金融危機(jī)下恐慌情緒正四處蔓延，市場(chǎng)一度進(jìn)入了無(wú)理性的拋售，連盛名遠(yuǎn)揚(yáng)的華爾街也不例外。由于擔(dān)心美國(guó)汽車巨頭破產(chǎn)，以華爾街為首的投資機(jī)構(gòu)紛紛用腳投票，大肆拋售通用汽車、福特汽車和其它國(guó)際汽車巨頭的股票。一時(shí)間，全球汽車業(yè)的股權(quán)成了“燙手山芋”。

　　在令眾人恐慌的金融危機(jī)面前，仍然有人看到了機(jī)會(huì)。普華永道宣稱，抄底汽車業(yè)的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。來(lái)自華爾街的投資人甚至返回中國(guó)籌資，伺機(jī)收購(gòu)美國(guó)汽車業(yè)。他們認(rèn)為，中國(guó)汽車業(yè)如想取代韓國(guó)，成為全球汽車的第四股強(qiáng)大勢(shì)力，可以走抄底并購(gòu)的捷徑。

　　但是，在咨詢機(jī)構(gòu)和勇敢的投資家們躍躍欲試之時(shí)，手握資金的企業(yè)們卻顯得相當(dāng)?shù)驼{(diào)、沉默。在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)，汽車集團(tuán)的高層指出了不能貿(mào)然抄底的幾個(gè)要素。一些接近中國(guó)汽車企業(yè)的人士更是跳出來(lái)反對(duì)“抄底”。

　　該不該抄底？中國(guó)汽車業(yè)該如何看待這場(chǎng)危機(jī)中的機(jī)會(huì)？這些已經(jīng)成為事關(guān)中國(guó)汽車業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要議題。　　

　　10月底，美國(guó)億萬(wàn)富翁科克瑞恩狂拋福特汽車的股票。他的瘋狂清倉(cāng)舉動(dòng)砸出了此前福特汽車難得一見(jiàn)的底部。有關(guān)資料顯示，科克瑞恩曾經(jīng)投資9.95億美元購(gòu)買(mǎi)福特汽車股票，如今虧損幅度超過(guò)七成。

　　但市場(chǎng)仍然接連不斷傳出利空消息，美國(guó)汽車巨頭的股票仍然是“炸彈”，攪得投資人坐臥不安。

　　11月3日，美國(guó)汽車數(shù)據(jù)公司稱，10月份，美國(guó)市場(chǎng)轎車和輕型卡車銷量為83.8萬(wàn)輛，同比下降32%，創(chuàng)下1991年1月以來(lái)的月銷量新低。

　　本指望獲得政府資金扶持的美國(guó)汽車業(yè)，至今仍未傳出新的好消息。

　　在歐洲，最具有抵御金融危機(jī)能力的德國(guó)再度傳出新車注冊(cè)量下降的消息：10月，德國(guó)新車注冊(cè)數(shù)為258800輛，下降了8%。麥肯錫咨詢公司也再度唱衰德國(guó)汽車業(yè)，并為象征汽車業(yè)技術(shù)高度的德國(guó)汽車業(yè)貼上了“未來(lái)將挫敗”的標(biāo)簽。德國(guó)的汽車經(jīng)銷商們已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心存活問(wèn)題，隨著銷量的持續(xù)下行，未來(lái)幾個(gè)月很可能有大批經(jīng)銷商破產(chǎn)或倒閉。

　　與銷量同時(shí)下行的還有美國(guó)、德國(guó)汽車巨頭們的市值，由此引發(fā)了收購(gòu)傳聞四起。中國(guó)汽車業(yè)也隨之被推向收購(gòu)傳聞的漩渦中。

　　抄底論浮出水面

　　在這個(gè)百年難遇的全球金融危機(jī)面前，美國(guó)汽車業(yè)也遇到了三十年一輪回的大劫，股價(jià)和市值應(yīng)聲而落。按照雅虎財(cái)經(jīng)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，福特汽車最低跌至2美元以下，市值只剩下了48.85億美元；通用汽車最低跌至4美元附近，市值僅為32.38億美元。與2000年高達(dá)90余美元時(shí)的市值相比，收購(gòu)?fù)ㄓ闷�車或者成為其大股東的資本門(mén)檻明顯大幅降低。

　　于是，接近華爾街或資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)和咨詢公司們紛紛拋出了“抄底美國(guó)汽車業(yè)”論。

　　普華永道中國(guó)和摩根大通中國(guó)的高層均是抄底論的支持者。普華永道中國(guó)企業(yè)融資與并購(gòu)主管合伙人謝韜指出，雖然美國(guó)汽車制造業(yè)身處困境，但對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，美國(guó)三大汽車巨頭的內(nèi)在價(jià)值遠(yuǎn)超過(guò)其目前在市場(chǎng)上的估值。由此可見(jiàn)，目前正是中國(guó)資本抄底美國(guó)汽車制造業(yè)的絕佳時(shí)機(jī)。

　　在實(shí)業(yè)界，中國(guó)萬(wàn)得汽車技術(shù)有限公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官趙清潔率先支持抄底論，他認(rèn)為，可以抄底美國(guó)汽車業(yè)。因?yàn)槲磥?lái)全球的整車制造要依靠中國(guó)，而中國(guó)生產(chǎn)的車也需要全球汽車市場(chǎng)來(lái)支撐。如果中國(guó)抄底美國(guó)汽車業(yè)，比如將通用汽車或克萊斯勒汽車的品牌收為國(guó)有，那么，中國(guó)汽車業(yè)就可以獲得國(guó)際化的經(jīng)營(yíng)人才，并得以快速發(fā)展。

　　中國(guó)萬(wàn)得汽車技術(shù)有限公司是一家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)汽車零部件企業(yè)。

　　一些私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)則成為抄底論的身體力行者。據(jù)了解，多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)正在籌劃收購(gòu)或參股海外汽車巨頭一事。在華爾街浸淫15年的吳兆光甚至返回上海，創(chuàng)立了投資公司，以聚集買(mǎi)家抄底美國(guó)制造業(yè)。在他看來(lái)，無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，抄底都比較合算。從短期看，目前抄底價(jià)格便宜，因?yàn)樵诮鹑谖�機(jī)后，部分美國(guó)工廠價(jià)值大幅縮水，已經(jīng)低于其實(shí)際價(jià)值。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，收購(gòu)有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)可以借收購(gòu)獲取美國(guó)企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)，且可以通過(guò)被收購(gòu)企業(yè)的銷售渠道，直接進(jìn)入美國(guó)或其它發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)。

　　在與多位投資機(jī)構(gòu)高層及汽車企業(yè)高層接觸中，他們均表示，如果單純從重置成本考慮，或許通用汽車、福特汽車目前的股價(jià)已經(jīng)相當(dāng)?shù)�。畢竟要建立一個(gè)與通用汽車、福特汽車同樣規(guī)模的企業(yè)，30余億美元的成本顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。作為全球銷量第一的汽車企業(yè)，通用汽車2007年的銷量達(dá)930多萬(wàn)輛，超過(guò)了中國(guó)汽車行業(yè)的整體銷量。

　　誰(shuí)來(lái)抄底？

　　面對(duì)抄底論的觀點(diǎn)，反對(duì)抄底者則頗多質(zhì)疑。態(tài)度較為溫和的反對(duì)抄底派承認(rèn)，目前美國(guó)汽車業(yè)可能存在價(jià)值低估，但他們并不認(rèn)為中國(guó)企業(yè)有能力抄得了美國(guó)汽車業(yè)的底。

　　11月5日，國(guó)務(wù)院發(fā)展中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部研究室主任錢(qián)平凡向上海證券報(bào)表達(dá)了他的疑慮，“中國(guó)汽車企業(yè)多由合資公司構(gòu)成，誰(shuí)會(huì)去抄美國(guó)汽車巨頭的底呢？合資方會(huì)允許他們抄底嗎？他們有必要去抄底嗎？至于民營(yíng)汽車企業(yè)，他們有實(shí)力去抄底嗎？”

　　錢(qián)平凡此言也反映了多數(shù)中國(guó)汽車企業(yè)的想法。據(jù)記者了解，在國(guó)有汽車集團(tuán)中，目前最有意進(jìn)行收購(gòu)的當(dāng)屬?gòu)V汽集團(tuán)。一意要做自主品牌的廣汽集團(tuán)，曾多次討論通過(guò)收購(gòu)方式獲取技術(shù)一事。但低調(diào)的廣汽集團(tuán)并未出現(xiàn)在此次海外收購(gòu)的傳聞名單中。至于民營(yíng)汽車企業(yè)，除了吉利汽車已經(jīng)收購(gòu)了英國(guó)錳銅的部分股權(quán)外，鮮有民營(yíng)企業(yè)有能力參與海外并購(gòu)。

　　盡管一些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或私募基金表示有意成為海外收購(gòu)的主力軍，但一位汽車業(yè)高層對(duì)此卻大搖其頭：與其它新興產(chǎn)業(yè)相比，汽車業(yè)所耗的資本很大，但所能編造的故事卻不足以誘惑投資者。即使市場(chǎng)回暖，收購(gòu)重組后上市至多只能賺個(gè)市場(chǎng)平均收益，實(shí)在不是風(fēng)險(xiǎn)投資的首選。

　　在與多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)接觸后，上海證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，單從機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源看，多數(shù)私募基金來(lái)自于海外。如果收購(gòu)美國(guó)汽車巨頭的資產(chǎn)，大可以通過(guò)其海外總部或海外項(xiàng)目組進(jìn)行，不必從中國(guó)繞道進(jìn)行跨國(guó)收購(gòu)。另外，在金融危機(jī)爆發(fā)后，私募基金的資金來(lái)源或多或少受到一些影響，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)放慢了收購(gòu)步伐。此外，在眼下資本市場(chǎng)“空氣”彌漫的大背景下，極少新組建的私募機(jī)構(gòu)既具有實(shí)力又具有膽量去接手汽車業(yè)這個(gè)“燙手山芋”。

　　當(dāng)心“消化不良”

　　多數(shù)與整車企業(yè)關(guān)系密切的人士則堅(jiān)決反對(duì)“抄底美國(guó)汽車業(yè)”。他們的理由有兩個(gè)：

　　其一，底在哪里？國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦曾表示，中國(guó)企業(yè)在抄底前要想清楚底在何處？

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，無(wú)論是收購(gòu)克萊斯勒的戴姆勒，還是投資福特汽車的科克瑞恩，抄底美國(guó)汽車業(yè)者鮮見(jiàn)成功，失敗者的損失都很大。戴姆勒最終低價(jià)出手克萊斯勒，賽伯納資產(chǎn)管理公司成為接盤(pán)者。目前克萊斯勒已給賽伯納資產(chǎn)管理公司帶來(lái)巨額虧損。至于億萬(wàn)富翁科克瑞恩，其投資在福特汽車上的9.95億美元，虧損幅度已超過(guò)了70%，目前科克瑞恩正忙著拋售福特汽車的股票。

　　這些投資者出手時(shí)都以為抄到了美國(guó)汽車業(yè)的底，但結(jié)果卻是馬失前蹄。一家著名的投資機(jī)構(gòu)分析師懷疑：中國(guó)企業(yè)的眼光會(huì)比戴姆勒或者賽伯納資產(chǎn)管理公司更好或者更幸運(yùn)嗎？

　　其二，即使有意抄底美國(guó)汽車業(yè)者有財(cái)力，但能消化得了美國(guó)通用汽車這樣的巨頭嗎？蛇吞象并不一定有美好的結(jié)局。

　　國(guó)內(nèi)一家汽車集團(tuán)的高層語(yǔ)重心長(zhǎng)地告訴上海證券報(bào)記者，“海外收購(gòu)的水太深，尤其要當(dāng)心資產(chǎn)負(fù)債表背后的包袱。比如英國(guó)法律規(guī)定，員工跟著企業(yè)的資產(chǎn)走，即一旦收購(gòu)英國(guó)的企業(yè)，就必須妥善解決員工問(wèn)題。只有在企業(yè)破產(chǎn)后，收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)時(shí)才不必為原有員工負(fù)責(zé)�！�

　　拋出抄底論的人只看到資產(chǎn)負(fù)債表中的包袱，卻沒(méi)有想到相關(guān)法律或風(fēng)俗可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)�；蛟S正因?yàn)檫@樣，在這次抄底論爭(zhēng)中，上汽集團(tuán)始終置身事外。當(dāng)年英國(guó)羅孚未破產(chǎn)前，上汽集團(tuán)正是看到了資產(chǎn)負(fù)債表之外的風(fēng)險(xiǎn)，才選擇和羅孚進(jìn)行合資談判而不是收購(gòu)談判。直到羅孚破產(chǎn)后，上汽集團(tuán)才邁出了收購(gòu)的步伐。

　　“中國(guó)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)汽車業(yè)，并不能解決美國(guó)汽車企業(yè)的現(xiàn)有問(wèn)題。我們根本不能有效地降低其成本�！币恢�名投資機(jī)構(gòu)的分析師指出，“拖累美國(guó)汽車企業(yè)的關(guān)鍵問(wèn)題是勞工成本。在美國(guó)強(qiáng)大工會(huì)的作用下，工人的福利太高，導(dǎo)致企業(yè)的成本壓力較大，因而無(wú)法和日系汽車企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)�！�(吳瓊）