反方 簡單加減不能說明問題 熱錢并未流出
自今年6月以來，中國外匯儲備月度增量與當(dāng)月外貿(mào)順差及FDI增量之差持續(xù)負(fù)增長。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，熱錢已經(jīng)開始逃離中國市場。然而，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，目前中國在外匯管制上的政策環(huán)境及國內(nèi)市場環(huán)境已經(jīng)與2003年有很大差異，上述算法的簡單加減并不能說明問題。
對此，渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩指出，用外匯儲備增量減去貿(mào)易順差及FDI增量來計算熱錢規(guī)模的方法，存在一個重大缺陷，即對“證券投資”項目的忽略�！罢_估算熱錢規(guī)模的方法應(yīng)該看國際收支平衡表”。
國家外管局公布的2006年1-6月份國際收支平衡表數(shù)據(jù)顯示，“資本和金融項目”下的“證券投資”一項的借方達(dá)到453.74億美元。王志浩認(rèn)為，如果將進(jìn)行海外證券投資的資金計算在內(nèi)，那么確實有部分外匯資金外流，“但是修正之后，最近幾個月熱錢流出的規(guī)模幾乎為零，實際上并沒有走出去的跡象”。
王志浩預(yù)測，熱錢整體在短期內(nèi)不會迅速流出中國，“但到2007、2008年中國外匯‘寬進(jìn)寬出’的時候，將有可能改變兩年前迅速流入的形勢，出現(xiàn)相反方向的走向”。
對此，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅則認(rèn)為，即使是國際收支平衡表也不能完全反映熱錢流向。“因為熱錢有個特性，在于短線逐利。如果是機(jī)構(gòu)運作，往往是通過高成本借貸進(jìn)行短線操作，賺取與高利潤之間的差價。而短線操作就意味著有可能在(國際收支平衡表)季度統(tǒng)計前就已經(jīng)完成流入流出的操作。但是，如果熱錢是結(jié)構(gòu)性的，那么通過國際收支平衡表中‘凈誤差與遺漏’項來粗算熱錢依然有很大的參考價值�！�
建設(shè)銀行研究部趙慶明則支持熱錢并未真正流出中國的觀點�！邦A(yù)期收益在很大程度上決定了熱錢的流向。一方面是人民幣升值預(yù)期，一方面是國內(nèi)房地產(chǎn)等投資領(lǐng)域的可觀收益。中國主要資產(chǎn)價格還處在上升通道，熱錢對于收益的預(yù)期并沒有改變，又怎么會外流呢？”他表示。
同是復(fù)旦大學(xué)金融研究學(xué)院副院長的陳學(xué)彬指出，有一點需要特別注意。即今年4月13日，中國人們銀行對經(jīng)常項目外匯賬戶、服務(wù)貿(mào)易售付匯及境內(nèi)居民個人購匯等三項管理政策進(jìn)行調(diào)整，實施“藏匯于民”戰(zhàn)略。“國際收支表中反映出的外匯負(fù)增長的一個重要原因，在于個人購匯和企業(yè)購匯的增加。算上這部分留存國內(nèi)的外匯資金，(外匯儲備增量與貿(mào)易順差及FDI增量的)差額不一定是負(fù)的。這從銀行的結(jié)售匯數(shù)據(jù)可以看出端倪�！�
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