一周以來(lái)，金融新聞這一塊很是寡淡。在貨幣供應(yīng)量繼續(xù)居高不下、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)依然洶涌的背景下，對(duì)于這樣的靜默，人們反而會(huì)心里打鼓：央行又要有什么動(dòng)作？
下圍棋講究的是先手。央行調(diào)控講究的也是先手。因?yàn)槊砍鲆徽兄�，已�?jīng)讓大家知道了，那就起不到什么作用了，也就沒(méi)有什么意思了，特別是在咱們中國(guó)。所以周小川總是說(shuō)，要“出其不意”。于是，也就成就了這么一個(gè)玩笑：請(qǐng)問(wèn)中國(guó)現(xiàn)在最難的腦筋急轉(zhuǎn)彎是什么？——就是“請(qǐng)猜央行的下一手”。
看看媒體剛剛披露的7月份貨幣供應(yīng)量，再看看固定資產(chǎn)投資形勢(shì)，可以得出結(jié)論：?jiǎn)栴}仍然嚴(yán)重，央行不會(huì)罷手。關(guān)鍵是工具的取舍，特別是取舍時(shí)的“出其不意”。
已有媒體透露，7月末貨幣供應(yīng)量增速依然很高。7月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)18.4%，狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長(zhǎng)15.3%。若以去年同期為基數(shù)計(jì)算，7月末M2余額為32.8萬(wàn)億元，M1余額為11.26萬(wàn)億元�？梢钥闯�，在央行連續(xù)的緊縮政策下，6月和7月的貨幣供應(yīng)量增幅比5月份有所下降，但是總體上，從今年1月份以來(lái)，貨幣供應(yīng)量一直在高位“平穩(wěn)增長(zhǎng)”。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家一般都以利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。由于中國(guó)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)尚未明晰，利率的傳導(dǎo)機(jī)制不暢通，所以現(xiàn)階段中國(guó)央行以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。貨幣供應(yīng)量一般是央行年初定下的中心工作。目前時(shí)間過(guò)半，貨幣供應(yīng)量卻逼近紅線，過(guò)多的貨幣正追逐過(guò)少的產(chǎn)品，通貨膨脹隱憂就在眼前。這是央行難以忍受的。
上半年全國(guó)有七個(gè)省份投資增幅超過(guò)40%，其中兩個(gè)省份超過(guò)50%。隨著巨大的慣性，下半年投資不可能一下子降到很溫和的水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的隱憂也在眼前，這也是央行難以忍受的。
市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，7月份貿(mào)易順差將在140億美元左右，這與最高記錄的145億美元相當(dāng)接近。央行為了收回這些外匯，就要在銀行體系中繼續(xù)注入相應(yīng)的人民幣。這更是央行難以忍受的。
那么，這次周小川行長(zhǎng)會(huì)拿出什么手段出來(lái)呢？
定向票據(jù)的發(fā)行不會(huì)輕易收手，這似乎已是市場(chǎng)人士的共同看法。
還要不要再次提高存款準(zhǔn)備金率？連續(xù)的提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)利率的刺激作用已經(jīng)相當(dāng)明顯。一年期央票利率的絕對(duì)水平已經(jīng)超過(guò)2.7%，而七天回購(gòu)利率水平亦已達(dá)到2.6%的高位。這使得央行不得不在8月初的第一次公開(kāi)市場(chǎng)操作中，采取數(shù)量招標(biāo)的方式，以平抑過(guò)快上漲的市場(chǎng)利率。本來(lái)，在貨幣政策工具中，法定存款準(zhǔn)備金率就是一劑猛藥，它一般會(huì)使市場(chǎng)利率劇烈波動(dòng)。因此，年內(nèi)第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性應(yīng)該不大。
那么，人民幣升值呢？居高不下的貿(mào)易順差無(wú)疑是此番流動(dòng)性泛濫的始作俑者，讓人民幣穩(wěn)妥升值無(wú)疑也是釜底抽薪的“絕殺”之招，但是因?yàn)楸娝苤姆N種顧忌，貨幣當(dāng)局不會(huì)輕易動(dòng)用。雖然如此，擴(kuò)大人民幣幣值的波動(dòng)幅度的建議，在央行宣布最近一次提高存款準(zhǔn)備金率之前，就已經(jīng)在學(xué)界占了主流聲音，就連建議加息者都會(huì)先說(shuō)：“升值固然是必須的……”，然后再說(shuō)加息的理由。國(guó)際著名的巴克萊資本甚至預(yù)測(cè)稱，人民幣匯率波動(dòng)幅度將擴(kuò)大到1.5%，并預(yù)測(cè)相關(guān)政策在9月底之前正式出臺(tái)，理由是8月份國(guó)家機(jī)關(guān)很多人休假。
加息的聲音這兩天又響起來(lái)，聲音不小，但人數(shù)不多。最為激烈的聲音認(rèn)為，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，管理部門(mén)使用利率手段來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)已是家常便飯，我們正在完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，怎么動(dòng)一下利率竟至于這么猶豫不決呢？
就在筆者寫(xiě)這些字兒的時(shí)候，已經(jīng)有人小聲相告：馬上要加息！
真的嗎？那就真的是出其不意了。
也許是真的，也許央行繼續(xù)靜默，在靜默中觀察多次用藥的“療效”。
(稿件來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào))
