在小排量車型購(gòu)置稅減征和汽車下鄉(xiāng)政策刺激下，去年下半年延遲的市場(chǎng)需求和今年的當(dāng)期需求集中釋放，乘用車銷量環(huán)比、同比均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。在上半年銷量大增的基礎(chǔ)上，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步上移，下半年行業(yè)盈利有望同比高增長(zhǎng)。

　　轎車銷量持續(xù)高增長(zhǎng)

　　由于企業(yè)對(duì)2009年的行業(yè)趨勢(shì)判斷普遍趨于保守，產(chǎn)品供給相對(duì)于市場(chǎng)需求出現(xiàn)短缺，一季度全行業(yè)出現(xiàn)了罕見(jiàn)的銷大于產(chǎn)的現(xiàn)象。進(jìn)入二季度，乘用車銷售繼續(xù)高歌猛進(jìn)。據(jù)全國(guó)乘用車聯(lián)合會(huì)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月轎車銷量在63萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)45%，銷量和增速均創(chuàng)上半年單月新高。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析師預(yù)計(jì)，7月仍將“淡月不淡”。抽樣調(diào)查顯示，部分廠商7月排產(chǎn)并未環(huán)比回落，有廠商7月排產(chǎn)與6月持平甚至高于6月，而這并不是廠商給經(jīng)銷商壓庫(kù)存(因?yàn)樯习肽晷枨笠呀?jīng)很好，廠商并未有經(jīng)營(yíng)的壓力)，而是6月仍有車型供不應(yīng)求，有部分訂單轉(zhuǎn)移到7月。

　　研究機(jī)構(gòu)莫尼塔也持有同樣的判斷。分析師表示，歷史上2004年和2008年的夏天淡季銷量明顯下滑是整體市場(chǎng)處于下滑期時(shí)的表現(xiàn)，而其他年度淡季銷量與之前的二季度銷量基本保持一致。從庫(kù)存因素來(lái)看，2004年和2008年夏季都處于創(chuàng)紀(jì)錄的庫(kù)存高峰，目前處于創(chuàng)紀(jì)錄的庫(kù)存低點(diǎn)，廠家反倒可以利用淡季增加出貨，回補(bǔ)前期經(jīng)銷商環(huán)節(jié)較低的庫(kù)存。同時(shí)，目前的價(jià)格也顯示消費(fèi)需求還沒(méi)有出現(xiàn)減緩的跡象，價(jià)格走勢(shì)顯示目前的需求相對(duì)于供給是近幾年來(lái)最強(qiáng)的狀態(tài)，需求在宏觀消費(fèi)環(huán)境仍然向好的背景下在一個(gè)月內(nèi)明顯下滑的概率不大。

　　上半年“出量”下半年“見(jiàn)利”

　　申萬(wàn)分析師表示，5、6月份已經(jīng)明顯可見(jiàn)中高排量車型比重的提高，6月以生產(chǎn)中高檔車為主的廠商銷量環(huán)比增長(zhǎng)明顯。如廣州豐田環(huán)比增長(zhǎng)44%，廣州本田環(huán)比增長(zhǎng)13%。中高排量車型比重的提高，主要是由于一線城市(華南、江浙等)需求的復(fù)蘇。行業(yè)從底部復(fù)蘇時(shí)，先中低排量車型，后中高排量車型；從高點(diǎn)回落順序：先中高排量車型，后中低排量車型，時(shí)間間隔約6個(gè)月。分析師推斷，下半年中高排量車型比重將逐漸提高。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，在上半年見(jiàn)量的高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，下半年轎車行業(yè)可見(jiàn)利的同比高增長(zhǎng)。

　　東海證券分析師持同樣觀點(diǎn)。分析師表示，1.6升至2.5升排量范圍轎車單車?yán)麧?rùn)高，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。該排量范圍轎車的剛性需求長(zhǎng)期仍將存在，預(yù)計(jì)隨著購(gòu)置稅對(duì)不同排量轎車銷售的影響逐步減退，1.6升至2.5升排量的轎車銷售將逐步回升，因此下半年轎車企業(yè)盈利能力將好于上半年。

　　莫尼塔認(rèn)為，汽車行業(yè)的利潤(rùn)受銷量的影響最為明顯，隨著銷量同比增速的回升，利潤(rùn)同比增速也將出現(xiàn)明顯改善，3-5月份的汽車行業(yè)利潤(rùn)增速已經(jīng)恢復(fù)到5%的正增長(zhǎng)，毛利率也恢復(fù)到2007、2008年的水平。

　　重卡復(fù)蘇輕卡景氣

　　東方證券分析師表示，受國(guó)家大規(guī)模投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的刺激，土建類重卡產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛；受養(yǎng)路費(fèi)取消政策的刺激，公路貨運(yùn)類重卡產(chǎn)品需求從谷底快速回升，拉動(dòng)重卡產(chǎn)品銷量在二季度環(huán)比增長(zhǎng)，盈利水平環(huán)比也快速提升。

　　燃油稅政策實(shí)施后，養(yǎng)路費(fèi)取消，有用車需求的客戶開(kāi)始采購(gòu)自備車，大噸位輕卡受到青睞，驅(qū)動(dòng)輕卡產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)。受原材料漲價(jià)的影響，2008年4月份輕卡產(chǎn)品普遍提價(jià)2000-4000元，而今年上半年，由于需求旺盛，產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，但原材料價(jià)格大幅下降，驅(qū)動(dòng)輕卡產(chǎn)品的毛利水平同比大幅度提升。銷量增長(zhǎng)和毛利率的提升，導(dǎo)致行業(yè)今年二季度的盈利水平處于歷史高位。

　　客車行業(yè)復(fù)蘇的步伐緩慢。分析師表示，受鐵路動(dòng)車組運(yùn)輸?shù)挠绊�，公路客運(yùn)用客車產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)低迷；旅游市場(chǎng)不景氣，旅游客運(yùn)用客車產(chǎn)品需求不旺；受國(guó)際金融危機(jī)的影響，海外需求還沒(méi)有看到復(fù)蘇的跡象。盡管最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，但是客車行業(yè)景氣復(fù)蘇的步伐相對(duì)比較緩慢。

　　業(yè)績(jī)決定股價(jià)漲跌

　　汽車股上半年的上漲，主要是政策刺激所致，接下來(lái)的走勢(shì)，更重要的是看上市公司業(yè)績(jī)恢復(fù)的程度和可持續(xù)性，即汽車股將由政策驅(qū)動(dòng)估值走向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)股價(jià)提升。

　　申銀萬(wàn)國(guó)較為看好轎車類公司。分析師表示，下半年市場(chǎng)對(duì)于轎車公司，將從追逐銷量到看重業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)將成為決定股價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿�；轎車整車及零部件公司中報(bào)最可能超出市場(chǎng)預(yù)期，轎車股首推上海汽車，其次是一汽轎車；隨著整車產(chǎn)銷差的縮小，零部件采購(gòu)量將加大，另外經(jīng)濟(jì)危機(jī)中零部件替代效應(yīng)將顯現(xiàn)，若美國(guó)第三季度增加汽車排產(chǎn)，則零部件出口將有所回暖，相關(guān)公司福耀玻璃、華域汽車值得關(guān)注。

　　廣發(fā)證券分析師建議按以下幾個(gè)邏輯來(lái)進(jìn)行行業(yè)配置：第一，卡車值得重點(diǎn)關(guān)注。重卡上半年漲幅滯后，但是宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖和固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的啟動(dòng)，物流運(yùn)輸業(yè)的轉(zhuǎn)好，都意味著重卡有很好的機(jī)會(huì)，相關(guān)的公司包括濰柴動(dòng)力和中國(guó)重汽；輕卡和微卡在國(guó)家“送車下鄉(xiāng)”政策補(bǔ)貼直接購(gòu)買輕卡和微卡用戶的作用下，有望帶動(dòng)銷售，江淮汽車和福田汽車值得關(guān)注。第二，兼并重組有望在國(guó)家政策指引下持續(xù)推進(jìn)，有關(guān)的上市公司有望因此獲得關(guān)注，相關(guān)公司包括東安動(dòng)力、江淮汽車。第三，既然下半年要靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，盡管市場(chǎng)估值已經(jīng)反映了業(yè)績(jī)上調(diào)的預(yù)期，但是業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的股票依然有獲得超額收益的機(jī)會(huì)，一汽轎車、華域汽車、福田汽車值得關(guān)注。