中新網(wǎng)9月1日電 《中華工商時(shí)報(bào)》今日刊載社評(píng)指出，若以時(shí)間為坐標(biāo)，從9月開(kāi)始，中國(guó)資本市場(chǎng)的最重要改革———“股改”將進(jìn)入全新的觀測(cè)期。

　　　文章提出，為什么說(shuō)是全新的觀測(cè)期？應(yīng)該說(shuō)，發(fā)軔于4月，運(yùn)行于5月，預(yù)熱于6月，高漲于7月的股改在進(jìn)入8月后，隨著管理層指導(dǎo)意見(jiàn)的出臺(tái)，試點(diǎn)工作終告結(jié)束。9月，這個(gè)普遍意義上“收獲季節(jié)”即將開(kāi)始的時(shí)候，改革已全面推開(kāi)。

　　　值得警惕的是，市場(chǎng)業(yè)已出現(xiàn)的良性反應(yīng)已經(jīng)讓一些人麻痹大意，有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該乘勝追擊，盡快完成股改。我們認(rèn)為，這樣的觀點(diǎn)是十分有害的。

　　文章指出，四個(gè)月試點(diǎn)的最大收獲是什么？是博弈方式的確定。具體而言，是各方對(duì)“對(duì)價(jià)”概念的認(rèn)可，以及A股含權(quán)的確定。此外，對(duì)試點(diǎn)階段還需認(rèn)可的是，目前的的管理層對(duì)改革的步驟與節(jié)奏是基本可控的。

　　　但是，改革才剛剛開(kāi)始。隨著股改的全面鋪開(kāi)，這一切會(huì)否順理成章地按照管理層的思路演進(jìn)下去，還需要進(jìn)行深入的探討。

　　　首先，在博弈方式基本確定的前提下，如何才能將按既定的節(jié)奏把改革進(jìn)行到底？

　　我們知道，兩批試點(diǎn)，無(wú)論是公司的選擇還是方案推出后的市場(chǎng)影響，都還是在一個(gè)可控的相對(duì)較小的范圍內(nèi)進(jìn)行的。無(wú)論是試點(diǎn)公司的選擇還是板塊的確定，都清晰地透射出管理層的謹(jǐn)慎考慮。

　　可以說(shuō)，對(duì)市場(chǎng)效應(yīng)的控制正是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，管理層在最初設(shè)想正是出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況的不確定。因此，在市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，管理層也試圖通過(guò)政策力量以穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)值中樞，在一定范圍內(nèi)，能夠比較從容地拿出“市場(chǎng)化”了的行政力量來(lái)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。而在股改全面推開(kāi)的情況下，僅靠行政力量來(lái)彌補(bǔ)或者修復(fù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失顯然是不夠的，也不是理性的選擇。

　　在試點(diǎn)階段出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)初步釋放以后，改革的全面推開(kāi)將面臨更多的不確定：首先是由非流通股全流通所導(dǎo)致的擴(kuò)容壓力心理預(yù)期。此外，是由非流通股股東與流通股股東個(gè)案談判所導(dǎo)致的“對(duì)價(jià)”不確定預(yù)期，等等。

　　因此，任何盲目的樂(lè)觀都將付出慘重的代價(jià)。而避免這樣的結(jié)果，就需要明確摒棄“大躍進(jìn)”式的改革思路。

　　文章稱(chēng)，可以說(shuō)，此前四個(gè)月并非波瀾不驚，從市場(chǎng)的反復(fù)表現(xiàn)可以看出，人們對(duì)“分散決策”存在著相當(dāng)差異化的預(yù)期。而近來(lái)一些創(chuàng)新品種如權(quán)證“冰火兩重天”的不尋常表現(xiàn)，更是強(qiáng)化了“高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品需謹(jǐn)慎推出”的警訓(xùn)。因此，在改革全面推開(kāi)的時(shí)候，管理層更需要對(duì)類(lèi)似的創(chuàng)新舉動(dòng)進(jìn)行有效的控制。要記住，“分散決策”的前一句是“統(tǒng)一組織”，也只有擔(dān)負(fù)起更明確的職責(zé)，后期的風(fēng)險(xiǎn)才有可能化解到最小程度。管理層才能以比較小的改革成本交出自己的答卷。

　　股改已全面推開(kāi)，管理層將面臨大考。