中新網(wǎng)10月18日電 據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，中國(guó)企業(yè)的盈利能力一時(shí)間成為近期的一個(gè)熱門話題。摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)師史蒂芬·羅奇日前在一份題為《中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)之辯》的“經(jīng)濟(jì)評(píng)論”中對(duì)高速增長(zhǎng)中的中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)提出了質(zhì)疑。

　　此前，世界銀行分析師在2005年和2006年的數(shù)篇報(bào)告中認(rèn)為，中國(guó)迅速飆升的國(guó)民儲(chǔ)蓄率(2005年約占GDP的50%)當(dāng)中大部分來(lái)源于高速增長(zhǎng)的企業(yè)儲(chǔ)蓄和利潤(rùn)。他們估計(jì)，留存利潤(rùn)中的稅后企業(yè)儲(chǔ)蓄在2005年上升至占GDP20%以上。因此，在企業(yè)固定投資中，銀行貸款僅占企業(yè)固定投資金額約三分一，超過(guò)50%的資金是來(lái)自企業(yè)利潤(rùn)。世行認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)未來(lái)的擴(kuò)張?jiān)谫Y金上可以做到自給自足。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁·沃爾夫也贊成世界銀行的觀點(diǎn)，并認(rèn)為中國(guó)的宏觀政策應(yīng)朝向強(qiáng)制企業(yè)分紅以減少盈余儲(chǔ)蓄。

　　不過(guò)，史蒂芬·羅奇對(duì)世界銀行報(bào)告的數(shù)據(jù)可信度首先提出了質(zhì)疑。他很認(rèn)同新橋投資(TPG Newbridge)單偉建的觀點(diǎn)。

　　單偉建批評(píng)世行經(jīng)濟(jì)師的分析是出自對(duì)總體數(shù)據(jù)的錯(cuò)誤理解和分析。單偉建強(qiáng)調(diào)從國(guó)民收入計(jì)算儲(chǔ)蓄和企業(yè)盈利，與業(yè)界和投資者所使用的量度標(biāo)準(zhǔn)兩者間存在重大分別。他指出國(guó)民收入賬戶在估計(jì)盈利時(shí)往往容易出現(xiàn)偏差，還認(rèn)為世界銀行沒(méi)有考慮到中國(guó)的實(shí)際情況，應(yīng)該把稅收和政府補(bǔ)貼從收入中扣除。

　　羅奇指出，目前固定投資占到中國(guó)GDP的50%，并以每年近30%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，但中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)在過(guò)去10年并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)高于平均10%的增長(zhǎng)速度。他以上世紀(jì)60年代初日本的高增長(zhǎng)年代為例(因?yàn)楫?dāng)時(shí)日本的GDP組合基礎(chǔ)與中國(guó)目前的很相似)。日本的資本支出與GDP比率最高是28%，即低于中國(guó)目前的比率約20個(gè)百分點(diǎn)。這凸顯了今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體投資的低效率現(xiàn)象。

　　因此，羅奇表示，他對(duì)世界銀行的研究結(jié)論非常有保留。不過(guò)羅奇也坦承，他對(duì)中國(guó)的前景歷來(lái)都是很樂(lè)觀的。他說(shuō)：“國(guó)企改革仍然是目前艱巨轉(zhuǎn)型期的焦點(diǎn)所在。這是一個(gè)痛苦的進(jìn)程——在很多情況下，新公司是脫胎自前身為國(guó)有官僚控制下的集團(tuán)機(jī)構(gòu)。種子播下了，尚需時(shí)日才能開(kāi)花結(jié)果。在處于發(fā)展周期的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)刻，中國(guó)企業(yè)突現(xiàn)高增長(zhǎng)盈利能力看來(lái)是高度不可能的。”(李豫川)