽車。但證券人士(李春波)分析，“在合資企業(yè)中，外方與中方是一種既合作又競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，外方很大程度上不希望看到中方實(shí)力太強(qiáng)大。”知名汽車評(píng)論員賈新光也表示，即使只是將廣汽旗下合資企業(yè)中的中方資產(chǎn)融入打包，也需要與外方協(xié)商。而這對(duì)于廣汽而言，可能會(huì)面臨更大的壓力。

　　與此同時(shí)，上市還要處理好“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的問題。此前，廣豐、廣本一直是一種你追我趕、互相競(jìng)爭(zhēng)的局面，雖然廣汽在中間斡旋，但收效并不明顯。一旦廣汽整體上市，廣豐、廣本等同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)就必須得到妥善解決。廣汽要面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題在于：到底如何才能處理好雅閣和凱美瑞的2008“中級(jí)對(duì)決”。

　　兩套方案審批中，年內(nèi)A股登陸

　　北汽控股：上市疾走

　　“要說急，我們比誰(shuí)都急�！比涨�，北汽控股黨委宣傳部負(fù)責(zé)人陳光，就整體上市一事表達(dá)了急切觀點(diǎn)，“有那么多籌劃中的項(xiàng)目需要資金，不上市的話誰(shuí)給錢��？”

　　北汽控股顯然不想再過無(wú)米之炊的日子了，其董事長(zhǎng)徐和誼最近向外界透露，北汽控股整體上市地點(diǎn)已選定國(guó)內(nèi)A股，并將加快資產(chǎn)整合速度。

　　合資項(xiàng)目需要再投資、自主品牌規(guī)劃在等米下鍋，加上近期鋼材價(jià)格上漲帶來(lái)的高成本壓力，缺錢且已無(wú)退路的北汽控股，整體上市似乎已是逼上梁山的事情。

　　地點(diǎn)敲定

　　當(dāng)外界普遍認(rèn)為“北汽控股究竟選擇在國(guó)內(nèi)A股還是香港H股整體上市，或是搖擺不定”時(shí)，徐和誼終于站出來(lái)說話了：“我們已確定不選擇兩地同時(shí)上市，而只選擇在內(nèi)地A股上市融資。”

　　這是北汽控股高層首次正式確定整體上市的具體地點(diǎn)，而對(duì)于這樣的表態(tài)，北汽控股上下已經(jīng)等待了四年多。

　　早在2003年底，北汽控股就產(chǎn)生了整體上市的想法。但由于負(fù)債沉重，整體上市申請(qǐng)可能在審批環(huán)節(jié)就面臨被卡，因此四年前的上市計(jì)劃一度停滯，但北汽控股對(duì)資金的渴求卻與日俱增。

　　按照北汽控股的規(guī)劃目標(biāo)，到2008年產(chǎn)銷汽車將達(dá)100萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入1000億元，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)無(wú)疑需要大量資金的支持；此外，北京現(xiàn)代外方韓國(guó)現(xiàn)代計(jì)劃于2008年繼續(xù)追加投資，按照合資股比，北汽控股也需要投入不菲資金；與此同時(shí)，北汽一直試圖推出自主品牌轎車，其自主品牌戰(zhàn)略也處于“等米下鍋”的境地……

　　今年以來(lái)的鐵礦石價(jià)格大幅度上漲，再一次讓徐和誼如坐針氈�！鞍凑瘴覀兊挠�(jì)劃，選定上市地點(diǎn)后，要爭(zhēng)取在今年內(nèi)實(shí)現(xiàn)整體上市。”陳光語(yǔ)氣迫切。

　　兩套方案

　　不過，由于近期國(guó)內(nèi)股市頻繁寬幅震蕩，加大了企業(yè)整體上市融資的難度，所以很多人對(duì)于北汽控股選擇A股上市不太看好。中信證券汽車行業(yè)高級(jí)分析師李春波認(rèn)為，A股不可能一直熊下去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)將帶給企業(yè)很多參與A 股的機(jī)會(huì)，“況且在A股上市審批手續(xù)較香港簡(jiǎn)單，審批時(shí)間較短，同時(shí)不容易遭遇惡意收購(gòu)，失去控股權(quán)。”

　　據(jù)北汽控股一位內(nèi)部人士向記者透露，在徐和誼正式向外界透露整體上市地點(diǎn)之前，北汽控股已經(jīng)將上市方案送交證監(jiān)會(huì)審批。而在送審的上市方案中，包括兩種不同的上市操作模式：一種是將旗下整車企業(yè)資產(chǎn)及核心零部件資產(chǎn)統(tǒng)一打包上市；另一種是將整車企業(yè)資產(chǎn)單獨(dú)打包整體上市，零部件資產(chǎn)繼續(xù)尋求獨(dú)立上市機(jī)會(huì)�！澳壳皟�(nèi)部仍然在討論上市方案，沒有最后確定�！毙旌驼x告訴記者。

　　記者從北汽控股內(nèi)部了解到，現(xiàn)在北汽控股高層幾乎都一致傾向于第一種方案，也就是整車和零部件資產(chǎn)統(tǒng)一打包上市的方案�！拔覀兞悴考�企業(yè)的主要配套對(duì)象就是自己的整車企業(yè)，外圍業(yè)務(wù)很少，很顯然整車加零部件的上市方案更為理想�！标惞獗硎�，“這樣也有利于擴(kuò)大上市規(guī)模，提高融資額度�！�

　　此前，北汽控股的核心零部件資產(chǎn)主要掌握在旗下全資子公司北汽摩的手里，隨著不久前北汽摩將資產(chǎn)全部劃轉(zhuǎn)給北汽控股直接掌控，后者已經(jīng)基本上完成了零部件資產(chǎn)的整合。而整車方面，北汽有限作為將來(lái)北汽控股自主品牌生產(chǎn)基地，這部分資產(chǎn)顯然不能舍棄，北汽有限相關(guān)負(fù)責(zé)人此前也一再表示“要全力配合北汽控股的整體上市計(jì)劃”。作為最有說服力的合資企業(yè)資產(chǎn)，陳光表示，北京奔馳和北京現(xiàn)代外方也已經(jīng)基本同意了中方將其資產(chǎn)拿去上市的計(jì)劃。就連此前被認(rèn)為由于股權(quán)關(guān)系復(fù)雜而整合難度最大的北汽福田(600166.SH)，其黨委書記趙景光也向記者表示：“北汽控股持有北汽福田三分之一的股權(quán)，是否將這部分資產(chǎn)拿去上市取決于北汽控股自身的安排。”

　　自主圖強(qiáng)

　　北汽控股的整體上市日期正在日益臨近，至于計(jì)劃中的融資金額，徐和誼說：“肯定要高于20億元�！蹦敲�，這筆錢究竟用來(lái)干什么？

　　據(jù)記者從北汽控股內(nèi)部了解，在一個(gè)月后的北京車展上，北汽控股將推出兩款自主品牌轎車，且將定名為“北京牌”，并準(zhǔn)備于2009年之前正式上市。此外，到2010年，北汽控股將共推出6款自主品牌轎車。徐和誼表示，上市融資后，有超過半數(shù)以上的資金將用于新上項(xiàng)目，特別是自主品牌建設(shè)。余下的資金也將用于新產(chǎn)品研發(fā)建設(shè)和擴(kuò)大產(chǎn)能。據(jù)徐和誼講，到“十一五”末(2010年)，北汽控股要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷200萬(wàn)輛的規(guī)模，“這其中，60%以上將是自主品牌車型，合資品牌占30%多。”

　　如今，北汽控股的整體上市正在接近現(xiàn)實(shí)，但也有業(yè)內(nèi)人士給出了善意的提醒�！霸诒逼�控股的整車資產(chǎn)中，北京奔馳還未實(shí)現(xiàn)盈利，匆忙打包上市勢(shì)必會(huì)影響融資效果，因此在上市前最大化地解決北京奔馳的效益問題是個(gè)關(guān)鍵�！崩畲翰ㄕf，今年4月份國(guó)產(chǎn)C級(jí)車的上市，是解決效益問題的機(jī)會(huì)。他同時(shí)還表示，雖然國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向好，但從目前情況看，震蕩也將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，“這就要求北汽控股能夠準(zhǔn)確把握上市時(shí)機(jī)，力求在股市上揚(yáng)波段及時(shí)出擊。”（余躍、周樹遠(yuǎn)）